当牛市遭遇“泡沫论”：股民一月收成一周蒸发(3)

　　忽略风险容易造成风险，而在风险累积到一定程度时提醒风险同样容易放大风险。因此，这次大跌无论对于股民、基民还是监管层，都是一次值得汲取的教训。中新社发 刘道伟 作

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　　重估浪潮远未结束

　　许荣认为，财富效应的形成与居民资产结构调整一旦启动，就会形成一种趋势，并且具有巨大的惯性与滞后性，这种趋势短期内往往不是货币政策或者其他行政管制政策所能调控的。“经过近期调整，我们持有的大部分

　　光大证券首席经济学家高善文接受记者采访时乐观地表示：“大约一年以前，我强调中国正处在资产重估大潮的起点上。现在尽管已经不在起点上，但是我相信资产重估浪潮远没有结束。这种重估表现为各种资产价格的重估，而不仅仅是股票价格的上升。”

　　当前的流动性亢奋为高善文的观点提供了支撑。据央行的统计数据，2006年12月，M1同比增长17.48%，M2同比增长16.94%，这是2005年1月以来M1增幅首次超过M2。历史经验表明，M1增幅在一定时间内超过M2后，往往会带来实体经济的膨胀或股票行情的大幅上升。

　　目前我国居民储蓄达17万亿元，而A股流通市值不到3万亿元。居民储蓄的持续流入，将给股市提供强有力支撑。据申万证券统计，截至1月底，A股市场场内资金突破7000亿元，再创新高。此外，股票型新基金发行审批已经重新启动。

　　国际投行否认有“泡沫”

　　对于被视为近期股市大跌诱因之一的“泡沫论”，一些国际知名投行并不认同。QFII中获批额度最高的瑞银集团的董事总经理、中国证券主管袁淑琴日前在上海表示，尽管目前A股市场处于较高位置，但是还没有到“泡沫化”的程度。

　　当前A股PE在35倍水平，高于世界平均的16倍和新兴市场的12倍。比如中国工商银行PE为28倍，世界银行业平均PE为14倍。毫无疑问，A股估值水平远高于国际资本市场。“但若仅以国际资本市场估值来衡量A股市场有无泡沫，未必完全合理。”瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬表示。

　　高盛集团在一份经济分析报告中表示，中国股市上涨是基于基本面支撑的。近期牛市是由实际利率偏低、人民币被低估、非市场化的供给方因素等推动的。中国股市泡沫论不成立。

　　“由于前期内地A股估值偏高，投资者正在消化估值压力，但这轮调整属于正常调整，幅度不会太深，波及面也不会很大。”摩根大通中国区董事总经理龚方雄接受记者采访时说，“而且从A股基本面和全球资产配置角度来看，今年A股市场整体向上的格局没有改变。”(赵彤刚)

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