免疫QDII化解升值风险 东亚银行巧玩会计游戏

　　本报记者徐可强上海报道

　　汇率补贴不是由东亚银行自己拿出，而是通过增加无风险投资比例实现。比如原来每100元资产要拿80美元购买零息债券，现在若对汇率进行“免疫”，就要用85美元购买零息债券。

　　1月22日，东亚银行正式宣布，推出自己旗下第3款QDII的境外投资产品“基汇宝”。为了应对不断升值的人民币汇率，此款以美元计价的理财产品将对投资者给予汇率保值贴补，半年内如果人民币升值幅度小于4％，投资者的资产将不会受到汇率波动的影响。

　　时下

人民币升值预期如瘟疫一样在QDII市场上传播，产品严重滞销，东亚银行在此时却逆势而上，信心十足。“我们对市场前景表示乐观。”该行分行行长陶昌宇说。

　　“免疫”QDII

　　投资者许先生是在23日接到了东亚银行的短信宣传，“规避

人民币汇率风险”令其有些心动。“我对境外成熟资本市场的投资一直有兴趣，但就是一直受到人民币升值的影响迟迟没有出手。”

　　陶昌宇表示，此次东亚银行的境外代客投资的

理财产品，亦即QDII，投资方向主要是综合了国际资本市场上最重要的股票、债券和商品的一个结构性产品。东亚银行将境内投资者的资金集合起来，购买美林证券向东亚银行定向发行的，挂钩于“美林全球优质资产配置组合指数”的结构性票据，由美林证券向东亚银行进行保本担保。也就是说，境内投资者的投资本金是有保障的。

　　美林证券将募集的资金，一部分用于购买零息债券，用于保本，另外一部分分别购买投资于股票的摩根斯坦利环球品牌基金和霸菱香港(中国)基金、投资于债券的PIMCO(太平洋投资管理公司)总回报债券基金和荷银全球新兴市场债券基金、以及投资于商品的美林世界矿业基金。相应的资金再由这5家基金在全球范围内选取最优质的资产进行配置。东亚银行的销售人员称，过去5年，这些基金的平均年收益率达到28％。

　　该产品针对人民币兑美元的升值预期提出了一个补偿机制。“如果在每6个月以内，人民币升值幅度在4％以内，东亚银行将全额承担投资者的汇率损失，并且在6个月末直接以红利的形式将汇率损失发给投资者。”陶说。

　　但人民币升值的免疫处理仅限于每6个月4％，如果超过这个幅度，投资者就只能承担超出部分的损失。“半年超过4％的可能性应该不大，但还是存在一种可能性，这就是投资者要面临的主要汇率风险。”陶昌宇如此认为。

　　汇率保值牺牲收益率

　　当然，汇率补贴并不是东亚银行自己拿出来的，而是通过增加无风险投资比例来实现。东亚银行的销售人员解释说，比如原来每100元资产需要拿出80美元来购买零息债券，就可以保证到期资金保本，但由于需要对汇率进行“免疫”处理，那么就需要用85美元来购买零息债券，来获得用于汇率补贴的资金。“汇率保值，就需要损失一定的投资收益。但整体收益还是很可观的。”该销售人员如此解释。

　　为什么要牺牲一定的收益可能。不是向投资者预期一个更好的收益率，而是选择给予汇率的保值？陶昌宇坦言，东亚银行对产品的调整也是市场压力所致。

　　由于2006年人民币汇率放开，特别是9月份以后人民币兑美元的汇率快速上升，主要以美元计价的境外投资QDII产品都遭遇了市场的冷遇。

　　“很多银行推了一个产品，(由于市场销售不好)，就不再推了。”陶昌宇说，“但我们发现市场还是有需求的，就积极调整产品，应对市场变动。”

　　但是也有人对东亚银行的产品有所质疑，上海另外一家外资银行人士就表示，这种产品通过降低收益率来达到所谓的“汇率保值”，只是做了一个会计上的调整而已。

　　东亚银行表示，除去零息债券的投资部分外，其他资金将进行杠杆操作，基金的最大投资额度将达到本金的1.5倍，已经尽可能的放大了投资者的收益。这种汇率保值方式已经是最好的了。

　　“如果不进行汇率风险的对冲，QDII产品肯定不会受到市场的欢迎。”陶昌宇无奈地说。