QFII携手看多A股

　　WTO五年后

　　年终特刊(五)

　　本报记者刘诗颖上海报道

　　自2003年5月首家QFII获批以来，外资对中国股市的热情一直未减。经历了2005年底以来的大牛市，各家QFII对2007年中国股市依然乐观。

　　在QFII资金源源不断涌入中国A股市场的情况下，我们不禁反思，QFII眼中的A股究竟存在什么样的投资价值，在外资大行的全球战略中，A股市场又占有怎样的一席之地呢？而在QFII与国内基金并肩成为A股市场主力之时，是什么样的投资策略支持QFII取得骄人的业绩呢？

　　随着时间的流转，QFII头上的面纱被慢慢地揭开。

　　外资大行齐看多

　　时值岁末，多家外资大行都发布了研究报告并举行新闻发布会，阐述对明年中国经济的看法。这些机构对明年中国经济的发展普遍较为乐观，并继续坚定看好中国股市。

　　国际知名机构高盛认为，2007年中国经济增长将达到9.8%，2008年将达到10%，根据对中国宏观经济的预测，高盛对中国市场的投资持积极态度。

　　作为首家设立A股投资基金的QFII机构，日兴资产管理公司的董事宫里启晖亦表示，A股市场将是新兴市场中表现最卓越的市场之一。但随着全流通时代的来临，A股市场与海外市场的联动性加强将迫使QFII机构在投资策略上进行转变。

　　他认为，回顾中国证券市场前十年的历程，A股市场与美日股市的联动性都较低，这也是为什么当初很多海外投资者选择投资A股的原因。从分散投资的观点而言，投资A股市场是非常有效的。但随着A股市场与香港市场联动的增强，A股市场与国际市场的联动性必然也将大大加强。

　　汇丰

股票策略区域主管魏宏兆、德意志银行大中华区首席经济学家马俊等则指出，

人民币升值也将促使QFII机构调整对A股的投资战略，因为人民币升值必将引起A股市场重新估值，这种情况以前是从未出现的。

　　魏宏兆还认为，明年3月份，人民币对港币的

汇率将达到最高点，之后将出现一个回调的过程。同时，A股市场的规律显示，3月份A股市场也会出现调整。这时候也就是QFII投资者改变投资策略，加大对A股市场投资的时机。宫里启晖、马俊都认为A股市场还将迎来大的发展，并且对3G、房地产、教育医疗、铁路等十多个板块非常看好，认为这些行业都具有长远的投资价值。

　　与QFII看多的观点相一致，做多成为他们的一致反应。已经公布的上市公司三季报统计数据显示，QFII出现在214家上市公司的前十大流通股股东中，累计持有市值240多亿元。而今年中报时，这两个数字分别是194家和201亿元。可见，随着获批额度的增加，QFII的A股持仓也在稳步增长，三季度并没有出现大规模获利了结的迹象。QFII已经成为继公募基金之后，内地市场的又一资金主力。

　　思路差异

　　随着QFII入市的规模越来越大，其在中国A股市场上的地位也日渐突出，但由于QFII相应的信息披露义务较小，他们的一举一动似乎显得格外神秘。其实，与国内的机构相比，QFII的投资理念和操作手法并没有太大的区别。不少境外QFII利用的都是国内投资研究团队，说到底，客户群体不同造成了操作思路的差异。

　　扬子基金是比利时富通银行在2004年专门为投资A股市场而在欧洲发行的一只基金，国内的海富通基金管理公司为其担任投资咨询。海富通投资总监陈洪表示，该基金的长期策略是买入并持有具有良好成长性且估值合理的A股股票。

　　他认为，QFII之所以与国内的共同基金不能采用同样的策略，是因为目前国内资本市场上的投资者，都还有追涨杀跌的倾向。表现出来的特征就是，国内公募基金申购赎回的量很大，外在的需求迫使基金经理对投资组合作出频繁的调整。为了应对出现赎回，公募基金就不得不不断地买卖股票。

　　此外，对大多数QFII客户来讲，A股市场的投资只是他们全球资产配置中比重很小的一部分。由于投资比例很小，就不会再在这个很小的资产配置里面折腾，折腾对他们来说是不经济的。

　　这两点决定了客户的持有周期较长，同时也决定了投资决策者可以以一个较长的目标进行运作。