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财经纵横

交易制度谋变 三板将成市场新支点

http://www.sina.com.cn 2007年01月26日 23:11 中国经营报

  “今年新三板在很多方面将会升级。”广发证券非上市公司部吴昊告诉记者。

  1月21日,在全国证券、期货监管工作会议上,证监会主席尚福林把“进一步发展代办股份转让系统,构建统一监管下的全国性场外交易市场”作为今年证监会的九大工作之一。

  目前的代办股份转让系统(俗称新三板)一直被券商人士认为鸡肋。“这和新三板目前的市场定位息息相关。”申银万国代办股份总部副组长张云峰指出,去年在代办股份挂牌的12家企业中有4家是申万推荐的。“不能直接融资,只能定向增发;市场规模小;挂牌之后流通性差;交易方式不方便”,造成了“企业积极性不够”,投资者也无法参与。

  非上市公众公司入场

  著名经济学家刘纪鹏此前曾经打过一个比方,如果说主板是大学,那么三板就是小学。多层次

资本市场应该包括主板、创业板、非上市公司股份转让市场和地方产权交易市场。“中国的发展比较特殊,此前试图跨越小学这个阶段,现在则是在补这一课。”

  据知情人士透露,200人以上的非上市公众公司今年将会被纳入新三板,“金融工作会议后,刚刚以书面的形式,第一次把这件事情确定下来。”

  去年10月,作为三板市场第一家定向增发的企业,中科软在增资说明书中明确规定了增资以后的股东人数不超过200人。“在做增资方案时,券商会把股东人数尽量控制在200人以下。”广发证券的吴昊说,“在实际操作中,这限制很大。”

  200人是一道坎。根据新《证券法》规定,股份公司向累计200人发行股票,就算公众公司公开发行证券。公开发行证券要经国务院证券监督机构或国务院授权的部门核准,而诸如中科软这样、股东不超过200人的非上市公司,其融资因为“私募,因此不受监管”,在试点阶段只要到证券业协会备案就可以定向募集。

  迄今为止,新三板只容纳退市公司,两网(NET和STAQ系统)公司,以及去年开始在中关村高新技术园区试点的高新技术企业。而股东超过200人的非上市公众公司一直没有明确股权转让场所。据了解,中国目前大概会有1.2万家该类非上市公众公司。

  上海一家新三板的主办券商人士认为,之后新三板内的三大主体,即退市和两网公司、高科技公司以及非上市公众公司,“应该是三个相对独立的板块。”她认为,三类公司的质量不一样,投资者面临的风险也不一样,信息披露的要求自然也应该不尽相同。

  但像中科软这样的非上市企业,必须经过“非上市公众公司板”,才能成为公众公司。中国证券业协会副秘书长邓映翎在去年12月的“第五届中小企业融资论坛”上明确定义,所谓转板,一是指由非上市的私募公司(200人以下)通过股份转让成为非上市公众公司,二是从非上市公众公司转为上市公司。但目前,两个转板都没有明确的游戏规则。

  打通主板三板

  “新三板目前的交易不是很方便。”海通证券鲍一冰指出,目前股份转让以集合竞价的方式撮合。如果客户要买非上市股票,需要打电话给证券公司的红马甲(人工报单员),通过他手工下单;或者亲自跑到营业部去找红马甲手工下单。“三板市场交易不活跃、价格发现功能不能完全体现,这是原因之一。”鲍一冰说。

  为了刺激交易活跃,一位券商人士建议:“可以考虑差异化交易方式,对那些运作规范、盈利能力强、成长性好的公司,每手交易单位将为1万股甚至100股。”目前只有能一次性购买3万股以上的投资人才能涉足三板。同时,各券商也都在为直接投资三板市场做准备。“目前方案已经上报监管部门,正在等待审批。”据记者了解到的情况,券商在拿出自己的资金以及吸收外部资金直接投资之外,还想发挥券商的做市商功能,“把项目推荐给有意向的风险投资者”。

  而另外一家主办券商人士表示,今年交易方式会从现有的手工报单进步为定价委托、电子化报单。实际上,自从去年9月深圳交易所和中国证券登记结算公司联合发布《关于开展报价转让系统交易模式改进全网模式测试的通知》后,定价委托就已经具备了技术基础。定价委托方式,与主板实行的连续交易规则没多大区别。

  目前,证券业协会规定,要投资三板必须到证券交易所开设专门的证券账户,只拥有主板证券账户的投资者不能投资三板。这种局面也将被打破。主板市场和三板市场的证券账户、资金账户今年将被打通。

  另外,目前参与三板必须到建设银行指定的营业部开设资金账户。券商人士指出,尽管建行的营业网点覆盖面已经很大,但能做三板投资业务的点却相对还比较少。“一个住在苏州的投资人,要愿意亲自跑到上海,找到一家这样的营业网点开设资金账户。”同时,资金账户实时处在冻结状态,如果想要提现,必须提前一天预约。上述券商人士认为,目前券商的资金已经实现了第三方委托,完全可以把资金账户放在券商处,便利投资者调度使用。

本报记者:邬静娜


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