成思危：保持冷静 不可因为牛市的到来盲目乐观(2)

　　关于上市公司质量

　　“内因是变化的依据，外因是变化的条件”。我近几年来多次强调，提高上市公司质量是治本之策。我在去年12月初接受媒体采访时也曾指出：“赚了指数没有赚到钱，问题在于股市的整体质量不高。我去年做过一个研究，就是对我国股市中当时的1344家公司做了一个总体的分析，分析下来大概真正有投资价值的也就400家，占30%左右。另外还有一个旁证，就是所有基金选中的成分股大概也就是400家，其他是投资价值不高甚至有的根本就没有投资价值的公司，例如净资产为零的甚至没有利润的，这种公司怎么能给投资者合理的回报？上市公司是股市的基石，必须提高上市公司质量，股市才能健康发展，这是一个基本的概念。所以我认为还是要下大力量提高上市公司质量，让一些没有投资价值的公司退出去，让好孩子进来，让坏孩子出去，那些没有投资价值的公司在股市里实际上是影响股市质量的。对股指也要有一个客观的看法，股指只是在一定程度上代表股市。股指涨了并不等于大多数的股票会涨，而是靠那些涨得比较强劲的股票拉动的。现在涨势强劲的大部分是比较强大的国有上市公司，它的业绩在很大程度上受到宏观环境的影响，也受到国家政策的支持。如果我们只是靠这几个国有上市公司来支撑股市，市场是很难健康发展的。”

　　截至2006年4月31日，有1344家A股上市公司已经向中国

证监会提交了2005年度财务报告。根据我们的分析：其中股东权益＜0、调整后的每股净资产＜0、净利润＜0、扣除非经常性项目后净利润＜0、经营活动产生现金流量净额＜0、现金及现金等价物净增加额＜0、净资产收益率＜0的上市公司数量分别占总数的3.94%、4.61%、18.23%、27.16%、19.27%、54.91%和15.10%(其中有些上市公司可能有几项指标都小于0)。如果用国际标准综合衡量，达到标准的大约是400家，约占上市公司总数的30%。有人认为我关于中国内地上市公司70%都达不到国际标准的提法是缺乏依据的，我希望他们能拿出科学依据来和我讨论。

　　有人说：“中国的经济蓬勃向上，无论在改革还是发展上都获得了重大成功，这是举世公认的。上市公司是

中国经济主体的最重要部分，如果说中国上市公司70%都达不到国际标准，这无疑是一个悖论。”这里颇有一点“说上市公司质量不高就是否定中国经济改革与发展的重大成功”的“上纲上线”的味道。众所周知，我国经济的增长主要是靠投资和外贸拉动的，股市的作用是有限的，否则就难以解释为何在前几年我国股市处于熊市时，我国的经济还能高速增长。

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