“摇新”半年收益率近5%

　　□国泰君安

　　固定收益部林朝晖本报讯股市迭创新高、新股IPO密集，这对债市的资金分流影响日益明显。明年股市可能保持强势，随着“摇新”获利预期进一步上升，会进一步对债券和货币市场产生流动性压力。从基本原理来看，新股发行越密集、新股申购收益率越高、新股冻结资金越多，对货币市场利率的拉抬作用相应越大，对债市资金和收益率影响也越大。

　　自今年6月5日中工国际恢复现金申购以来，截至12月初已累计发行53只新股，其中中小板42家。随着行情飙升，新股发行速度也在加快，特别是11月以后平均每周发行4只新股。

　　在新股申购收益率方面，沪市已发行上市11只新股的中签率主要位于0.50—1.5%，深市39只中小板新股的中签率基本在0.40%以内。再结合这些新股上市首日的溢价率看，沪市的新股申购收益率（中签率×上市首日溢价率）在0.20%以上。虽然很多新股申购时间重合，但经过合理配置后，从中工国际开始的6个月内，累计“摇新”收益率为4.74%。按年测算的“摇新”预期收益率应在9%至10%之间，明显高于货币市场利率，因此为跨市机构提供了套利机会。

　　在新股申购冻结资金余额方面，今年7月份中国银行与其他三只新股交叉发行期间，市场累计冻结资金余额逾8000亿元。但股市的持续飙升令部分资金转战二级市场，因此11月以来尽管每周平均有4只新股发行，但累计冻结资金余额从未突破过6500亿。估计目前留在一级市场“摇新”的资金总量稳定在6000亿左右，下周一4只中小板新股、下周二中国人寿的发行将是一次很好的摸底测验。