孙飞：单一融资加大银行业系统性风险

　　本报记者 梁文艳报道

　　近日，著名金融信托专家、经济学家、中国人民大学经济学博士孙飞在接受《中国产经新闻》记者专访时指出，房地产问题，归根到底其实就是金融问题。没有金融掣肘，就不会有房地产问题，不会有针对房地产的宏观调控政策，更不会有房地产行业目前的困境。

　　孙飞说，房地产行业作为一个资金密集型行业，对资金的依赖性很强，而做为资金融通的金融是现代经济的核心。金融体系的不健全，致使银行业在中国金融系统中一行独大，长期处于垄断地位，这使金融业背负着巨大系统性风险。同时巨大金融需求的房地产业也受到了很大的限制，因为资金和土地是房地产发展最为重要的两个元素，没有金融支持不亚于釜底抽薪。而且更为严重的是，目前国家宏观调控，银根紧缩，对地产业发展十分不利。

　　孙飞在接受《中国产经新闻》记者采访时说：“根据长期实证表明，房地产信贷市场有一个怪圈，存在严重的不对称现象，一方面银行流动性过剩，大量的资金积压，需要扩大贷款，为资金寻找出路；而另一方面，房地产行业急需资金，却无法获得银行贷款。本来该是情投意合，如今却是望穿秋水，不得相见。这几乎是目前银行信贷的最大问题，而问题就在于金融系统的残缺性。”

　　目前中国的金融业资产总共是46万亿，而其中商业银行资产就占了40多万亿，信托、保险、证券所有的非银行金融机构（包括租赁公司、财务公司），它们的金融资产加起来才5万多亿，仅仅为商业银行的1／10。这么一来，中国银行业的系统性风险就特别大。在这种情况下，我们必须加快金融市场的改革与健全。

　　孙飞认为，银行为了避免风险，必须减少对房地产行业的投资。然而，宏观调控如果对房地产行业一再采用“堵”的政策，只是一种治标不治本的办法。事实上，业内对于从两年前就开始的宏观调控有个共识，那就是房价的上涨导致积压在金融系统中的风险越来越大，而宏观调控的目的之一就是通过调控房地产业来减小金融风险。在中国新一轮的宏观调控演义中，房地产业是波动最大的。但是，如果金融体制方面没有深层次的变革，地产业大起大落还会重演。

　　中国金融机构目前技术含量其实很低，房地产融资主要还是靠商业银行，而金融机构也乐于向房地产贷款，这种单一的融资模式蕴涵着巨大的金融风险。在房地产所获金融体系的资金中，99％来自于商业银行贷款及按揭。

　　而在国外，在美国这种信托业非常发达的国家，一家大的信托公司管理的信托资产超过商业银行。比如说美国的北方信托银行，它管理着2．6万亿美元的信托财产。

　　中国四家商业银行加起来也没它大，2．6万亿资产相当于中国两年的ＧＤＰ，国外的信托投资公司管理的信托资产跟商业银行是并驾齐驱的，两者平分秋色，而现在中国的差距太大了。在美国的房地产融资市场上，房地产信托占了23％，抵押占了14％，银行占了47％，保险占了12％。融资选择相对于中国多元化程度很高。

　　房地产企业融资过多地依赖银行，一方面加大了银行的风险，因为一旦房地产有什么波动，首当其冲的就是银行业；另一方面，企业的融资也将越来越困难，一旦国家出台什么政策，银行业也作出一些调整，房地产就会陷入金融危机。

　　鉴于房地产行业系统性风险越来越大，土地控制，银根紧缩，而地产行业本身又先天不足，中国目前残缺的金融系统，头痛医头，脚痛医脚的做法，解决不了房地产行业存在的问题。对此，孙飞认为，鉴于中国金融系统的问题，一方面，民众储蓄高达15万亿人民币，积压于银行；另一方面，很多中小企业无法获得资金而面临生存危机。而国家宏观调控采取的政策是收缩银根，控制贷款发行量，把风险降到最小。实际上，这是一种逃避问题，没有建设性的做法。国家为了降低银行业金融风险，而把责任和风险推到房地产行业，让地产商们去自己寻找出路。然而这却是金融系统的责任，金融系统应该应产业发展的需求，为产业发展创造条件，创造融资机会去支持各产业发展。而事实是产业在自己创造金融渠道与融资方式，这又是一个悖论。

　　那么，合理的逻辑是什么呢？对于产业金融需求，国家宏观调控采取的方式不应该是“堵”的方式，而是“疏导”。为什么银行里会有如此巨大的积压存款？为什么民众非要把自己的钱存在银行里面？当然，一方面由于面对的社会压力和不稳定性，储蓄不难理解；但另一方面也反映民众缺乏投资渠道，单一的投资渠道和投资方式是金融业面临的又一问题。所以，正确的做法是创造尽可能多的投资选择，比如，产业基金、信托、债券、保险等。这样做的同时也为房地产的发展提供了更多的融资选择，就会减轻对商业银行贷款的路径依赖，银行对地产贷款的高风险性也就会顺势降低。

　　其次，对于地产行业本身的融资残缺性，就要认真考虑融资方式单一的严重性，做好资金的风险管理与风险控制。就目前中国金融和国家政策现状，地产企业积极行动，拓宽企业自身的融资选择，融资渠道多元化、国际化，降低某种路径的断裂对企业资金链条的破坏性。中国地产融资的多元化，国际化是大势所趋。总结起来，也无非是两种融资方式，即债权融资和股权融资。