国寿上市无碍机构集体调仓

　　本报记者刘诗颖上海报道

　　曾经在2006年创造无限惊喜的上证指数在新年的第一个交易日坐上了惊险的过山车。

　　2007年1月4日，上证综指以跳空52点开市，在中国国航、中国银行、中国石化等大盘股的引领下，早间一度创出2847点的新高。可是，就在离收盘20分钟左右的时间里，一路高歌猛进的上证指数突然风云突变。两市第一大权重股工商银行(601398.SH)由上涨5.32％直线下挫到跌幅4.68％，在银行股的集体跳水带动下，上证综指10分钟急跌130点。沪深两市的成交金额创出了千亿大关。

　　次日，银行股的颓势依旧不改。中国银行(601988.SH)跌停，工商银行盘中跌停，最终下跌，投资人士表示，“机构调仓开始，剧烈震荡的时候到了”。

　　而就在三天之后的1月9日，国内第一只保险股———中国人寿将要登陆A股市场。此番调整，引起了市场的热切关注，这是机构为迎新而蓄谋已久的结构性调仓，还是大盘非理性上涨后的合理回归呢？

　　在记者的采访中，机构普遍认为，中国人寿引发的调仓力度极为有限，在经历了工商银行大幅上涨带来的股指虚增之后，市场需要一段充分的时间来消化这些估值泡沫。

　　开盘价竞猜

　　创造了94倍发行市盈率的中国人寿将在2007年1月9日正式登陆A股市场，开盘价格几许恐怕是目前机构最为关心的问题。

　　在此之前，各大投资研究机构都出具了自己的研究成果，对中国人寿的定价也高低不一。

　　数据显示，研究机构测算的中国人寿合理估值多在20.22－29.42元之间。其中，银河证券相对保守一些，为20.22-23.12元，中金公司为23.65-29.42元，长江证券为23.7-29.58元。

　　由于每家机构对中国人寿未来的投资收益率的预测不同，也有机构对其股价估值更加乐观。申银万国证券研究所认为中国人寿合理市场定价在30元左右，东方证券研究所把六个月的目标价格区间定为26.43-36.15元，而招商证券的分析师罗毅将中国人寿一年目标价定为35元，三年定为90元。

　　不过，分析师算出的结果毕竟是“纸上谈兵”，而市场表现则离不开资金供给等诸多灵活的因素。

　　长江证券投资总监肖明认为，作为保险第一股，中国人寿一上市必将受到诸多主流资金的关注。由于新发行的基金数量多、规模大，极有可能会出现抢筹的局面，开盘价自然也因供给不平衡而水涨船高。

　　“这主要是因为基金行业的考核主要看排名，许多基金经理在操作上就会遵循这样的羊群效应。”肖明表示，而对于其他的投资机构———证券公司、保险公司、私募基金来说，绝对收益要比什么排名重要的多。

　　“一旦中国人寿上了30元，我们就不会考虑再买入了。”光大证券资产管理部人士这样说道。

　　如同上述人士预料的那样，公募基金对于中国人寿确实情有独钟。中信基金人士告诉记者，为了不错过配置的机会，腾挪资金迎接新股是许多老基金采取的必要步骤。

　　机构调仓布局

　　“在目前的市场中，稍有理性的投资管理者都会采取减仓操作的办法。”光大证券投资人士表示。

　　在他看来，中国人寿上市而引发的机构调仓只占有很小的一部分数量，前期市场估值整体过高引发的系统性调整才是目前大盘震荡的原因所在。

　　“工行的过高估值是一个最典型的表现。”他说。在短短2个月左右的时间里，工行从发行价3.12元上涨到最高时的6.79元，其市值超过了有着百年历史的汇丰银行、花旗银行，“一个正常人用常识来判断，都已经太过离谱了”。

　　他认为，工行的疯涨只是大盘股非理性上涨的一个典型，在股指期货预期、大盘蓝筹业绩快速增长等概念的轮番炒作下，一些股票出现了不合理估值。

　　基金业人士也表示，2006年底市场的疯狂与做帐行情也有关系。“如今才刚刚开年，正是机构进行全年资产配置的时候，自然会从前期估值过高，收益较多的重仓股中退出。”

　　除此之外，封闭式基金300亿左右的分红也将给市场带来一定的调整压力。根据WIND资讯的统计，截至2006年12月29日的收盘价格，各封闭式基金未分配的已实现收益超过336亿元。银河证券基金分析师认为，如果大盘配合得好，封闭式基金的收益分配不少于300亿。

　　1月5日，除了银行股继续跳水之外，招商地产、金融街、海油工程等基金重仓股都出现在跌幅榜前列。在这些股票的大股东名单中，封闭式基金都占据了重要的席位。

　　预判大盘后市

　　预判大盘走势一直是投资界最为困难的一件事情。但在市场走势如此诡异之时，它又成了参与者最为关心的话题。

　　一位国泰基金投资人士认为，“上证指数在2007年将会有效突破3000点。这个时间最短会在中国人寿上市之后，即使大盘在近期出现一定程度的调整，2007年相继登陆A股市场的大盘股也将有效支撑起这个点位。”

　　不过，市场人士表示，由于大盘股上市而引发的股指虚涨对投资者并没有太大意义。反之，在市场出现过热苗头时，及时消化这些泡沫对于整个市场的良性发展有着积极的意义。

　　根据1月5日，上海证券交易所新出台的规则，“从即日起，新股于上市第十一个交易日开始计入上证综合、新综指，及相应上证A股、上证B股、上证分类指数”，这意味着中国人寿在上市当天不计入相关指数。

　　光大证券人士认为，不考虑

人民币升值引发的资金面因素，从企业发展自身的角度看，一些金融类个股已经估值过高，而部分医药类企业、周期类的煤炭行业、

化工行业估值比较合理。投资者可以在调整中把握住好的投资机会。