央行多手段对冲流动性

　　伴随着今年最后一期央行票据的发行完毕，昨天央行结束了今年的公开市场操作。至此，今年央行通过公开市场回笼资金量高达5．7万亿元，比去年增加了六成。然而在大量央行票据到期的压力下，今年公开市场的净回笼资金量与去年相比下降了约46％。到期释放资金压力大统计显示，今年央行通过公开市场净回笼资金6912亿元。而在去年，央行回笼的资金量为1．29万亿元。公开市场净回笼量下降的很大原因，在于去年发行的央行票据于今年大量到期。今年，因央行票据到期释放的资金量创下了历史最高纪录，达到了2．65万亿元，比去年增加9300亿元，近乎相当于2005年一年的央行票据发行量。事实上，今年央行票据发行量创纪录地达到了3．59万亿元，比去年增长31．02％。同时，为了对冲短期的流动性，引导货币市场短期利率水平，央行在今年还进行了总量为1．99万亿元的正回购操作，正回购量比去年增加了169％。因此，今年公开市场总计回笼的资金量高达5．7万亿元，是去年的1．6倍。但是，随着央行票据和短期正回购不断滚动到期，使今年公开市场本身释放的资金量高达5万亿元，使净回笼资金量比去年下降46％。业内人士曾粗略框算，今年发行1元央行票据回笼的资金量仅为去年的40％。对冲手段趋向多元作为央行对冲银行间过剩流动性的主要渠道，今年公开市场净回笼资金量虽然下降，但是并没有造成市场资金的进一步泛滥。就从资金价格来看，目前7天回购的加权平均利率水平为2．07％，比去年年底上升了57个基点。与去年相比，在既有央票大量到期，又有外汇占款不断增长的局面下，央行对资金回笼采取了多元化的策略，而非仅仅依懒公开市场操作。最为突出的是，央行在今年三度上调了存款准备金率，累计约回收银行体系资金4800亿元，使今年总体净回笼资金规模接近1．2万亿元，与去年基本持平。同时，央行与各商业银行进行货币调期操作，虽然没有公布操作的具体细节，但是也从侧面减轻了央行回笼流动性压力。而除了对冲手段多样化外，股票市场的上涨和新股发行启动增加了市场对流动性的吸纳，缓解了银行体系资金过剩的压力。尤其是下半年以来，每当新股密集发行，公开市场回笼的力度往往相应有所减弱。同时，股市上涨加快了居民储蓄的分流速度，减轻了银行的资金运作压力。数据显示，今年公开市场资金回笼主要集中在前三季度，近乎占了全年净回笼量的87％，而在股市上涨幅度最快的四季度，净回笼资金量仅占全年的13％。[][41]