百年老店的另一种活法

　　杨轶清专栏

　　凯恩股份是丽水地区的第一家上市公司，不久前原第一大股东凯恩集团将其持有的34.42%股份中的29.78％转让给凡尔顿，成为股改后全流通时代第一家通过协议转让完成大股东变更的公司，被称为“凯恩模式”。凯恩的第一大股东平静易主，引起业界很大关注，因为这个案例蕴含了很多新的理念和思维：在全流通时代，大股东易主与中小股东转让并没有本质区别；企业并不是只有做不下去了才考虑转让；要卖的企业并不一定有问题；传统产业完全可以借鉴IT行业的投资理念；投资者经营者合一的“风险投资商”成功率更高；退出是为了更好的进入；卖“鲜鱼”比卖“死鱼”或者“休克鱼”更有价值，等等。“凯恩模式”里面信息量非常丰富。

　　做成百年老店是很多企业家的心愿和梦想，可是现实很残酷，因为99％以上的企业成不了百年老店。美国道琼斯指数创立以来，一直呆在榜上的企业只有GE（通用公司）一家，其他曾经辉煌的公司都已经销声匿迹了。

　　但从另外一个意义上说，现在越来越多的企业有条件成为百年老店，只不过是“换一种活法”。A创立的企业，在A手上经营了10年；然后卖给B，又在B手上经营了10年；然后又卖给C，在C手上又经营了10年……这个企业就这样活了100年，你说这个企业到底是谁的？很难说，既是其中的每一个人，又不是其中的某一个人。如果死抱住不放手，也许在A手上过了二三十年就没了。以后越来越多的企业都是这样“你中有我，我中有你”，很难分出彼此。

　　以前我们都觉得，只有企业做不下去了，“ST”了才会卖。而凯恩经营情况正常，没有亏损更没有“ST”。凯恩这是在“卖鲜鱼”，卖鲜鱼比卖臭鱼或休克鱼更有价值。以后像凯恩这种情况会越来越多，买卖双方不存在谁高谁低，都是成功的。

　　更重要的是，凯恩的退出是为了更好的进入。凯恩董事长王白浪被比作是“卖

苹果树而不是卖苹果”的人，他在培育并出售了优质的苹果树种之后，又将套现的资金投入到培育柑桔树苗，等到柑桔能够挂果产出，也就是上市后又可能转让套现。

　　一般的风险投资模式，企业的投资者与所有者是分开的，而且大多数投资的是IT等新经济产业。“凯恩模式”投资的是传统产业，投资者与经营者合一，而且是从零开始起步，从过程来看更像是“实业经营＋天使投资＋风险投资”。可以称之为“实业资本家”。一般的风险投资，广种薄收，成功率偏低；“凯恩模式”中，王白浪对自己的团队比风险投资人更熟悉，可进可退，可以转手也可以不出手，成功率会更高。

　　凯恩此次股权转让之所以闹出这么大的动静，主要的原因是将第一大股东位置拱手相让，而且王白浪既是实业的创业者，也是上市的发起人。如果凯恩只是第二、第三大股东，或者他们只是

资本市场上的第二手第三手的“炒家”。或许根本不会有人关注，因为大股东在原有市场“潜规则”之下有可能存在巨大的灰色收益。而在实现全流通后新的市场环境下，大股东的灰色价值空间变小。这也是全流通后大股东协议转让第一股“凯恩模式”的另一层样本价值。

　　（作者为浙商研究会执行会长）