外汇投资公司是藏汇于民政策的延续

　　

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇。（图片来源：北京商报）

　　近日，有关国家外汇投资公司即将成立的消息，让外汇储备管理问题再度成为舆论的关注重点。

　　记者从多方渠道获悉，这家公司未来将从事部分外汇储备的经营管理，但是具体操作细节仍在讨论之中，最早将在三四月份才能确定。这位中国外汇储备的“新管家”能为巨额外汇储备运用破题吗？这样一家外汇投资公司应该如何运作？本报记者带着有关外汇储备的诸多问题专访了中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇。

　　将外汇储备按汇率管理和投资功能分开是可行的

　　问：您认为，当前为何要成立外汇投资公司，对外汇储备分开管理？

　 郭田勇：对外汇储备的大幅波动，可随时进行干预，因此外汇储备管理的首要目标是保持流动性以备干预之需。而从我国目前情况来看，为实现这一功能并不需要上万亿元的外汇储备（学界测算大概只需5000亿至7000亿美元元），因此单独成立一家外汇投资公司，分流出多余部分的储备、用于收益更高的直接投资是可行的。

　　分开管理意义有二：一是直接减少了官方外汇储备数量，这既有利于提高央行货币政策的效率，也有利于维护

人民币汇率的稳定；二是有利于提高投资的专业化程度，用于汇率管理功能的外汇储备为了保持流动性，主要投资于国际金融市场，而用于投资功能的外汇可进行长期性投资、并将盈利性作为主要目标。因此，基于投资目标、内容等方面的较大差异，从专业化经营的角度出发，将二者分开是很有必要的。

　　外汇投资公司是藏汇于民政策的延续

　　问：您提出观点说，成立外汇投资公司是不得已而为之，是藏汇于民政策的延续，这如何解释？

　　郭田勇：首先，我们看到，近几年外汇储备的过快增长，使央行货币政策面临的压力与日俱增。为解决这一问题，央行提出了“藏汇于民”的政策，试图以此来抑制外汇储备的过快增长。但社会各界对此的响应并不积极，我们可以设想，假如社会居民都愿意持有外汇的话，或者，假如一些手中人民币富余的大公司愿意购汇到海外投资，那么央行肯定愿意出售。但是目前难以形成这种局面，因此不得不由政府出面成立一家外汇投资公司。

　　要做实汇金公司

　　问：通过上面的分析，您认为改组汇金的方式更好，汇金公司应该如何转型成为一家外汇投资公司呢？

　　郭田勇：首先，应该把汇金公司做实。自成立以来，汇金公司本身一直处于不太稳定的状态，成立之初注册资本450亿美元，工行注资之后变成600亿美元，未来农业银行注资又要变动，做实汇金公司，一次性给他一笔钱，资本金相对稳定。当然，资本金不一定都用来注资。

　　在做实资本金之后，应授予其发行公司债的权利。有学者认为要由财政部发国债，再把外汇放到汇金公司。

　　在我看来，未必一定要发国债？发国债国家要经人大会审议，只是一个投资公司，国家做实资本金之后完全可以有自己独立的风险承受能力，完全可以直接发公司债，其实它发行的公司债某种意义上是准国债，如果必要的话，中央财政信用做担保。

　　不宜过于渲染

　　外汇投资中政府的作用

　　问：对于这家外汇投资公司的组建模式，目前各界的看法也不统一，有学者认为应在汇金公司基础上筹建，也有人认为应另起炉灶单独组建，还有观点认为国家可以多成立几家外汇投资公司，您如何看待？

　　郭田勇：相比较而言，我认为，改组汇金的理由似乎更为充分。首先，目前国际市场存在“中国买涨”的现象，即中国想买什么、什么就涨价，因此单独成立一家对外投资的公司后，目标过于明显，反而容易在经济上吃亏。其次，汇金公司2003年成立后主要对金融机构股权进行长期投资，未来汇金还要为农行改革注资。这样，两家公司都要使用外汇储备，也会增加管理与协调的难度。

　　对于多成立几家外汇投资公司相互竞争的观点，我认为是不妥当的。外汇投资的真正主体应当是企业和居民，因此不应过于渲染政府在其中的作用。其实，当前微观主体之所以不愿意用汇的一个重要原因就是

人民币升值预期，而这一预期的形成则是由于近些年持续的国际收支顺差。

　　解决这一问题的方式有二：一、让人民币大幅升值，但这将带来很多负面影响所以并不现实；二、以资本项目下的外汇流出来平衡经常项目下的贸易顺差，最终达到国际收支平衡并缓解升值预期。

　　这样看来，政府通过外汇投资公司从国际市场上购买一些重要的战略物资、对海外的一些重要项目或股权进行投资，这固然重要。但更重要的在于抛砖引玉以求藏汇于民，以此来激活微观主体的用汇和对外投资行为。从这个意义上看，其实外汇投资公司是实现藏汇于民的一个桥梁。

    刘杰  

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