神华产业链优势提升估值空间

　　

行业研究员认为，A股煤炭股仍具有较大的投资价值 资料图□本报记者 王杰

　　从日前结束的全国煤炭合同汇总会上传来的信息显示，2007年中国煤炭价格普遍上涨已成定局。

　　受此消息影响，中国最大的煤炭生产商神华

能源（1088.HK）昨日大涨8.539％，报收21.1港元，并带动煤炭板块集体走强。中煤能源（1898.HK）、兖州煤业（1171.HK）分别上涨8.117％、6.587％。业内人士认为，需求旺盛、成本上涨以及运输瓶颈成为2007年煤炭合同价上涨的主要因素。

　　“行业基本面向好将推动煤炭业整体增长，”国金

证券煤炭行业研究员龚云华昨日接收本报记者采访时，表现出对2007年煤炭企业前景的充分信心。

　　瑞银昨日也发布研究报告对内地煤价维持正面看法。该行认为，固定资产投资强劲增长，不代表煤产量将有大幅增长。虽然铁路运输量近期有所改善，并不足以令运输量大幅增加；在市场需求强劲的因素下，整体煤价表现将获支持。

　　据了解，今年非电煤平均涨价3%－5%，电煤价格普遍上涨30元/吨左右（上涨10%左右）。

　　“煤价普遍上涨将给煤业公司带来良好的盈利增长预期，而神华能源最为全国最大的煤炭企业，其规模优势及产业链优势，又是其他煤炭企业所无法超越的。”龚云华指出。

　　资料显示，神华能源是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，拥有煤炭、铁路、港口、电力一体化模式，这给该公司带来了巨大的协同效应和价值。

　　瑞银昨日将神华能源目标价由18.2港元调高至25.22港元，维持“买入”评级。理由是神华作为煤炭行业龙头，拥有自己铁路，生产和成本控制具有较高水平。此外，神华的煤产量有望占全国产量的15%，在行业整合中还可收购更多煤矿。

　　龚云华还表示，中国煤炭业已发生了本质变化，企业运营质量有很大提升，并解决了很多历史遗留问题。在盈利提升的同时，很多煤企还投资大量资金，改善设备状况，为未来的内涵式增长奠定坚实基础。

　　另据神华日前公布的2006年营运数据显示，期内，公司商品煤产量同比增长12.5%；煤炭销售量增长18.5%；出口煤炭2390万吨，同比增长2.6％。发电业务方面，神华旗下电厂2006年发电量及售电量分别为553.6亿千瓦时、517.1亿千瓦时。

　　国泰君安的研究报告指出，神华2006年营运数据符合该行预期，该行对神华2006年、2007年、2008年的盈利预测分别为192.41亿元、229.08亿元、277.34亿元，同比增长23.1％、19.1％、21.1％。

　　报告预期神华将是今年合同煤继续涨价的最大受益者之一，而公司的煤电运一体化营运模式及长期合约保障优势均有利于公司未来盈利保持较为稳定增长，公司的股价定位应高于一般的煤炭生产商。给予12个月的目标价为21.8港元，长期目标价为24.2港元。

　　龚云华还指出，此前，香港股市的煤炭股已有明显上涨，但A股市场煤炭股的价值还未能被市场充分挖掘，与神华约25倍的市盈率相比，A股煤炭股约10－12倍的市盈率，仍具有较大的投资价值。