被夸大的并购模式与被边缘化的并购角色

　　■东方愚

　　航空业与钢铁业最近一虚一实的两起并购事件颇为吸引眼球。“虚”的是，有传言称国家将向国航、东航、南航三大航空公司总共注资160亿元人民币，且东航与南航将合并，以联手迎接海外竞争。不过三大航空公司很快出面否认了注定与合并传言。“实”的是，日前宝钢并购八一钢铁，市场人士称，这起跨地域并购所创立的“政府推动＋市场化运作”模式将成为国内钢铁业并购的标杆。

　　东航与南航等航空公司的窘境已是路人皆知。去年上半年，东航、南航亏损分别高达14．6亿元、8．35亿元，而近两年更是不断有高管违规、内幕交易、违规投资等灰色事件发生。所以现在即使对合并与注资传闻矢口否认了，市场印象与预期仍然不会马上来个180度大转变。与此同时，宝钢与八钢被盛赞的“政府推动＋市场化动作” 模式，也给人一种光怪陆离的感觉。

　　为什么呢？在

钢铁业，我国钢企众多，但管辖关系错综复杂，既有直属国务院国资委的中央级企业，又有省属和地市属企业。所有权、人事安排等问题的困绕下，并购特别是跨省市的并购步履维艰，即使表象上“成功”了，在效率与效益上也可能大打折扣。宝钢并购八钢后，一个公司同时控股几个上市公司，同业竞争成为一个绕不开的弯，意图通过一纸合约的形式来界定未免太过天真，未来的协同性与增值效果如何不得而知。

　　笼统地讲，所谓的宝钢并购八钢“政府推动＋市场化”模式，政府推动因素其实占到了90％，这主要得力于新疆自治区政府迫切引资重组当地企业的诉求。然而现在两家钢企打的口号是迎接与抵御外资竞争。靠什么抵御呢？靠股价的不断攀升显然分量不够。要知道，地方政府对外资并购同样是非常欢迎的，而外资并购的手笔也远比宝钢并购八钢的“标杆”要隐讳与高明得多。比如从前年7月的《钢铁产业发展政策》，到去年一系列关于外资并购的新规，都对外资设限，说是为了产业安全。但是效用如何呢？Ａ股市场全流通后，外资完全有可能从股市上买入

股票，达到控股的目的。

　　所以不要轻易给这种行政主导的并购贴了“市场化”的标签，那会让外人贻笑大方的。看看我们现在的市场化改革，以及

资本市场吧，市场资源越来越向国字头的企业和外资聚拢。中小企业的权益越来越受到排挤。比如在民航业，最应当抱团或合并的，其实是鹰联、奥凯、春秋、东、吉祥等廉价航空公司，近日，全球廉价航空公司三大龙头，即亚洲航空公司、英国维珍集团及欧洲易捷航空公司要结盟，而在中国，我们听到就是国有航空公司的合并与注资传闻，几大廉价航空公司虽有过亲密接触，但却进不了政府的台面，也成了“半拉子”式的合作。

　　若真正为产业安全大计，那么就不能把中小民企这一已经越来越受排挤的重要市场角色给边缘化。其实回顾去年我国钢铁业的并购事件，中小钢企为表现最为不俗的力量，3月23日，文丰钢铁和德龙钢铁结盟；6月8日，沙钢集团出资20亿收购了淮钢91％的股权；6月25日，沙钢集团和上海复星集团签署了战略合作框架协议。它们在成本控制与管理模式上都有令大型国有钢企逊色的东西，我们在浸淫于宝钢与八钢“标杆式联姻”的快慰中时，是不是应当多腾出一些精力与时间，考虑加固、优化、推广他们的市场化运作模式，并有更多成份的政府助推力量加入呢？

　　现在国内最大的并购者有两个，一个是汹涌的外资，另一个是个头更大的央企。去年，中石油、中石化、宝钢在各自的行业内通过并购进行整合，想必今年势头有增无减。这种类型的并购固然能抵御外资的冲击，但对中国产业安全与市场开放格局来说，负效应却也不容忽略。民航业和钢铁业一虚一实的并购案例再一次提醒我们，市场化有真伪之别，夸大的或标签化的市场化要不得，而中小民企的被边缘化的角色不能再演下去了。