股市观察：还不到对大市担心的时候

　　■吴谭

　　2007年的首个交易周，沪市股指出现冲高回落走势，深市股指也仅有不到1%的周涨幅，令唱空内地股市的合唱再度响亮起来。其实在去年的十二月下旬，就不断有市场人士、财经评论人员发表A股已经过热的言论，但A股股指却闷着头连创新高，在去年的最后一个交易周里，上证综指大涨14.16%，深成指也上涨了6.49%。现在沪市股指开始回调，深市的上涨动能也大不如前，这是否意味着市场格局将发生改变呢？笔者认为，还不到对大市担心的时候，因为支持内地股市上涨的重要因素并未发生根本性的改变。

　　支持本轮内地股市上涨的因素有很多，股权分置改革被认为是最重要的因素之一。2005年年中启动的股权分置改革目前已经基本收官，只剩40家左右公司尚未股改，所以，股权分置改革（主要手段是非流通股股东通过支付对价获得流通权）的短期刺激作用今年肯定会明显减弱。不过，在后股改时代，上市公司在整体上市、并购、重组等方面有更大的创新空间，同时，对管理层的股权激励制度也会逐渐实施，上市公司的“潜资产”有望得到较充分的挖掘。

　　其次，上市公司的整体业绩有望继续增长。目前一些重要机构多预测，2007年中国的GDP（国民生产总值）将维持9.5%左右的增长速度。这是在中国将继续实施宏观调控的前提下的一个相对保守的估计。由于经济增长没有明显减速，市场分析人士多认为，今年上市公司的盈利有望保持15%-25%的增长。由于目前流行的估值模型基本上是市盈率×每股盈利，业绩的增长将实实在在推动后者的上升，即使市盈率预期不变，上市公司的估值也会有所提高，股价也会相应上升。而不少内地上市公司的竞争力正在增强，加上一些外在因素的刺激，比如北京奥运会、上海世博会将举行，市盈率的预期也会有所提高。所以基于上市公司业绩增长带来的股价上涨空间不可小视。

　　再次，

人民币汇率将继续小幅升值，以人民币计价的资产继续保持吸引力，同时，部分行业的外债负担也会进一步减轻。目前，多家国际投行都对2007年人民币汇率走势进行了预测，较为普遍的观点是年内

人民币升值4.7%-5%。去年人民币升值幅度不到4%，但在香港上市的国企股就遭到国际热钱的疯狂追捧，（因为中国仍对资本项目下的外汇进出实行管制，除了合格境外机构投资者QFII外，国际热钱很难通过正常渠道进入内地股市）国企指数的涨幅远高于同期恒生指数的涨幅。值得注意的是，三年锁定期已满，QFII们按规定已经可以撤离在中国的投资，但据了解，现在还没有一家QFII申请汇出资金的额度，QFII们的

股票持仓也高达九成左右。

　　最后，还要提到资金充裕的因素。事实上不仅是中国，全球都处于资金流动性略显“泛滥”的境地。由于国际收支持续顺差，我国银行体系过剩流动性又有新的增加，上周五央行宣布，自1月15日起再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。去年央行为收缩流动性曾先后三次上调存款准备金率，回笼资金4500亿元左右，对股市并未产生冲击。此番上调，幅度同样有限，而且起因仍是外贸顺差导致的流动性增加，所以对参与股市的资金影响非常有限。

　　综合来看，支持内地股市上涨的基本因素依然存在，在大的趋势上年内应该不会发生逆转。虽然有些个股短期涨幅过大，技术上的调整难以避免，但应该不会左右市场整体的表现，毕竟还有相当多的个股在去年末的快速上涨中表现平淡，有补涨要求，而且今年还有更多的大蓝筹和小盘成长股上市，新鲜血液也会给市场新的刺激。所以，暂时不必担心大市出问题，好好选股，在2007年还可再赚一把。

　　（金陵／编制）