德银：预计明年人民币对美元升值４．５％

http://finance.sina.com.cn 2006年12月21日 23:09 中国经济时报

　　■本报记者单羽青

　　近日，德意志银行将2007年人民币对美元升值幅度的预测从4％上调至4．5％，并估计人民币交易波幅可能在几个月内扩大。

　　在刚刚发布的中国经济报告中，德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示：“鉴

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于美元贬值风险加剧，而中国又处于人民币兑一篮子货币的汇率不应出现大幅贬值的压力之下，我们目前预计明年人民币兑美元的升值速度有所提高，明年年底将达到人民币7．45元兑1美元。我们之前对明年底的预计是人民币7．50元兑1美元。”

　　另外，马骏还认为，近期美元汇率波动性加大，来自民主党主导的美国新国会的压力加剧，以及美国

财政部对人民币汇率制度的评估报告将在明年4月出炉，这些因素都将加大中国提高汇率弹性的压力。“在未来2年，政策制定者应考虑分几步将人民币兑美元的交易波幅从目前的＋／－0．3％扩大至＋／－2％。”

　　马骏预计，2007年中国ＧＤＰ增速将实现软着陆。明年年初投资增速加快 但出口增长将出现回落。货币紧缩政策力度趋于缓和。鉴于明年美国利率下调幅度可能大于之前预期，中国央行上调利率的可能性或会减小。

　　报告对２００７年ＧＤＰ增长预测仍保持在９．５％，比今年的１０．５％预测值仅减少１个百分点。并认为这个ＧＤＰ的增速预测仍面临上行风险，主要原因是固定资产投资增长可能超出预计的２１％。预计零售将继续保持稳步增长，但２００７年出口增长将从今年的２５％回落至１７％。整体前景仍将支持中国对大宗商品的需求，并预示中国由内需驱动的大多数行业的业绩应继续向好的方向发展。

　　报告认为，明年上半年很可能出现投资反弹现象。目前，中央政府关于紧缩措施的语调已经有所缓和。因此，地方政府可能会重新启动许多今年５月以来暂时搁置的项目。央行明年年初批准的新的年度贷款额度也将允许银行至少在前几个月里加速贷款发放。“鉴于上述因素，对于明年第一季度固定资产投资年增长反弹至２５％，以及明年第一季度工业总产值增长恢复到１６％不会感到诧异。因此，ＧＤＰ增长也有可能在一季度重回１０％或以上。”马骏说。

　　不过，报告指出，即使发生预期中的投资反弹，也无需过于担心另一轮大规模紧缩政策的来临。经济增长质量在过去一年得到明显的提升。由于没有出现通货膨胀和结构失调的明显迹象，利润增长和利润率也普遍得到提高，政府应该会接受２５％的固定资产投资增长。

　　德意志银行预计，由于Ｇ３经济增长放缓，将导致中国出口增长回落５－６个百分点。再加上人民币可能有４％－５％的升值及其它结构性政策调整，明年出口增长预计将从今年的２５％下降至１７％。由于美国经济增速可能在今后一两个季度内见底，这预示着在今后几个月里中国的出口增长有可能从目前的３２％回落至２０％－２５％。低端电子产品、海运、家具和纺织等主要出口行业受到的冲击会比较大。

　　马骏表示，鉴于外汇储备的年增长可能出现放缓，以及货币乘数进一步上升的空间逐步减小，预计２００７年中国

宏观调控政策（包括行政措施、货币政策以及财政政策）与今年相比将略为放松。央行明年将继续保持偏紧的政策，紧缩的力度应较２００６年有所缓和。除了继续发行央行票据外，央行可能在明年上半年采取两次货币紧缩行动（如两次提高法定存款准备金率，每次提高５０个基点）。

　　鉴于明年美国利率下调幅度可能大于之前预期，德意志银行认为，中国央行上调利率的可能性或会减小。未来对法定存款准备金率的调整，可以将其视为目前流动性管理手段（主要是央票）的低成本替代工具，而非重大的宏观紧缩措施。因此，法定存款准备金率的上调对股市和债市的影响将十分微弱。

　　在贷款方面，预计明年贷款增长目标将设定在一个更现实的水平，而明年实际贷款增长可能达１５％－１６％，这将为银行提供一个相对宽松的货币环境。