外汇储备超万亿美元政策推进藏汇于民

　　2月1日即将实施的《个人外汇管理办法》和《个人外汇管理办法实施细则》成了2007年初最引人注目的外汇政策。解读新规，最抢眼的内容莫过于年度总额管理。分析政策出台的背景和政策导引，央行正在寻找一条如何分散外汇储备的路子。

　　1外汇储备与风险都在走高

　　个人一年凭身份证就可轻松拿人民币换得5万美元，8个月之内额度提高了3万美元，幅度之大前所未有；对境内外个人结汇，即把美元换成人民币，也实行5万美元年度总额的管理，央行正在放弃沿袭多年的“宽进严出”思路。

　　对个人持有外汇管制一步步放松，与我国外汇储备“家底儿”关系密切。去年年底我国外汇储备超过1万亿美元。用经济学家谢国忠的话来描述，这是有史以来第一次一个国家的外汇储备超过十位数。

　　1978年，我国外汇储备仅有1.67亿美元。当时与之匹配的外汇政策是外汇收支实行指令性计划管理，一切外汇收入必须售给国家，需用外汇按国家计划分配和供给。

　　而央行此刻面对的是与几十年前外汇短缺完全相反的问题，数额居世界第一的庞大外汇储备再加上每月约200亿美元的高增长速度。央行的压力前所未有:管理成本增加，风险度聚集。更何况，人民币还在不断升值，外汇储备有“缩水”风险。

　　华尔街一位金融家曾算过一笔账:中国目前的万亿外汇储备相当于道琼斯所有

股票总市值的1/4，足够买下微软、花旗银行集团和埃克森－美孚，余下的“零头”还可以“顺便”买下通用汽车和福特汽车。

　　但这仅仅是数字的概念。按谢国忠的观点，持有外汇储备的中央银行是一个银行，它有资产和负债，当投资者或企业将美元换成人民币时，央行的外汇资产及其国内负债将同等程度地上升，而央行所拥有的净价值并没有上升。只有当央行能从外汇储备中获得比本币存款更高的收益时，央行的资本才会上升。

　　“从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。”央行副行长吴晓灵去年最早将“藏汇于民”的思路摆上台面。她甚至专门强调，这个“藏”并非“藏匿”而是“持有”的意思。意即让企业和个人敞开口袋，分流外汇储备，减轻国家储备外汇的压力和成本。

　　2个人购汇限制不断放宽

　　在“藏汇于民”政策的引导下，境内居民个人购汇手续得到简化，去年5月开始实行2万美元年度总额管理，超限额部分经审核按需供汇。而今年的个人购汇年额度一举提高至5万美元，放宽力度之大，前所未有。

　　不过，正如专家所分析，如果说居民手中持有美元，能派上更多的用场，不光是出国旅游探亲消费、留学等消费，还有投资渠道可以获利，他才会有积极性保留这部分外汇，而不是跑去银行结汇换成人民币，央行的外汇储备压力才会降低。

　　因此，在资本流出方面，去年4月，境内机构和居民获准委托境内商业银行在境外进行金融产品投资，是为银行代客境外

理财投资外国债券，至于所需资金，居民可以动用自有外汇，也可以用人民币购汇投资。此后，去年9月，机构和个人还可以用自有外汇资金的渠道，通过基金公司间接炒外国股票。

　　3最终目标:人民币自由兑换

　　随着资本项目可兑换的进程，对个人资本项目外汇交易也将逐步有序地放宽。这一政策也许更值得期待。根据央行透露的信息，将逐步放开对境内个人向境外放债、借用外债，提供对外担保，及直接参与商品期货和金融衍生品的交易。

　　在央行的目标中，实现人民币的自由兑换，是最终的目标。1996年12月1日，人民币经常项目完全可兑换。但实现资本项目下的完全可兑换，央行行长周小川表示，是一个渐进的过程。RB112

　　外汇储备迅速增长