“大非”减持之祸：泸州老窖10交易日暴跌19%

　　本报记者向文件成都报道

　　短短两周，泸州市国有资产管理局在二级市场减持泸州老窖(000568.SZ)18960008股。一直狂飙猛进的泸州老窖股价应声而落，从1月22日至2月2日，泸州老窖股价在两周之内下跌超过19％，同期的上证综指虽同处于下降通道，但跌幅只有5.5%左右。

　　1月25日，泸州老窖披露，公司接控股股东泸州市国资局通报，截至2006年1月25日下午收盘，泸州市国资局通过深圳证券交易所交易系统累计售出公司

股票10260008股，占公司总股本的1.18%。

　　此后，泸州老窖大股东的减持行为仍在继续。2月2日，泸州老窖再传“烽火”，泸州市国资局于1月26日至2月1日，售出泸州老窖股票870万股，占公司总股本的1.00%。

　　至此，泸州市国资局减持的泸州老窖股票占泸州老窖总股本的2.18％。

　　泸州市国资局目前仍持有泸州老窖489485131股股票，占泸州老窖总股本的56.17％，仍然是泸州老窖的绝对控股股东。

　　泸州市国资局减持的这部分股票，在1月12日才获得流通权，显然，泸州市国资局的减持行为有些急不可耐。

　　“大股东还会不会继续减持公司股权，我们不清楚。”2月5日，泸州老窖董秘蔡秋全在电话中称。

　　与大股东急速减持相对应的是，泸州老窖股价进入下跌通道。2月5日，泸州老窖继续收阴，收于24.20元，下跌4.72%。

　　泸州老窖国有股东的减持，成了中小投资者对公司估值的风向标。

　　估值过高？

　　高比例分红留不住大股东的心。

　　此前，泸州老窖预计，2006年1-12月，公司累计净利润与上年同期相比增长600%-700%，净利润在32326万元-36944万元之间。

　　股改时，泸州市国资局曾有高分红的承诺。“在公司股权分置改革方案实施之后，泸州市国有资产管理局将在股东大会上提议并投赞成票：泸州老窖今后五年的现金分红比例不低于公司当年实现的可供投资者分配利润的70%。”

　　国家统计局的数据也一派喜人：2006年1-12月，四川省规模以上酒类企业共生产白酒64.98万千升，同比增长10.8%，占全国总产量的16.4%；实现销售收入342.5亿元，同比增长29.2%，占全国白酒销售收入的35.3%；实现税金总额41.8亿元，同比增长10.2%，占全国白酒税金总额的30%；实现利润总额42.2亿元，同比增长26.2%，占全国白酒利润总额的42.2%。

　　面对业绩大好和高比例分红的诱惑，泸州市国资局却背道而驰，选择了快速减持。

　　2月5日，华西证券某部门总监称，泸州市国资局作为泸州老窖的控股股东，对泸州老窖的基本面了如指掌，其投资行为肯定是最清醒的。泸州市国资局作出减持泸州老窖的决定，应该是在权衡泸州老窖内在价值和市场价格之后作出的选择。泸州市国资局现阶段的减持行为，应该是中小投资者投资泸州老窖的一面镜子。

　　2月5日，川内某白酒类上市公司高管称，泸州老窖大股东的行为，肯定是认为现阶段泸州老窖的估值过高，从而减持获利。他称，不仅泸州老窖，目前很多白酒类上市公司的估值都偏高。

　　1月下旬，银河证券建议投资者坚决回避大盘银行股、高端白酒股、连锁商业股等估值泡沫较大的个股。

　　2月5日，某2006年三季度仍然重仓泸州老窖的基金公司拒绝透露近期的操作。另一家2006年三季度重仓白酒股的基金公司首席分析师称，现阶段，白酒公司的估值应该比较合理，没有低估，也没有高估。

　　任分析师众说纷纭，泸州老窖的大股东对减持一事依旧闭口不谈。2月5日，泸州市国资局产权科龚科长称，对泸州老窖股权的具体操作不清楚。

　　泸州市国资局办公室人士称，泸州老窖的股权运作由泸州市政府决定，减持股权回收的资金用于何处，国资在整个泸州产业布局上是否会作出一定的调整，也只有市政府才能解答。

　　泸州市主管工业的副市长李继郁深谙资本运作之道，此前曾长期担任四川省经贸委上市办主任职务。

　　国有股权减持冲动

　　四川省某白酒公司高层称，全流通之后，国有股权也会考虑收益，在二级市场有一些操作也是正常的。

　　华西证券人士称，泸州老窖国有股东目前仍处绝对控股地位，股权全部解禁后，从理论上说，泸州市国资局可以在高位把所持股权减持至35%左右，因为35%的股权完全可以控制公司，其他机构如果要增持，超5%后要公告，然后每超1%要公告，这个阶段，泸州市国资局完全可以增持股权，保持其控股地位。

　　目前，市场上类泸州老窖公司很多，五粮液的大股东也居绝对控股位置，宜宾市国资局持有五粮液的第一批股权将在3月取得流通权。

　　国资减持股价就下跌的例子已令人担忧。此后，这些绝对控股的国资公司，有些公司甚至达到70%，在大股东减持为相对控股的过程中，会有太多的筹码流入市场，二级市场能否承受得住？牛市中减持都比较困难，熊市中减持就更困难。接下来，将有可能出现一个减持阵痛期。

　　华西证券人士称，阵痛期后，由于市场筹码增多，市场博弈的成本更高，短期出现大幅涨跌的几率更低，市场会更健康。

　　进入2007年，在国有限售流通股过了限售期后，其如何流通成为国资委和

证监会立项的文件之一。在1月25日召开的全国国资工作会议上，李荣融表示，这方面文件规则的起草工作已经基本成熟。