金融股：震荡与调整

　　金融股：震荡与调整

　　金融股的创富神话在2007年伊始就遭遇了当头冷水，但对金融股来说这是一次理性调整，反而有助于其走向稳步增长

　　□本报记者胡天舒

　　2007年第一个股市交易日给广大投资者浇了一盆冷水。1月4日开盘以后，早盘虽然延续2006年牛市的走势继续放量上行，并创出2847点新高，但是到了尾市突然急剧跳水，成交量快速放大。工商银行、中国银行等金融股全线急剧下挫，一度接近跌停。

　　1月5日，几大主要金融股毫不理会市场投资者的心情，继续大幅下挫，其中工商银行和中国银行再度几近跌停。

　　两根长长的阴线像两座雪峰，猛地横亘在金融股板块一长串漂亮的阳线上。刚刚在2006年底满怀希望进入股市的范女士，感情上几乎无法接受：在中国股市跌破1000点的时候，她灰心地退市；在谨慎观察了中国牛市半年多以后，她鼓足勇气重新入市，购买了领跑大盘表现上佳的工行和中行两支股票，但没有想到新年一开始就损失惨重。

　　金融股这次急剧下挫，却也证实了另外一些投资者早先的担心。在3元出头就购买了大量工商银行股票的石先生本身从事金融工作，当他看到工行几乎以每天5％的速度上涨的时候，他感到的不是高兴而是害怕：“这样涨下去正常吗？到底是什么在推动金融股疯涨？”

　　A股市场的金融板块经过两个多月的上涨后，一些公司的A股价格甚至比H股高出了30％。香港市场上已经出现中国准备紧缩货币政策的传言，各国际投行纷纷调低中国金融股的投资评级甚至发出沽出指令。花旗银行甚至指出今年内地股市调整幅度有可能达到20％。

　　A股市场金融板块的黄金时代才刚刚开始，还是已经完成了短短两个月的昙花一现？

　　大幅回调

　　“前两天的金融股跌停是市场正常的调整，也是偶然事件。”上海一位葛姓业内人士说。他认为，新年第一个交易日金融股的下挫与当日晚间央行发出的“调高银行存款

准备金率的通知”几乎没有关系。当天晚间，央行宣布将调高准备金率0.5％。

　　很多散户投资者纷纷猜测金融股的下挫是不是因为准备金率的调整，但事实上在央行出通知之前，金融股已经纷纷跌停。更有人猜测说市场提前知道了央行发通知的这个消息，从而引起了市场的剧烈震荡。“没有道理！”央行一位不愿具名的高层人士对本报表示。

　　“央行调高准备金率可能有部分影响，但更主要的是市场自身的力量在盘整。”资深市场人士、深圳市维林格投资咨询有限公司的陈长远说。

　　在资金操作第一线的基金证券公司显然对于本次金融股回调有着更朴素、简单的认识。华安基金一位分析师表示，跌停没有原因，就是炒得太高，有人一开始抛，很多机构就免不了跟进抛售。

　　A股市场的5大权重股中，金融股就占有三席。中行在上市之初市场曾经对它有一些忧虑，但是经过了一个认同的过程以后，中行出现赶超的态势———当工行上市后股价很快翻倍，中行紧随其后也一路振荡走高，并且不断加速。

　　经过两个多月的连续上涨，很多机构认为金融股已经到达一个高位，如果这个时候卖出，盈利将是最大值。同时各大机构也非常清楚，如果这个时候大家一起抛售，会造成金融股的狂跌。

　　“机构之间不会有默契说卖还是不卖，但是各家公司的基金经理都在看着盘，只要发现一个大单在卖，就知道一定是有机构在出货，于是赶紧自己也跟着出了。”中信证券金融分析师吕小九说。

