平抑资产价格应跳出加息思维 调整结构分散投资

　　最近一段时间，央行对资产价格的关注，牵动着激情上涨的楼市和股市神经。此前，加息的预期曾一度使市场形势变得扑朔迷离；昨日，市场又现“此次上调准备金率直指股市泡沫”的传闻。那么，央行关注资产价格是否意味着调控资产价格，平抑资产价格到底应采取什么方式？专家的回答是，资产价格涨跌并非制定或出台货币政策的直接依据，平抑资产价格需跳出运用加息等货币政策工具的思维，更多从调整经济结构、多渠道分散投资资金等方面着眼。央行关注资产价格有因作为资产价格，房价与股价不计入消费价格（ＣＰＩ），但它与ＣＰＩ关系密切。因为在现代市场条件下，货币可以在商品市场和资产市场之间便捷地流动。在央行副行长吴晓灵看来，“这足以让中央银行密切关注房价和资金的流动情况。”世界上几乎所有国家的中央银行都把稳定价格、促进经济增长作为政策目标。自20世纪80年代以来，房地产等市场的剧烈波动，已引起各国政府、特别是中央银行的高度关注。目前我国正面临极易导致资产泡沫产生的宏观环境。贸易顺差的持续大幅增长引致的流动性过剩与物价水平不高，以及经济高速增长的现状相结合，形成了滋生泡沫的温床。“现在中国的情况与80年代的日本比较相似，为了避免重蹈危机，央行需高度关注”。中金公司首席经济学家哈继铭说。受消费政策调整等因素影响，我国偏多的货币供应并未表现为ＣＰＩ的急剧上涨，而是大量流入房地产等领域，表现为资产价格上涨的压力。目前，房价与股价的上涨远高于其他各类物价涨幅。由于房地产业的各个环节都靠银行贷款支撑，与房价上涨相伴生的往往是银行不良贷款率的同步上升。央行关注资产价格，更多是心系银行等金融机构的资产状况。如申银万国高级宏观经济分析师李慧勇所说，很多金融机构都有较大比例的住房抵押贷款，开发性贷款，而资产价格的涨跌会对其产生巨大的冲击。一旦银行资金入市炒楼炒股，无疑会加大金融机构不良资产规模，进而影响经济的平稳运行。货币政策难以随之而动正如央行行长助理易纲所言，货币政策关注资产价格，只到关注程度而已，并不构成制定或出台货币政策的直接依据。国外经验也表明，尽管货币政策对资产价格的影响非同一般，但央行货币政策出台与资产价格之间并无直接因果关系。虽然货币政策工具的运用，主观上并非针对资产价格，但客观上对资产价格影响却不可小视。光大证券首席经济学家高善文表示，当前推进汇率改革，抑制顺差过快增长，从而缓解流动性泛滥压力，这对防止资产泡沫的作用会非常显著。“虽然利率工具不是针对资产价格而动，但利率水平的提高可以抑制投资与信贷需求，对资产价格将产生较大的间接影响。”哈继铭说。需要说明的是，通过上调准备金率，回收银行过剩资金，从而抑制贷款过快增长，将与发行央票一样，成为今后一段时间央行对冲过剩流动性的主要手段。去年下半年以来，准备金率5次上调对股市有限的影响有目共睹。无疑，其针对股市而动的说法，差矣。多管齐下平抑资产价格平抑资产价格不能寄望于货币政策的客观影响。“适度的泡沫给中国经济增长方式的调整带来了契机。”哈继铭表示，可以考虑通过经济结构调整来减缓资产价格重估的步伐。如利用外汇储备进行战略投资，加速产业升级等。政府还可在投资政策方面做进一步的调整，如增强对优势产业的支持，鼓励这些企业走出去，加大公共财政支出的比例，引导资本在不同的区域合理流动。哈继铭认为，在资金疏导上，政府大有所为。现在资产规模小、种类也少，政府可以鼓励扩大备选资产的种类，如加大债券投资，从而有效的分散资金，也会在一定程度上抑制房价、股价的过快增长。另外，进一步扩大ＱＤＩＩ的范围，开展相关的股票类业务，对分散投资资金也有一定的作用。当然，金融体系的稳固，是迎接资产价格重估的大前提，只有构筑稳健的金融基础，才能抵挡来自方方面面的泡沫与风险。[][41]