人民币汇率机制改革后企业的外汇风险回避

　　专家主题论坛：《难以承受之重———升值压力下的出口企业》

　　郁方

　　经济学研究员广东省社会科学院现代化发展战略研究所副所长

　　利用金融市场工具规避汇率风险是国际市场上有货币暴露风险企业常用的固定外汇成本的方法。但目前我国金融机构提供的避险工具，从产品结构、设计、收费标准等方面与企业的需要存在一定差距，我国的金融机构也应适应人民币汇率浮动的需要，尽快向企业客户推出更多合适的避险品种。

　　萨缪尔逊-巴拉萨效应（Balassa－Samuelsoneffection）理论表明：经济的持续增长会带来实际汇率的上涨。这一理论在许多后发展国家的经济发展过程中都得到了检验。中国的实践似乎也正在验证着这一理论。2005年7月21日，中央银行宣布人民币实行有管理的浮动

汇率制度后，人民币一路稳升。

　　

人民币汇率持续上升对中国经济是好是坏，正在引起激烈的争议。然而，随着人民币汇率形成机制日益灵活，汇率风险将不断加大，中国企业首先要学会的是如何在汇率浮动中避免因货币兑换导致的损失。这是开放经济格局下不可能回避的问题。

　　人民币汇率机制改革后，为保障这一制度的平稳运行，我国外汇管理部门与银行出台了一些新的政策措施和避险工具，包括为企业和个人提供更多的用汇便利；扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务，并改革定价机制；开办人民币与外币掉期业务；在银行间外汇市场开办远期外汇交易等，以帮助进出口企业规避汇率风险。

　　企业要进行汇率风险防范，首先是要对本企业的潜在的汇率风险有个基本的评估：可能会发生的是哪一类风险，形成在哪一个环节，然后再有针对性地选择应该采取什么规避措施。在现有条件下可以考虑这些风险规避措施：

　　一是利用金融市场工具。目前的汇率避险产品有：

　　远期结售汇业务。这是企业与银行签订协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议议定的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。企业为避免汇率风险而进行的远期结售汇交易，通常是以未来商品贸易的实际支付为基准，将要支付的货币金额按照预先约定的价格（汇率）锁定，以此来抵消汇率波动风险。远期结售汇的操作简便，目前银行对企业采取签订相关协议，支付交易金额的3%至6%作为保证金，不需支付手续费，不少银行还允许企业用授信额度冲抵交易保证金。在远期结售汇期限上，目前我国银行主要提供7天，20天，1个月至12个月等共14个远期结售汇期限档次。为满足一些生产周期较长的企业需求，中行、农行等金融机构在2005年推出了一年期以上的超远期结售汇。中国银行2006年推出了结构性结汇业务：若美元对人民币汇率的未来走势在某一预设的区间内波动，企业便可获得较远期结汇更为优惠的结汇价格。远期结售汇是目前我国金融市场上主要的避险方式，但它对企业的汇率走势判断的准确性有较高的要求。择期交易。它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。银行允许企业在约定的一段时期内交割，即企业签订了合约后，可以在约定的某一时间段，按预定的汇率和金额进行交割。择期合同交易，增加了企业的选择余地。

　　货币掉期。掉期交易也是远期外汇交易的一种特殊形式，它通过即期和远期交易的组合起到回避风险作用。进行货币掉期交易的双方在一定期限内按约定的汇率将一定数量的一种货币与一定数量的另一种货币进行交换。其中约定的汇率，可以用即期汇率，也可以用远期汇率，还可以由双方协定取其他任意水平，但对应于不同汇率水平的利率水平会有所不同。货币掉期的优点在于通过锁定汇率，从而规避未来汇率变动风险。2005年8月，中央银行允许商业银行对客户办理人民币对外币的货币掉期交易。

　　NDF（不交收远期外汇合约）。这是一种离岸金融衍生产品，交易双方签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时只需就合约议定汇率与市场实际汇率的差价进行交割清算，不需要交割本金。NDF交易是在离岸市场进行，新加坡、香港是亚洲主要的人民币远期交易市场。目前不少企业自己或委托海外银行承做，以锁定汇率，实现套期保值，但我国的外汇管理尚未对此开放。

　　利用金融市场工具规避汇率风险是国际市场上有货币暴露风险企业常用的固定外汇成本的方法。企业应充分了解各种金融工具功能并通过银行的帮助选择适合的避险品种。但目前我国金融机构提供的避险工具，从产品结构、设计、收费标准等方面与企业的需要存在一定差距，我国的金融机构也应适应人民币汇率浮动的需要，尽快向企业客户推出更多合适的避险品种。

　　二是通过合同条款的选择回避汇率风险：包括签订短期合同、采用多种计价货币或直接用人民币计价签约、协商使用固定汇率锁定成本、提前或推迟结算。通常采用的原则是：如果预测结算货币相对于本币贬值，企业可推迟进口，或要求延期付款；出口企业可及早签订出口合同，收取货款。如果预测结算货币升值，企业可提前进口或支付货款；出口企业则可推迟交货，或允许进口商延期付款。企业在签订涉外贸易合同时，应尽量在合同中加入汇率风险条款。在汇率变动导致企业利益受到损失时，则执行新条款，保证企业的利润空间。

　　三是采用贸易融资形式回避汇率风险：灵活运用国际贸易结算方式、办理贸易融资或授信业务，向银行申请办理保函业务，通过进出口押汇、福费廷等贸易融资方式，出口企业既可以先从银行获得资金，同时，还可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。

　　四是通过产品结构调整。短期的金融措施并不能完全回避外汇风险，长远的方法还必须从产品结构调整入手。通过技术创新和差别化战略，加快产品升级换代，提高产品质量和附加值，减少价低利薄的低档次产品出口，优化出口产品结构，提高产品附加值和出口产品综合

竞争力。

　　五是通过适宜的市场选择战略回避汇率风险。市场选择战略是由单一市场向多元市场扩展，扩大多边贸易，采取积极有效的市场选择开发战略，在选择中不仅要考虑产品的竞争和占有率，还要综合考虑不同结算币种的问题，特别是软硬货币的搭配，规避单一货币的升贬值风险。

　　（金陵／编制）