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国寿估价 盲人摸象http://www.sina.com.cn 2007年01月09日 11:08 合肥报业网-江淮晨报
中国人寿今晨以37元开盘，买？追？要回答这个问题，首先要解决一个基本问题：国寿应该值多少钱？然而，恰恰是这个基本问题，最难以回答。 看一下机构对中国人寿定价的预测。自从某券商题为“牛市珍藏”的研究报告出炉以后，一些机构就对中国人寿进行了“把脉”，给予其21－29元的估值区间，另外一些机构估值弹性小一些，认为中国人寿合理估值区间在21．43—23．63元。值得注意的是，某券商报告直接喊出了一年35元、三年90元的惊人口号。 为什么会有这么大的差距？用一句成语概括就是：失之毫厘，差之千里。 从实质上说，保险公司其实就是放大杠杆的投资公司，在承诺的回报基础上，赚取属于自己的利差，而决定保险公司价值的关键，很大程度上在于其投资能力，如果投资能力优秀，1％的投资回报率的差别，可以带来估值差别的几何级放大，这也就是目前业界在国寿估值问题上分歧巨大的主要原因。 按上述大嗓门机构的分析，如果国寿投资回报率在8％的水平，则合理估值为35元，而如果达到10％，则合理估值在90元，这也就是前述口号的来源。问题在于，国寿能不能达到这样的投资收益水平？ 有人说，做股票、买基金，达到这个水平很容易呀。且慢。目前的数据是：2005年国内保险资金投放在债券和银行存款的比例为81％，权益投资和其他投资仅占11％。可以想见，这样一个投资组合的最终投资收益水平。当然，这样一个比例将来会有调整，但一定会是一个非常缓慢的过程。况且，加大权益投资比例势必对国寿的投资管理水平提出挑战。隔行如隔山，公司的决策层不会认识不到这一点。 此外，一般的保险公司还有一些特殊风险因素，比如由营销误导带来的法律诉讼风险这一点国内寿险公司普遍存在和资产负债不匹配风险等也应予以关注。 总之，在目前的状况下，对国寿的估值近乎盲人摸象，想要全面准确地把握近乎于苛求，能成为摸到大象肚子的那一个人，以得到一个最接近真实的结论，已属不错。在目前的市场氛围下，投资人最需要谨记的是：要尽量避免为好公司支付过高价格的风险 ·尤旭东·
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