交易制度谋变 三板将成市场新支点

　　“今年新三板在很多方面将会升级。”广发证券非上市公司部吴昊告诉记者。

　　1月21日，在全国证券、期货监管工作会议上，证监会主席尚福林把“进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场”作为今年证监会的九大工作之一。

　　目前的代办股份转让系统（俗称新三板）一直被券商人士认为鸡肋。“这和新三板目前的市场定位息息相关。”申银万国代办股份总部副组长张云峰指出，去年在代办股份挂牌的12家企业中有4家是申万推荐的。“不能直接融资，只能定向增发；市场规模小；挂牌之后流通性差；交易方式不方便”，造成了“企业积极性不够”，投资者也无法参与。

　　非上市公众公司入场

　　著名经济学家刘纪鹏此前曾经打过一个比方，如果说主板是大学，那么三板就是小学。多层次

　　据知情人士透露，200人以上的非上市公众公司今年将会被纳入新三板，“金融工作会议后，刚刚以书面的形式，第一次把这件事情确定下来。”

　　去年10月，作为三板市场第一家定向增发的企业，中科软在增资说明书中明确规定了增资以后的股东人数不超过200人。“在做增资方案时，券商会把股东人数尽量控制在200人以下。”广发证券的吴昊说，“在实际操作中，这限制很大。”

　　200人是一道坎。根据新《证券法》规定，股份公司向累计200人发行股票，就算公众公司公开发行证券。公开发行证券要经国务院证券监督机构或国务院授权的部门核准，而诸如中科软这样、股东不超过200人的非上市公司，其融资因为“私募，因此不受监管”，在试点阶段只要到证券业协会备案就可以定向募集。

　　迄今为止，新三板只容纳退市公司，两网（NET和STAQ系统）公司，以及去年开始在中关村高新技术园区试点的高新技术企业。而股东超过200人的非上市公众公司一直没有明确股权转让场所。据了解，中国目前大概会有1.2万家该类非上市公众公司。

　　上海一家新三板的主办券商人士认为，之后新三板内的三大主体，即退市和两网公司、高科技公司以及非上市公众公司，“应该是三个相对独立的板块。”她认为，三类公司的质量不一样，投资者面临的风险也不一样，信息披露的要求自然也应该不尽相同。

　　但像中科软这样的非上市企业，必须经过“非上市公众公司板”，才能成为公众公司。中国证券业协会副秘书长邓映翎在去年12月的“第五届中小企业融资论坛”上明确定义，所谓转板，一是指由非上市的私募公司（200人以下）通过股份转让成为非上市公众公司，二是从非上市公众公司转为上市公司。但目前，两个转板都没有明确的游戏规则。

　　打通主板三板

　　“新三板目前的交易不是很方便。”海通证券鲍一冰指出，目前股份转让以集合竞价的方式撮合。如果客户要买非上市股票，需要打电话给证券公司的红马甲（人工报单员），通过他手工下单；或者亲自跑到营业部去找红马甲手工下单。“三板市场交易不活跃、价格发现功能不能完全体现，这是原因之一。”鲍一冰说。

　　为了刺激交易活跃，一位券商人士建议：“可以考虑差异化交易方式，对那些运作规范、盈利能力强、成长性好的公司，每手交易单位将为1万股甚至100股。”目前只有能一次性购买3万股以上的投资人才能涉足三板。同时，各券商也都在为直接投资三板市场做准备。“目前方案已经上报监管部门，正在等待审批。”据记者了解到的情况，券商在拿出自己的资金以及吸收外部资金直接投资之外，还想发挥券商的做市商功能，“把项目推荐给有意向的风险投资者”。

　　而另外一家主办券商人士表示，今年交易方式会从现有的手工报单进步为定价委托、电子化报单。实际上，自从去年9月深圳交易所和中国证券登记结算公司联合发布《关于开展报价转让系统交易模式改进全网模式测试的通知》后，定价委托就已经具备了技术基础。定价委托方式，与主板实行的连续交易规则没多大区别。

　　目前，证券业协会规定，要投资三板必须到证券交易所开设专门的证券账户，只拥有主板证券账户的投资者不能投资三板。这种局面也将被打破。主板市场和三板市场的证券账户、资金账户今年将被打通。

　　另外，目前参与三板必须到建设银行指定的营业部开设资金账户。券商人士指出，尽管建行的营业网点覆盖面已经很大，但能做三板投资业务的点却相对还比较少。“一个住在苏州的投资人，要愿意亲自跑到上海，找到一家这样的营业网点开设资金账户。”同时，资金账户实时处在冻结状态，如果想要提现，必须提前一天预约。上述券商人士认为，目前券商的资金已经实现了第三方委托，完全可以把资金账户放在券商处，便利投资者调度使用。