比联信心指数、认购对认沽权证趋势的运用

　　一般来说，权证市场的主要参与者是散户，散户投资权证或者炒方向或者炒波幅，期望利用权证的杠杆效应以小博大，因而权证市场的成交量反映了散户对市场的炽热程度，也反映其对市场后市的看法。投资时机的分析包含三方面的宏观数据：市场情绪、市场实力及价格水平。本期我们集中讨论如何用比联认股证信心指数及认购对认沽权证趋势来度量市场的情绪的亢奋度与亢奋度的方向。

　　比联认股证信心指数是指认股证每日平均成交占港股成交额的比例。由于散户对信息接收速度较慢及投资态度较保守，其反映被动滞后于大市，往往在大户投资者带动了市场大趋势的第一浪后，散户倾向于投资权证以获利，因而可以说，认股证是散户市场情绪的放大器。当比联认股证信心指数，即认股证成交比例大增时，很可能是因为散户情绪高涨而加大了权证市场的投资力度，又或是大户企图预早提升回报，两者都预警市场可能出现短期转变的趋势。一般来说，当认股证成交比例过度急增，并长期处于一般高位时，或暗示市场升势将尽，发出一个预警离场信号。分析认股证成交比例时还要观察认股证市场参与者的类型。一般来说，认股证的成交由散户带动，因而成交比例滞后市场，但如果认股证的投资者中大户比例较高时，成交比例很可能由滞后市场的指标变成了领先市场的指标。

　　比联信心指数，在宏观市场的层面上，表明投资者参与买卖权证的活跃情度，且配合港股成交、大市及正股技术及基本走势、市场供求等互动因素，同步分析入市的时间。以过去4年为例，由于恒指处于长期升浪，4年累积升幅愈1万2千点，加上中国香港权证市场在2002年重新开放，整体权证市场得以健康发展，权证成交持续上升。去年，2006年现货与认股证市场均较前活跃，备兑权证市场成交增幅更大，2006年每日平均成交约72.42亿港元，高于2005年每日平均成交约34.6亿港元;若从比联信心指数看，06年权证成交平均占大市成交比例约22.1%，每日最高及最低所占成交比例为33.8%及10.9%，去年8月23日权证成交占大市成交比例达33.8%，创出历来高位，反映认股证参与买卖市场的活跃情度炽热。

　　认股证的成交量除了反映投资者对后市信心外，亦反映市场热钱流向。比联认股证信心分类指数以市场总成交的百分比作为基数，计算地产、电话电讯、金融及工商四类

股票每日认股证总成交的相对比例。目的是分析各类别的认股证的相对成交量，让投资者更清楚明了投资者倾向参与买卖哪些权证及认股证市场的资金流向，欲知最新数据，比联认股证网页(宏观数据-认股证数据)一栏，按入更多图表，透过另一窗口，即可。

　　认股证成交比例度量了市场情绪的亢奋度，而要度量市场情绪亢奋的方向，就要用到认购对认沽权证趋势指标。认购对认沽权证趋势是指认购证每日平均成交量与认沽证每日平均成交量的比例。之所以用成交额而不用街货量，是因为街货量只反映了投资者持仓过夜的信心，而成交额反映了权证市场上各种类型投资者互动产生的信息。比联认购对认沽证成交比例，是以整体认购权证总成交额，相对于整体认沽权证总成交额，去反映市场看好或看淡后市的情绪，整体市场内，权证投资者是倾向买卖相关认购权证去炒方向或炒波幅，抑或倾向买卖相关认沽权证去炒方向或炒波幅，若谈到投资者对正股走势的信心，则应该留意相关证街货变化.如果认购、认沽成交量接近，则认购对认沽证成交比例接近1，表明对后市看法偏淡，如果认购对认沽证成交比例愈较大，表明投资者普遍看好后市。以近日为例，在1月12日，整体权证认购对认沽证成交比例约3.8，与上周(1月2日至5日)平均整体权证认购对认沽证成交比例相约，相反，近日，市场情绪最高涨的日子，为去年12月27日，整体权证认购对认沽证成交比例达19.3，为2002年以来，历史高位。由此可见，比联认购对认沽证成交比例，反映市场看好或看淡后市的情绪，投资者可以通过比联认购对认沽证成交比例数值的大小，粗略判断市场的整体情况，从而做出合理的投资决策。惟当大众极度乐观或悲观，投资者应该更加分析大众的部署，是否反映市场情绪已超买或超卖，抑或大众只是盲目的部署。

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证券价格可升亦可跌，投资者有机会损失全部投入的资金。投资者应充份理解权证特性及评估有关风险，或谘询专业顾问，以确保投资决定能符合个人及财务状况。