大涨大跌大起大落 股市今年可能是个“骆驼市”

　　有专家表示，新的一年A股市场可能是个“骆驼市”，投资者在股海冲浪时，需要更为专业的操作技能，密切关注板块的轮动和时机的选择。中新社发 马健 摄

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　　“狗年”的股市给人留下了诸多的甜蜜和遐想。从全年的情况来看，大盘一路攻关拔寨，个股出现普涨局面，市场为投资者大送红包，平添了许多喜气景象。

　　农历新年正逢中国股市的第17个年头。在新年第一个交易日，国内股市收出了红盘，并且创出了历史新高，大盘一举把3000点斩落马下。然而第二天市场风云突变，上证指数暴跌268.81点，跌幅达8.84%，为本轮行情启动以来的最大跌幅。

　　在上市公司盈利稳定增长、市场资金充沛的大背景下，2007年的股市仍然有望红盘涌动。但是，在管理层紧缩政策会否持续，融资融券、股指期货、备兑权证和其他金融衍生品陆续推出，以及大小非解禁带来抛售冲动等诸多不确定性因素的影响下，国内股市更具复杂多变性。有专家表示，新的一年A股市场可能是个“骆驼市”，投资者在股海冲浪时，需要更为专业的操作技能，密切关注板块的轮动和时机的选择。

　　业绩成长为“泡沫论”短期内画上句号

　　12年前，同样是农历猪年，中国股市上演了迄今为止最为短暂的牛市，靓丽的行情仅仅经历了3个交易日。当年受监管层关闭国债期货消息的影响，股市全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。但在短暂的牛市过后，股市重新跌入下挫的通道。

　　国信

证券分析师认为，从总体来看，在告别了2541点的本轮阶段性调整低点后，目前市场已经重新回到震荡攀升的运行轨道。

　　江南证券分析报告指出，综合考虑2007年上半年的高、低点时间变化，2007年将对2006年的单边趋势进一步确认和延续，但明显区别2006年的单边趋势，指数波动范围较2006年有所缩小，但仍将保持800至1200点的较大的波动幅度。

　　除了市场资金充裕外，上市公司业绩根本好转和高速增长，成为最近推动股指强劲上涨的主要动力，而伴随越来越多上市公司公布“喜报”，这种动力在后市仍将持续存在并有望增强。统计显示，145家已披露年报的上市公司加权每股收益达到0.35元，同比增长87.81%；净资产收益率为12.28%，同比增长52.56%；税后利润同比增长高达123.20%。2006年上市公司的整体业绩和成长率很可能会创出历史新高，这将极大增强市场信心，也可能为“泡沫论”在短期内画上句号。

　　大成基金一位基金经理表示，新年来临，尽管目前点位较高，但相对动态的估值还是有吸引力的。一批上市公司正面临基本面的变化，市场前期对资产注入、整体上市题材的追捧决不仅仅是炒作，而是估值形式的根本改变。

　　不确定力量蓄势欲出

　　展望农历新年2007年，既拥有诸多机遇，也埋藏有许多的不确定性。据了解，2006年央行三度上调存款准备金率、两度加息，不久前又出台了严控信贷资产流入股市等宏观调控政策，然而，投资者的信心似乎并未受到太大的影响，在猪年到来前的最后一天，央行再次宣布将存款准备金率上调至10%，挥刀砍掉大约1500亿元资金的流动性。农历新年开始后，一系列的紧缩政策是否会持续，这将成为市场关注的一大焦点。

　　同时，监管层还有很多政策尚未最后出台。如备兑权证、融资融券、股指期货、放开涨跌幅限制及实行“T+0”等等；在资金方面，市场流动性过剩问题依然存在。同时，机构保险资金有望继续扩大投资比例。

　　业内人士指出，很多政策都是把“双刃剑”，例如股指期货的推出无疑将翻开中国股市新的一页，它改变了只能做多赚钱的历史，由于国际市场上股指期货的推出都引发了不同程度的跌幅，于是它的推出时间就成为目前市场预测第一波行情顶部的重要依据，会带给大盘带来剧烈的震荡也已成为共识，从市场前期狂炒权重股的表现来看，这种担心很可能成为现实。市场人士称，受股指期货等政策推出的影响，2007年注定将是一个复杂震荡的“骆驼市”。

