下一个泡泡里的黄金十年

　　WTO五年后

　　年终特刊(五)

　　本报记者邹愚深圳报道

　　“冠盖满京华，斯人独憔悴”。

　　2003－2005年，当全球都在共享牛市之时，只有中国独自守候熊市的寂寞。

　　2006年末，蓦然回首，“轻舟已过万重山”，中国股市用一年的时间从1000点涨到了2001年曾经的历史高点———2245点之上，创下中国股市16年以来的历史新高。

　　在全球牛市以及流动性泛滥推动下，中国股市从一个恢复性上涨演变为一个清晰可见的长期牛市格局，而中国强大的经济增长动力将为这个牛市打下坚实的基础。

　　在一本名为《下一个大泡泡》的书中预言，到2010年，道琼斯指数可能会上涨到4万点(现为12000点左右)，而纳斯达克指数可能会上涨到13000点。这本书的作者是一位华尔街的分析师，名为哈里·S·登特。

　　登特在书中提到，中国的人口出生高峰比美国要长10年，所以中国经济在2020年前将一直都是繁荣的。因此，他建议投资者在美国经济于2010年后出现衰退时，可以投资以中国为代表的亚洲股。换句话说，他认为中国的牛市很可能会一直持续到2020年！

　　这是一个充满想象力的未来，如果一切是真的，那么，中国的牛市将在全球牛市中唱响最嘹亮的一个章节。

　　“这是一个人一生中只有一次的投资机会。”2006年3月份，中国一家基金公司的投资总监这样概括。

　　浴火重生

　　2003－2005年以前的中国股市，注定是孤独而寂寞的，当全球所有股市都在共同欢庆牛市的时候，中国股市继续着从2001年开始的下跌路程。

　　有人做过统计，2005年7月，以10年熊市著称的日经指数，从2003年5月份7604点上涨至目前的11695点，涨幅53.8%，香港恒生指数从2003年5月份的8338点起步，如今已突破18000大关，涨幅115.8%，即使是饱受市场经济转型之苦的俄罗斯，其指数也在这两年多时间里，从5800点涨到了8043点，涨幅38.67%。

　　而同期的中国A股市场，上证综指从1570多点(2003年5月)演进，2004年4月，上证指数曾经达到1783点，但随后以雪崩般的速度一路下滑，直至千点以下。

　　最坏的时候，往往也是好的开始，因为已经不能再坏了，以千点时的股权分置改革为标志，A股开始走入牛市。

　　2005年5月31日是一个必须被载入中国资本市场发展史的重要日子，证监会和国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，当时，谁也没有想到，这是中国牛市的起点。

　　以怀疑开始，以确定告终，股权分置改革的推进，解决了困扰中国股市已久的制度性沉疴，根本性制度的变革红利带来了内在的上涨动力。

　　2006年1月5日，五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，中国A股市场开始对外打开大门，一度与世隔绝的中国资本市场开始感受全球牛市的气息。

　　2006年5月18日，IPO新规出台，此时，但是，关于未来已经如此明朗，上证指数从1000点涨到了1600点。

　　当人们还在为A股何去何从而争论不休，分析师们大胆的预测是：年内上证指数会到2000点。

　　但是，此后的A股开始天高水长，半年后的今天，上证指数创下2250点历史新高，回望上一个顶峰，那是2245点。

　　在这轮牛市中的中国股市，已经并且仍然在经历一场脱胎换骨的变化，如果说7月5日的中行上市让A股市场开始具备承接大盘蓝筹的能力的话，那么10月的工商银行上市让A股真正走入大蓝筹时代。中国股市作为国民经济晴雨表的功能正在逐步显现。

　　2006年11月底，深沪两市总市值突破7亿元，预期占今年GDP比例将超过三成。

　　经历千点炼狱的冰火考验，到毅然转身完成制度变革，中国A股市场“已经是一个与过去完全不同的资本市场。”

　　牛市开端

　　如果说2006年的牛市还只是一个开端，那么遥远的高点在哪里？它将在何时止步步？

　　太过保守的估计可能并不适合未来的发展。在

人民币升值的预期之下，中国资本升值带动的股市上涨可能会超出大多数人的想象。

　　环顾全球，有足够的先例支持我们做出上述的判断：日本在1985年广场协议之后，1985年－1988年两年间日元快速升值，升值幅度最大达到112.84%，而日本

股票市场则在四年内上涨了200％；台币的大幅升值发生在1985年－1989年，最高幅度达58.55%，同期台湾地区加权指数上涨了1160%；韩国从1985年到1989年虽然货币升值仅31%，但同期股票市场却飙升了622%。

　　“任何一个国家、任何一个时代，如果能够看到在可预见的未来，政治环境非常稳定，国际上的秩序也非常良好，经济能够持续稳定快速发展，人民币不断走强，或者流动性很大，在这种情况下从历史上看长期的牛市并不是非常奇怪的事情。”中国银河证券研究所所长藤泰说。

　　人口红利将推动中国股市继续上涨，中国13亿人口，15-56岁人口占总人口比重的65%。这些人口都是巨大的消费市场的构成者，同时是剩余产品的提供者，也是储蓄资本的提供者，从三个方面保证了中国经济必然会持续、稳定、快速增长，这个时间甚至可以持续到2020-2030年，一直到中国人口老龄化的时代。

　　而全球的流动性泛滥也将推动包括中国股市的全球股市进一步上扬。从2000年开始全球性出现流动性过剩，它的根源在于美元。美元的流动性过剩造成了像中国这样的流动性过剩，因为我们会累积大量的外汇储备，每增加一个美元的外汇储备我们必须增加8个人民币的货币发行，从而把美元的流动性过剩转化为人民币流动性过剩。

　　流动性过剩在2000-2004年体现在全球

房地产价格的上涨，这四年不仅中国的北京、上海等大城市房地产价格持续上涨，包括美国、加拿大、澳大利亚甚至巴西，这些国家地产价格都在持续上涨。在2004年到2006年这样一个期间，货币流动过剩体现在石油、铜等大宗物品上。2004年全球的货币流动性过剩换了一个方式，接下来五年时间不仅中国，包括美国、香港、欧洲，全球主要资本市场都会迎来非常大的牛市。

　　2006年，道琼斯指数从10700点涨到12000多点，恒生指数从15000点涨至18000点，日经指数从15000点涨到16500点左右。但是，和A股相比，这些涨幅都显得太小。同期，上证指数从1161点涨到了2200点之上，涨幅超过90％。在未来的全球牛市里，我们有足够理由期待，中国股市的上涨力度可能是最为亮眼的。

　　对于中国投资者而言，一个黄金十年的牛市将是一个再好不过的消息。