央行出手：狙击流动性

　　央行昨日宣布，从1月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。这也是从去年6月以来短短6个月时间内，央行第四次上调存款准备金率。

　　为何央行选择在此时出手？未来还会采取哪些举措来收紧流动性？这些都受到市场的高度关注。

　　对冲，而非紧缩

　　央行昨日在谈到再次上调准备金率的原因时，强调的是由于国际收支持续顺差，银行体系过剩流动性被迫增加，贷款扩张压力较大。却没有如前几次一般，谈及投资过热等问题。社科院金融研究所货币政策室主任彭兴韵表示，“上调准备金率已经完全成为了对冲流动性的工具，而非普通意义上的货币政策工具了”。

　　雷曼兄弟经济学家孙明春表示，在狙击流动性的战役中，上调

准备金率，“不意味着央行开始采取紧缩政策，因此对实体经济影响不大”。

　　事实上，从去年最后两次上调来看，金融市场表现也波澜不惊。充裕的市场资金快速消化了紧缩政策的影响，股市则延续着上升势头。

　　专家也表示，只要流动性依然过剩，央行还会使用准备金率这一手段。

　　外贸顺差和流动性过剩

　　去年外贸顺差屡次创出月度历史新高，央行被动发行大量基础货币，于是银行有放贷的压力和冲动，市场利率一降再降，货币供应增速过快。

　　摩根大通首席

中国经济学家龚方雄指出，一方面国内投资放缓减少了资本商品进口，另一方面进口替代品持续增加，国内行业能够生产更多资本设备及中间商品。这意味着，即使短期“热钱”流入似乎开始减退，商品贸易及经常账持续拓宽仍足以推动

外汇储备继续快速增长。

　　准备金率会否再上调

　　在短短6个月时间内，央行已经四次上调准备金率，按照孙明春和龚方雄的预测，今年还会上调。但彭兴韵则对准备金率继续上调的空间表示出担心，他表示，如果整体经济结构不做调整，其他政策不做调整，国际收支失衡造成的流动性过剩问题，仅仅依靠央行一次又一次上调准备金率难以得到解决。如果不把流动性控制在适当水平，银行过度扩张贷款的压力会再度上升。此外，由于中国企业的投资主要靠银行信贷支持，贷款增长过快意味着投资可能反弹。

　　不管怎样，央行已经打响了2007年狙击流动性的第一枪，市场也期待央行能拥有更大程度的货币政策独立性以及更多对付流动性过剩的武器，以达到今年经济“又好又快”的运行目标。

　　·禹刚·