2006中国股市：下注牛市

　　本报记者 王磊

　　蓝筹坚挺基金暴涨

　　2006年即将过去的最后几天，在北京上班的公司白领赵女士，改变了自己的“投资计划”：一直看好的车不买了，想投资的商铺放弃了。她去证券交易所，激活了多年封存的账户，把“几乎所有的储蓄”，改投到了股市。

　　这个大胆的决定很有代表性。对中国A股市场投资者来说，带来巨大心理压力的熊市阴影，在过去一年中渐行渐远，终于在年末时分一扫而空。沪指在8月之后一路高歌，最终在圣诞节前后创下2600点的历史最高位。蓝筹坚挺，基金暴涨，各路资金跃跃欲试。

　　疯狂不是没有依据的。2006年，中国A股跻身全球15大

股票市场，总市值从3万亿元涨到8万亿元，涨幅居全球前五位；2006年，中国的商业银行陆续完成改制，并在A股登陆，尤其是工行，H＋A更是创下全球最大IPO纪录，并成为A股的“定海神针”；2006年，股市进入机构时代，400亿元规模的基金轻松出炉，的确让熊市时发到100亿元就被质疑难以操控的说法闭嘴了，同时QFII（境外合格机构投资者）、保险资金、企业年金等资金主力，你方唱罢我登场，共同撑起了上涨的大盘。

　　为何看好中国股市

　　最值得在中国证券史上留下一笔的，是在2006年，一直被称为“股市顽疾”的股权分置难题，在证监会主席尚福林的主持下，力排众议并基本完成改制。大股东侵占小股东利益的荒唐事，如今渐成历史，中国股市长期发展从此奠定了基础。年终时刻，尚福林明确表示，中国资本市场正在发生着转折性变化，“将进入一个新的发展阶段”。

　　尚主席一向出言谨慎，但禁不住市场对他的表态永远都有着丰富的想象。因此，2006年在一些投资报告里，就变成了“黄金十年”的“元年”。

　　本土或外资的分析机构，在长期预测上颇有共同之处—唱高。申银万国认为，如果未来10年中国GDP平均增幅不低于7.5％，2015年A股总市值将达到惊人的24万亿元，是目前的300％；高盛银行则预计，2010年，A股总市值可达两万亿美元（按目前

汇率约16万亿元人民币），同时QFII的总规模可能扩大5倍至400亿美元。

　　所有的预测，依据的是关于证券市场一个理论上的推演逻辑——一个优秀的经济体，必然孕育一个强有力的资本市场。从国际视野看，唱空

中国经济走势的论调的确稀有。相反，在比较了印度、巴西和俄罗斯等新兴市场国家后，人们发现，在“金砖四国”中，中国可能是综合指标最好的一只“绩优股”，而另外三个国家在过去几年都经历了“大牛市”，解决了制度瓶颈后的中国股市，自然也面临千载难逢的历史机遇。

　　两极分化以及阴谋论

　　不过，即便在牛市中也会有人赔钱，就像在熊市中也有人赚钱一样。从长期看，一路上升的股指，从来不会是一条直线，而它的每一次波动，都意味着一部分人的狂喜和另一部分人的悲哀。

　　事实上，2006年牛市初现的A股市场，其结构性矛盾所引发的“赚指数不赚钱”的问题，一直缠绕着众多中小投资者。12月26日，沪指突破2500点时，有人评论称，“二八现象”愈演愈烈，并最终演化成了指标股的“一枝独秀”。两只巨无霸中国银行、工商银行成为这场豪华大戏中孤单的主角，而与之相对应的是，其余个股明显遭遇冷落。当天，指数出现大涨43点，但个股涨跌比例竟然为1比3，也就是说，下跌股票的数量是上涨数量的3倍。

　　针对这种蓝筹疯涨，而更多的股票停滞甚至下跌的“两极分化”现象，很多分析人士都发出了“警报”。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾表示，担心资本市场所有数据的迅速“膨胀”，一定程度上是受到游资炒作的影响。“数字的增加并不必然意味着价值的增加”。她说，比如，工行的市盈率近期已经高达30多倍，其市场价格和价值已经有所偏离。

　　还有评论认为，此次“机构操纵大盘蓝筹股暴涨”是“一场阴谋”，其目的，是为了在股指期货问世之前提前抢夺做空的筹码。这样，先通过做多大盘蓝筹推动股指上扬，等股指期货上市，一边抛售蓝筹指标股获利，导致大盘下跌后，再通过做空股指期货而大赚特赚。这个过程中，以散户为代表的中小投资者必然是被鱼肉的对象。

　　“阴谋论”者的提醒值得警惕。数据显示，目前仅工行和中行两只股票，其市值合计就可达到沪市总值的30％以上。这两只大盘股的杠杆效应，无疑对指数的上升有巨大的撬动作用。利用这种作用，进而操纵“指数牛市”，以图在未来的股指期货游戏中清洗中小散户，从证券市场的历史上看，这并非危言耸听。

　　即便不以阴谋论度人，A股市场的投资价值能否承载一个大牛市？似乎一个理性的回答也是不容易给出的。著名证券专家成思危，就对某些开始“头脑发热”的投资者表示担忧。在他看来，股市的基石是优质上市公司，而现在沪深两市加起来具有投资价值的股票，满打满算也不过400家。“如果基石不打好的话，即使能上到4000点，最终还是会造成泡沫的破灭。”事实上，市场中股票“两极分化”的特征，一定程度上反证了目前的股市缺乏更多可投资的优质股票这一事实。高举价值投资大旗的机构投资者（如基金），之所以重仓持有少数蓝筹指标股，原因之一也是碍于“没有更多选择”的苦恼。

　　面包会有的。积极地看，其实促使人们下注牛市的诸多利好因素之一，就是未来将会有更多优质企业来A股落户，长期看，中国经济持续快速发展也会催生出更多有价值的上市公司。

　　2006年，中国股市迎来一个面目全新的市场，但它是否拥有一个全新的未来，还有待观望。一切都在改变，惟有人性的弱点不变。投资大师巴菲特说，每个人都有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。

　　这句老话再次给心潮澎湃的人们以提示：下注的时刻是否到来？你必须自己选择。