明年两个领域存在结构性机会

　　南方积极配置基金经理姜文涛：

　　明年两个领域存在结构性机会

　　由于估值水平和优质股内部估值结构大幅变动的概率较小，我们预期明年的A股市场收益率可能低于今年，但在企业盈利高速增长的背景下，明年的A股市场仍存在可观的收益机会。

　　对于投资者广泛关注的优质上市公司来说，明年的股票收益率更多地取决于公司盈利增长的幅度和质量。当我们预测企业和产业的盈利趋势时，自上而下的研究方法会更有效率。自上而下地看，在外部需求增速放缓的背景下，出口导向型的中国经济在经济活动总量方面的增长将非常有限，从而给本轮经济上升期中的瓶颈行业（煤电油运、交通运输和原材料行业）的盈利增长带来压力，在未来的两年内，我们甚至可能观测到这些行业中一部分企业的盈利负增长。另一方面，中国经济成长中的结构性变化会加速进行，给证券市场提供较好的低风险投资机会。我们认为，结构性的投资机会，主要存在于两个领域：一是居民财富积累到一定程度后，出现了升级型的消费需求，如金融理财、汽车消费、房地产消费和投资、品牌商品消费、奢侈品消费、医疗、教育、通讯、娱乐等，这些升级型消费的需求增速，会显著高于居民消费总量的增速，而且消费升级的过程会维持较长时间；另一个重要的结构性变化，是中国制造业在市场竞争压力、劳动力结构升级、人民币升值和国家政策引导背景下的快速技术升级，在相当长的时间内，这种技术升级都会拉动对装备产品的需求，改变中国产业的国际竞争角色，改善中国出口品结构，给机械、家电等行业提供较多的盈利增长机会。

　　我们认为，今后三年，