　　另外，新会计准则自今年起实施，在以公允价值为核心的新准则下，上市公司很多资产的价值将被重估。以前未能计入年报的一些财富将转划为公司的业绩，有分析师表示，新会计准则的推出，并不能降低极少数上市公司以财务造假、粉饰报表，利用兼并、重组、借壳等方式混淆视听。

　　如果说2006年是股改的实施年，2007年将迎来股改的消化年，股改的本质就是全流通，如果说2006年是“犹抱琵琶半遮面”的话，2007年是否会是“大非”“小非”落玉盘呢？只要看看现在沪深两市的流通市值和总市值之间的巨大反差，就会明白股改还远未结束。在上万亿股大小非蓄势待抛的前提下，无论未来市场如何演绎，这些大小非的解禁都会对市场产生不同程度的影响。就当前市场的发展趋势而言，几大因素将成为大非和小非上市流通能否平稳过渡的关键。这些因素包括：证券市场能否继续中长期向好；证券市场是否依旧拥有大量的场外资金；上市公司业绩水平和发展潜力能否持续向好。

　　另外，绩差股飞涨，市盈率居高不下，股民基民队伍不断膨胀，都在一定程度上显示出国内股市正在被轮番炒作和局部严重透支的事实。在经过持续的上涨之后，股市必要的休整也势在必行。

　　板块漂移带来新机遇

　　综合机构和专家的观点，2007年股市行情将会由“面”转到“点”，可以考虑采取价值挖掘和主题投资两条主线，更加注重板块的轮动和时机的选择。

　　从相对估值比较来看，当前A股市场的估值水平已经从2005年的折价状态重新回到2006年的溢价状态。从行业比较来看，在10个大类行业中，A股公司2006年PE估值全部处于溢价状态，其中金融地产、主要消费、信息技术的溢价率较高，就算考虑2007年有较快的盈利增长，其PE估值依然处于溢价状态。

　　所以，目前坚持价值挖掘选股显得尤为重要。2006年的“二八”现象制造了20%个股的暴利机会，但是同时也造成了部分行业(公司)的相对低估。这些低市盈率品种由于其自身所具备的估值优势，更是有望成为市场资金的重点吸筹对象，其未来在二级市场上的表现令人期待。

　　同时业内人士还提醒，低市盈率股虽然具备较好的估值优势，但由于涉及品种甚多，其间鱼龙混杂，对其进行投资要做到“有所为，有所不为”，择优建仓。行业景气的未来走向无疑将影响业内上市公司的盈利能力，从而在公司的经营业绩上有所体现。因此，选择所属行业景气度较高的低市盈率品种，将会充分享受到行业景气提升带来上市公司业绩增长引发的二级市场上的价值重估。

　　2006年主题投资并非是市场最耀眼的热点，但2007年却有可能成为明显的热点，其中3G和奥运是主题投资的重点，由于资金的投资风格不同，在这两大主题上必然会吸引大量的资金关注。

　　与此同时，由于已公布年报的逾百家上市公司实现净利润同比增长超过八成，申银万国研究所市场研究总监桂浩明建议投资者在节后关注具有良好成长性的

股票。从节前的市场格局来看，总体上说还是题材股更活跃一些，相对而言权重股等表现比较平淡。但是，随着年报披露的增加，题材股的操作空间会受到某种压制，相反绩优股、成长股会被更多的投资者所推崇。

　　因此，节前个股大面积上涨的局面，在节后未必一定能够维持，尤其是部分业绩不佳，仅仅是因为有题材支撑而表现活跃的股票，如果短期内题材得不到兑现，那么这些股票在年报业绩浪高潮出现时会被遗忘。所以，成长型股票理应成为春季行情的领涨品种，投资者可考虑重点予以关注。(张汉青 白雪）