“3个1”风险指标之有效杠杆对价格影响

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　　权证投资，与股票投资不同，前者潜在风险来源，来自股价、引伸波幅的变化及存续期日渐缩短，而后者价格较受市场供求变化影响.中国香港权证市场发展，一日千里，截止12月14日，市面约接近1900只权证;为从客观层面，去量化来自权证有效杠杆、引伸波幅敏感度及时间值损耗的潜在风险程度，比联金融产品早于数年前独创比联“3个1”风险指标，目的是协助投资者容易了解认股证的风险，该数据于比联认股证网页发放。

　　比联“3个1”风险指标，快速反映认股证的技术风险，风险指标越高，认股证的技术风险越高。“3个1”风险指标是有效杠杆、引伸波幅变化的敏感度以及1周时间损耗的总和，即是当正股股价下跌1%、引申波幅下跌1%及持仓1周的时间值损耗，3个不利认购权证投资者的现象同时发生，对认购权证价格的影响;而认沽权证的3个不利现象是股价上升1%、引申波幅下跌1%及持仓1周的时间值潜在损耗，对认沽权证价格的影响。

　　一般而言，当投资者准备买入权证之前，普遍只从正股走势如预期般发展，去估计潜在回报，反而，较少从潜在风险出发评估风险.当投资者买入认购权证后，如不幸地，正股后市走势未如投资者预期般发展，投资者却决定继续持有该权证，除了要再三评估正股能否在短期内上升之外，我们建议最少评估持仓1周的潜在风险;较坏假设，如正股中长线走势没有很大变动、甚至是横行，则投资者可能需要面对更多的潜在风险。

　　假设，1只贴价国寿认购权证有效杠杆4.1倍、引伸波幅敏感度2.6%及1周时间值损耗1.8%，以上3个技术数据总和计出，比联“3个1”风险指标等于9(4.1加以2.6，再加以1.8)，当三个不利因素同时发生，即国寿下跌1%、引申波幅下跌1%及持仓1周时间值损耗，则相关权证理论价格在1周内应该下跌9%。而且一旦个别权证存续期愈短、愈处于价外水平，则其技术风险极高，假设个别即将到期权证(俗称末日轮)“3个1”风险指标为30，若然投资者仍打算持仓1周，将需要承受极大的潜在风险。

　　权证是正股之上的基础衍生

证券，导致权证价格变化的其中一个最重要因素来自正股价格的变化，而有效杠杆较好的衡量了两者间的关系。有效杠杆是指假设影响权证价格的其它因素不变时，如引申波幅、时间损耗等，如果正股价格上涨1%，认购权证理论上会上涨多少个百分点，认沽权证理论上会下跌多少百分点。也就是说：以相同的资金分别投资于正股和权证，理论上，权证的收益是正股收益的多少倍，这正反映了权证这种交易工具的以小博大的投资特性。

　　有效杠杆不是固定不变的，随着正股价格、权证剩余天数改变，有效杠杆将发生变动。若从正股走势出发，如果正股价格上涨使得权证转为价内权证时，有效杠杆相对变小。相反，如果正股价格下跌使得权证转为价外权证时，有效杠杆相对变大，这时，正股价格的一个微小变化，权证价格将会发生较大变化。但这并不能说明有效杠杆越高的权证就越好，如处于深度价外的权证，有效杠杆往往比较高，但深度价外权证持有至到期日，行权可能性却很低。若从存续期出发，有效杠杆随着权证剩余天数的减少而上升，权证价格对正股价格的变化变得越来越敏感。

　　再比较有效杠杆与溢价率的关系，为了更好衡量权证价格与正股价格之间的关系，我们经常要结合其它的指标，如溢价率。溢价率是指正股价格要变动多少个百分点，投资者持有至到期日才能保本。溢价率和有效杠杆正如权证的风险和收益的两个方面。在剩余天数相近的情况下，权证的溢价率与有效杠杆呈正相关关系。若溢价率高，有效杠杆就高；若溢价率低，有效杠杆也低。对于两个剩余天数相近的权证，它们的溢价率相近，从理论上讲应该选择有效杠杆高的权证，这意味着在同等风险下，选择有机会带来高收益的权证；若它们的有效杠杆相近，从理论上讲应该选择溢价率低的权证，这意味着在同等潜在收益下，选择风险较小的权证。另外，权证价格还受到其它因素的影响，如市场的供求关系。

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　　比联金融产品为亚洲活跃的衍生产品供应商，提供多元化产品，包括权证、结构性产品，并积极参与投资者教育，详请可浏览比联网页。证券价格可升亦可跌，投资者有机会损失全部投入的资金。投资者应充份理解权证特性及评估有关风险，或谘询专业顾问，以确保投资决定能符合个人及财务状况。