“改革远远没有结束”

　　“改革远远没有结束”

　　管理层定调资本市场这两年

　　WTO五年后

　　年终特刊(五)

　　本报记者刘欣然

　　实习记者万红军北京报道

　　2006年是2005年的延续。

　　股权分置改革、治理整顿券商、“清欠”构成了这两年的关键词。目前我们所看到的是，管理层在这三个关键词的基础上，开始了两年时间的资本市场的正本清源。

　　这一年，长达5年的熊市消逝在全流通之后。12月14日，上证指数冲破2245点历史新高，随后，越过2300———这个一年前无法想象的高点。

　　12月中旬，证监会一位负责人对资本市场两年改革历程，做了回顾和总结。

　　改革没有结束

　　有观点指出，中国资本市场正在迎来一个“汉唐盛世”。但监管层的看法却更为谨慎，“目前我们在解决市场基础性问题方面，取得了‘初步的效果’”。

　　而且，这还是一个“新兴加转轨的市场，尚有很多体制、机制性问题还没有完全解决的市场，不能因为有了一点点变化或者初步的变化，就得意忘形”。

　　如何看待过去这五年？

　　2003年初，尚福林就任证监会主席，一年之后，“国九条”正式出台。

　　上述证监会负责人说：“‘国九条’是一个标志。它既是对资本市场发展十几年的一个总结，也是对资本市场面临的问题提出思路。”

　　如今，上证指数已经屡破历史高点，大有一览众山小之势。监管层非常清醒：“资本市场是一个长期的建设过程”。

　　“不能认为这两年我们已经把问题基本解决完了，这只是刚开始，按照‘国九条’，应该说我们已经取得了‘初步的效果’。”

　　“这两年的成果，也证明不能回避市场发展过程中积累的问题和矛盾，即市场最基础性的问题。”

　　在市场已经取得令人欣喜的变化的情况下，证监会这位负责人说，“要更清醒的认识目前市场发展的现状”。

　　现状是什么，他认为，现状就是“有的东西变了，有的东西没有变”。

　　“的确有一些东西变了，所以我们才有初步的成效。什么没有变？新兴加转轨的阶段没有变，还是一个新兴加转轨的市场，还是一个很多体制性机制性问题还没有完全解决的市场，上市公司、证券公司各个方面的治理和提高质量还是一个很繁重的任务。”

　　他认为，“没有变的我们依然要防范，依然要加强监管，依然加强基础设施建设，依然要防范可能的市场风险，尤其是要防止过去困扰我们十几年的旧病复发。”

　　“只要市场一好，就什么都忘了，指数一上来，该圈钱的圈钱，该做庄的做庄，该蒙股民的蒙股民，加强风险防范重视内部管理都没有了，大家一起来炒作。”

　　他说，“改革远远没有结束。”

　　股改成功之借鉴意义

　　股改启动之初，部分法律界人士曾针对股改的总体原则进行过广泛的沟通，并提出过质疑。在市场各方面提供了千余种股改方案的情况下，监管层最终采用“市场化对价方式”，并最终成就了全流通。

　　同时，为了推进股改，监管层设置了诸多附加条件，比如融资与股改配套，股改落后省份，融资、再融资暂停；A股市场融资、再融资暂停一年等。针对这些举措，有市场人士当时认为，这次改革是以“逆市场化”的手段，来达到市场化目的。

　　证监会这位负责人的看法恰恰相反，“股权分置改革是在市场经济条件下政府决策的一个非常有益的或者说一个非常值得借鉴的案例，就是政府做好政府该做的事，市场做市场的事。”

　　之所以采用了行政手段，他认为原因很简单，“上市公司的大股东大部分都是国有股，因此国家有关部门在股改中必须要发挥作用。这也是统一组织、分散决策的前提。”

　　他指出，因为要尊重不同股东的选择，所以选择了分散决策。因此，股改既发挥了政府的作用，又尊重了市场的选择。

　　他指出，从这点上来看，股改成功对于解决证券市场其他问题有着极大的借鉴意义。

　　改革与发展

　　2005年5月，管理层启动股权分置改革时，因为暂停了证券市场最基本的融资功能而受到责难———改革部分地牺牲了发展。

　　上述证监会负责人认为，“改革主要是体制和机制的改革，股权分置改革是一个基础性的改革。下一步的改革还是在这些方面，集中到一点，改革就是让市场发挥更大作用，市场的机制进一步健全。”

　　据透露，监管层现在的工作之一是研究全流通之后，市场怎么进一步发挥作用，即解决那些仍在影响市场发挥作用的体制、机制性因素，甚至包括行政性的因素。让市场在定价、资源配置、并购和兼并重组方面真正发挥作用。

　　关于市场机制的作用，证监会这位负责人总结指出：“现在我们的市场的作用，跟成熟市场相比还不够，即机制方面的因素。比如说，行政干预虽然和过去相比越来越少，还仍然存在。另一方面，市场发挥作用有一个基本条件，就是市场主体自身有没有一个健全的自我约束机制的问题，市场主体有没有承担自我约束、自我管理的能力。总体上讲，改革就是市场化机制发挥作用，在一系列方面包括上市、发行、并购、重组等方面发挥作用。让市场机制进一步健全，就是改革。”

　　他指出，发展主要是健全市场功能和市场结构。另外，建立多层次资本市场体系，也是发展，所以

中小企业板，创业板、还要有场外交易系统，都是发展的内容。产品发展的内容也很多，包括期货、衍生产品、

资产证券化产品等。但发展在一定程度上要依靠改革，如果不改革，发展本身没有空间，没有自身的动力，所以改革开放发展是要联系在一起。