来论

　　2007：牛市当中的盘整年

　　见本报1月10日1版

　　“熊在守候”还是“再涨两年”？

　　从去年下半年开始，A股指数几乎没有经历过一次像样的调整，一路单边上扬走到了今天。是继续上涨，还是调整一段时间，各方产生了分歧。

　　无论是巴黎证券看多，还是大摩看空，他们所指的都是中短期走势。因为在现时的行情下，A股市场的长期走牛已经成为共识，大家所争论的，无非就是中短期内会不会有调整，如果有的话，继而争论调整的起止时间、调整的点位和幅度。所以，长线投资者大可不必担心了。但是，对于中短线投资者来说，调整却像一把达摩克利斯之剑悬在头上。

　　最近几天，A股市场走出了过去的“二八”或是“一九”行情，进而出现了普涨的局面，一些垃圾股也随之鸡犬升天。也就是说，这几天闭着眼睛炒股都能赚钱。但是，要知道，一旦调整来了，这些质地不好、抗跌性较差的

股票可能会掉得很惨。还好，这几天A股指数走得很稳。不过，万一哪一天冲得太高，大家可就要小心了，没准接下来就是调整了。

　　还有一点值得注意的是，我们似乎更注重外资投行的看法，似乎他们就代表了客观权威，是市场中独立的第三方。但事实上，他们也有自己的利益在其中，而且，据笔者所知，没有一家外资投行预料到去年A股市场会走出这么一波诡异的行情来，当然国内投行也一样没有预料到。既然大家都看错了行情，自然就没有分出高下。说不定行情还会继续诡异下去，踩碎所有分析人士的眼镜。(任强/北京)

　　小心！当“快公司”遭遇大胃口的私募基金见本报1月10日19版

　　太子奶联手“私募”

　　高盛、大摩和英联三家投行联手投资太子奶，可谓利益均沾，而纽交所急匆匆抛绣球，也让太子奶受宠若惊。消费产业股被投行看好，一来基于中国消费产业增长及升级迅速，二来则与中国企业海外融资潮涌密不可分。在世界范围内，消费产业股也越来越被机构看好。不过，中国消费企业一个显著特征是，追求“快”，在技术、营销模式等方面都力求以快制胜，这是由市场需求与竞争态势决定的，或许本无可厚非，但是在外资并购如火如荼的现在，中国企业是否应该以求稳为主呢？

　　投行和私募基金的任务是替投资人“钱赚钱”，但对于现在游戏规则和相关法规并不健全的中国市场来说，“助推器”与“榨汁机”的角色往往很难分得清楚。表面看起来是双赢，实质上则是投行赚了个大呼过瘾。去年全球并购交易总额在3兆7900亿美元，在由私募基金主导的并购占全球并购交易的20%。业内人士认为，掌握着7500亿美元资金的私募基金今年预期“作为更大”。现在全球私募资本已经盯上了中国这个市场，并且步伐越来越大。在消费品领域，高盛、鼎晖已相继进驻行业第一和第二大公司双汇和雨润食品；欧洲私人资本PAG已杠杆收购号称国内最大的婴儿用品公司好孩子。

　　借船出海无错，不过中国的消费产业企业却往往“禁不住”充当了人家的囊中之物而乐此不疲。去年国美与永乐并购时，大摩玩了一场资本秀，成为最大的赢家，令人瞠目结舌的是，永乐曾在关键时候自损形象，不得不令人怀疑陈晓已沦为人家的“代理人”。如今四处一片叫好的太子奶又被盯上，未来是褔是祸暂无从得知。不管太子奶信心是百倍还是千倍，还是提醒其谨慎而为，既要做时下流行的“快公司”，又不至于落入虎穴，而私募基金得了便宜还卖乖。巴菲特曾说，借道私募基金是短视的投机行为，对提升企业长期价值无益。他说的虽然有些偏执，但对于处于起步阶段的中国市场来说，这句话显然还是有所裨益的。(东方愚/广州)

　　被害人国家救助的国际经验

　　见本报1月10日7版

　　最高院研究建立刑事被害人救助制度

　　建立刑事被害人国家救助制度，既可以让受害人切切实实得到法律的保护，有效缓解被害人及其近亲属所面临的生存或正常生活危机，又可以消除被害人或者其近亲属心理上的愤恨，减轻被害人或者其近亲属的精神伤害。

　　虽然我国刑事诉讼法规定“被害人由于被告人的犯罪行为而遭受物质损失的，在刑事诉讼过程中，有权提起附带民事诉讼”，但如果施害方没有执行能力，或者案子进入了漫长的司法程序，受害人就无法及时获取赔偿。据相关估计，实践中大约有80%以上的刑事被害人是无法从被告人方得到赔偿的，许多被害人在获得了法律上的形式正义之后，生活更是陷入了困境。

　　刑事被害人国家救助实践意义重大，但随着我国社会现代化的程度越来越高，法治信仰日益深入人心，过去那种“摸着石头过河”的做法应该被“制度先行”替代了。刑事被害人国家救助制度是在

二战以后广泛被新西兰和欧美等发达国家采纳的。没有制度规范的实践，往往容易背离初衷，这也是国际教训，日本成立了专门的刑事被害人国家赔偿委员会，并设立了《犯罪被害者等给付金支付法》。因此，希望最高人民法院认真学习国际成功的经验，吸取其它国家的教训，结合中国国情，制定相关的法规，然后依法践行刑事被害人国家救助制度。

　　刑事被害人国家救助制度中一个核心问题就是救助资金的来源问题，国际比较通行的做法是设立一个救助被害人公共基金，基金的主要来源有三个方面，一是政府预算拨款，二是进行慈善募捐，三是将服刑人员服刑期间的劳动收入统一纳入这个基金。运作中，由被害人提出申请，基金会进行评估研究，透明化管理。(范会士/武汉）