　　第一个大量抛售金融股的“坏孩子”出现在新年的第一个交易日，于是大家纷纷跟进。两大银行此前连续2个交易日触及涨停附近，使市场感到一丝由于短线的急升带来的恐惧。

　　未来的投资价值

　　不可否认，在这波金融股的大幅上涨中，大家的担心并不是完全没有道理。撇除情绪因素，那些以做模型来进行技术判断的证券基金公司，也认为某些股票的涨幅过快了一些。

　　按照中信证券的看法，年初工商银行不应该是跌停2次，而是应该“连续几个跌停”，达到5块左右才是比较合理和公允的价格。

　　本周二中国人寿登陆A股。当日报收38.93元，较18.88元的发行价格上涨106.2％。在人寿的气势下其他金融板块一改颓势，纷纷上扬，又走出了两根漂亮的阳线。工行也不例外，连续又涨了两天。

　　对此中信证券从技术的角度表示：如果市场愿意往上炒，那么谁也没有办法。中信证券警告，如果工行在现阶段炒到六七块钱，那么就有一定的风险，但是从投资者的热情来看，工行能稳住目前的价格，至少不会继续大幅下跌。

　　可能对于任何一个市场、任何一只股票而言，都没有一个统一的估值，市场总是在根据投资者信心的变动做出对应的反应。经过一个短线的急升，再经过一个短期的急挫，A股金融板块完成了一次市场的振荡。这是正常的市场行为，也是市场中分歧意见的直接体现。

　　维林格投资咨询有限公司的陈长远认为，当下大部分金融股还是非常值得投资。例如，如果投资者忽略短期波动而在乎长期增长性，有个别银行股就非常值得看好。即便按照它的合理价值，现在买的股价高出了一些，但是从未来更长的时间段来看，投资者将会非常省心。

　　中信证券认为几个大盘银行股都是新股，涨幅大于外资金融股是完全正常的，金融股还有很多投资机会。

　　市场对于金融股在新年出现的两次大跌基本持理解态度。毕竟金融板块在过去几个月跨出了一个大步伐，速度确实应该收一收。另外在短期经过了一个急升以后，市场总有一些忧虑需要释放。

　　虽然当下一些国际投行对金融股的评级开始很谨慎，这完全不同于国内机构的持续乐观态度，但是两者并不矛盾。陈长远说：“市场有分歧才有成交，否则就一个方向一条道走到黑了。”

　　疯涨的力量

　　2006年下半年金融股进入大涨通道，尤其是工商银行上市以后，金融股开始带动大盘。

　　对于金融股的大牛市，从境外投资者的角度来看，他们基本认为中国的银行业显而易见有垄断利润在里面，并且因此决定了股票的内在价值。我们可以看到，只要是垄断型行业的股票，无论是在香港的红筹股和在纽约上市的中国主要股票，近期都是涨。

　　但无论垄断与否，中国经济的良好增长是不可忽略的背景。2006年中行上市的时候，各方还非常担心，为此市场还受到一定的冲击。但是经过短短半年的时间，市场对于国企银行股的看法就发生了重大的改变，对于经过改造的国企大银行给予了新的看法和评级。

　　“中国经济的发展以及银行业本身的改革，就是金融业内生的动力，”陈长远说，“进而股指也得到了提升。”

　　金融股的牛气表现，另外一个动力是

人民币升值的长期趋势。这也是为什么在2005年各方人士对股市还有分歧，但是到了2006年大家就比较意见一致并且提出“黄金十年”的观点的原因。

　　到了2007年，市场感觉到人民币升值周期拉长。这必将延续股市的牛市行情，很多投资人士都对此寄托了希望。

　　从理论上讲，国际资本进入中国境内投资人民币资产，并不是很容易。但是如果投资香港红筹股，间接购买人民币资产则相对容易。香港股市上基本是境外投资者，只要看到人民币升值他们就会买。H股的上涨又带动了国内A股的上涨，它们之间已经形成了互相推动的格局。

　　在中国境内来说，人民币升值使得整个货币环境非常宽松，充裕的资金不断推动股市上涨。加上2006年基金发行非常密集，机构投资者只能买金融等大盘股，以保证自己的流动性。

　　国内机构普遍认为金融股的长期增长没有问题。目前的金融股涨幅确实出现过快的态势，但是市场正在进行自发的调整。如果未来中国经济继续保持这样的态势发展，中国金融股的涨势就还远远没有结束。

　　(P1196362)

　　

　　工行上市后股价一路飙升，市值一路上扬，为全球瞩目Phototex／图