上海银行间同业拆放利率亮相

　　本报记者 陈琰

　　昨天上午11点30分，由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆放利率”(Shanghai Interbank Offered Rate，简称“Shibor”)正式运行。央行新闻发言人表示，Shibor的推出将有利于加快我国的利率市场化进程，提高金融主体的自主定价能力。

　　利率迈向市场化

　　从昨天开始正式运行的银行间同业拆放利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。同业拆放有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。比方说，甲银行因为资金需要向乙银行借钱，在此过程中，甲将向乙出示一个拆借利率，而乙则需出示一个拆出利率。作为最基本、最市场化的资金价格，同业拆借利率实质反映出市场“真实利率”。

　　“Shibor的诞生说明我国正在培育一个货币市场的基准利率。”

清华大学EMBA特聘教授梁小民表示，相比世界上一些金融发达国家，我国一直缺乏一个能完全代表市场利率水平的指标，而是将传统的存贷款利率作为参照。在这种情况下，央行若要对价格进行

宏观调控，也只能是直接调整商业银行的利率，这其实在一定程度上剥夺了金融机构的市场定价权。具体到机构和个人身上，受制于利率的同质化，优质客户也难以享受到比较明显的利率优惠。

　　经济学家易宪容也认为，新出炉的Shibor将为我国建立基准利率制度铺平道路。这一制度建成后，我国利率水平将呈现出明显的差异化。比方说，各金融主体可依据自己经营情况，在具体的资金交易中对基准利率进行上浮或下调。而央行在进行加息或减息时，调整的也只是基准利率，不再直接干预商业银行执行的存贷款利率。目前世界上最典型的基准利率代表就是美联储执行的“联邦基准金利率”。

　　据了解，Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。与国际市场相接轨，Shibor将启动每日发布制度。对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

　　报价折射加息预期

　　作为衡量我国市场资金状况最为重要的指标之一，新出炉的Shibor报价受到业内关注。农行资金交易中心高级分析师王新佑认为，第一天的报价(见附表)在反映出市场存在比较谨慎的加息预期。

　　王新佑分析说，从9个月和1年期的Shibor报价来看，这个两项报价都比前一次所报价格有所上涨。这其实说明，多数金融机构认为在9个月到1年内央行可能再息。基于这一判断，机构不愿意把钱借出去，因而会抬高Shibor的报价。不过，从0.05或0.01的微弱涨幅来看，机构对央行未来加息的判断并不十分明确。

　　梁小民对上述说法表示认同，但他指出，从我国目前宏观经济的走势来看，春节后，央行仍然会采取“小步快跑”的惯用手法，再度提高存贷款利率。相比于世界上其他国家，我国利率水平仍十分之低。渣打银行昨天发布的全球经济研究报告也认为，中国央行将于今年1季度内加息27个基点。

　　流动性仍然明显过剩

　　与长期Shibor报价上涨形成鲜明对比，当天Shibor的隔夜及1周两项报价却分别出现13.65 和10.83的大幅下跌。相对低的拆借利率表现出金融机构短期内贷款意愿十分强烈。

　　值得关注的是，在昨天Shibor报价出台的当天，央行刚在银行间市场放量发行了总额800亿元票据，以回收商业银行过剩的流动性。两项对比后不难发现，经过央行多次“釜底抽薪”的商业银行仍受困于明显的流动性。统计显示，去年全年，央行通过发行票据、提高存款

准备金等方式，总计回笼资金1.2万亿元，紧缩力度之大为历年来所罕见。

　　王新佑认为，在储蓄存款大幅增加、贷款投向受到诸多约束的环境下，银行间体系流动性过剩的局面恐怕在短期内难以缓解。而作为央行宏观措施的直接承受者，商业银行今年仍将面临紧缩压力。

　　记者：陈琰