中国酝酿新一轮宏观调控

　　●周小川：流动资金过剩，不排除运用更多措施的可能性

　　●吴敬琏：流动性过剩导致牛市30万亿热钱逼加息

　　新快报讯继央行上周五调升银行存款准备金率后，中国人民银行行长周小川8日在巴塞尔称，对内地流动资金过剩情况仍感到担心，不排除运用更多措施的可能性，但必须关注当前政策工具所产生的效果。当年曾抛出股市赌场论的著名经济学家吴敬琏也在香港表示，国内30万亿的过剩流动性资金正让国内房市股市疯涨，央行已然是力不从心，下一阶段加息已无可避免。许多专家据此认为，中国宏观调控正酝酿新一轮大动作。

　　在参加国际清算银行(BIS)会议期间，周小川表明，今年贸易顺差如持续扩大，将可能进一步放宽

人民币汇率的弹性。针对内地流动资金过剩、引发投资过热现象，央行去年以来已累计4次上调准备金率收紧银根，因此周小川是次言论引起市场普遍关注，并引发央行加息的猜测。在被问及是否再加息时，周小川没有正面响应，只表示略嫌内地银行体系的资金流动过度，因此将出台更多针对性政策。

　　央行上周五宣布从1月15日起再次提高金融机构存款准备金率0.5%，以抑制流动资金过剩。对于周小川这一番表述，申银万国高级宏观经济分析师李慧勇认为，这表明今年央行政策基调依然是维持偏紧态势。

　　此外，从去年以来央行已经累计上调4次准备金率，并发行了4次定向央行票据，因此再出台政策之前需要考虑此前政策的累积效应，需“小幅渐进、边看边调”。不过在具体的工具选择上，与2006年相比应该不会有太大变化，下一步应该会更强调各种政策的合理搭配，数量型工具与价格型工具的有机结合。

　　周小川还表示，如果今年贸易盈余继续扩大，那么中国可能提升人民币汇率弹性。今年将采取“更加稳固”的措施来掌管规模达1万亿美元的外汇储备。虽然他没有进一步阐述是何措施，但称中国总在不断地调整投资策略。这是央行官员首次就人民币汇率弹性趋向作出明确表述。

　　根据一项最新统计，截至去年年末，A股市场的场内个人和机构存量资金超过6778.8亿元，达到年初的3.02倍。其中，去年12月A股市场就出现资金“冲刺进场”现象，单向流入逾千亿元。

　　吴敬琏日前在香港表示，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销，即还有8万亿元资金留在市场，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪，这导致了去年的

房地产热和当前的股市狂潮。“如果没有过度流动性的存在，这样的牛市过程是无法持续的。”前

摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠也持“流动性牛市论”的观点。

　　可以试想一下，目前中国股市的市值刚突破10万亿元，而考虑到大多数法人股不太可能大规模出售的因素，可以流通的部分可能只有10万亿元的几分之一，按照谢国忠的说法，大约也就在2.5万亿元左右。而吴敬琏所说的30万亿元流动性只要有个1/5流进股市，即使考虑继续扩容的因素，6万亿元新增资金就足够股市再狂涨200%左右，达到7000点-8000点这样的疯狂高度。“我估计在市场走到那一步之前，政府就会进行干预”。谢国忠说得相当坦白。

　　不过吴敬琏也指出，尽管理应如此，但作出加息决定的不在央行，因此很难说在未来半年内会不会加息。

　　(观宇/编制)