三九偿债乱局　60%受偿率仍有变数

　　本报记者贾玉宝深圳报道

　　“更大的争议来自债权银行内部对受偿款的分配标准。债权委员会会议上，大家几乎吵成一团，面对尚在空中的大雁，是烹是蒸却是众说纷纭。”

　　“我几乎每月都会到三九去一次，有时还进不去，只能算是聊以尽职。”面对难以全线收回的贷款，作为尽职调查员的周先生不胜感慨。周所在的某股份制银行深圳分行到期三九系列贷款2亿余元，因展期和未到期的还有数亿元。

　　及至12月13日和15日，三九医药（000999.SZ，S三九）两次发布公告称，三九债权人委员会第四次债权人大会已表决通过三九集团债务重组金融直接债权总体受偿率为60%。持续了三年的还款谈判终于迎来了一线曙光。

　　但是，周先生对此消息仍感悲观，“先不说受偿率让人寒心，各银行按照什么标准分配，我们银行能分多少，最终将是一笔大糊涂帐。”

　　而来自总行公司业务部也表明，各债权银行对受偿具体分配方案争议很大，估计很难短期内定下来。“至于三九系规模不小的间接贷款，目前尚不知如何解决。”周说。

　　60%受偿率仍有变数

　　三九系贷款危机于2003年底暴发后，在央行、银监会、财政部、国资委、最高法院等部委参与下，21家债权银行组成了三九债权银行委员会（下称债权委员会），并在内部达成了《三九债权人协议》。随后，债权委员会开始了和三九集团旷日持久的谈判，但双方在总体受偿率问题上分歧很大。

　　参与谈判的某债权银行人士称，债权委员会最初是想收回70%以上，后来在国资委的协调下降至心理底线的60%，但三九对此比例依然不满意，其给出的最高清偿率为50%。

　　时至12月13日，三九集团也只是通过三九医药公告了债权委员会的单方面信息。两次公告均未透露三九集团的正面态度。

　　这不仅意味着60%并非最后定数，还意味着三九集团在下一步的保全债权在各金融债权人间的具体分配方案中，迎得了曲线主动地位，并为重组后的贷款获得了博弈的先机。

　　以三九医药为例，对于其对外披露的37.46亿元的未清欠金额，主要清欠资金来源为战略投资者投资资金、三九集团有关资产、债务重组。其中，战略投资者资金是还款的大项，但2007年1月底才是三九集团给出的其与战略投资者签署正式投资协议的计划时间表，再则，战略投资者的态度，也会使最终还款方案存在变数。这意味着整个贷款偿还的博弈会持续到2007年二季度甚至更久。

　　受偿款分配难题

　　实际上，在债权委员会内部，各债权银行对受偿款分配问题的分歧很大。

　　对三九系107亿元（该数据据银行口径）的直接贷款而言，60%的受偿率的普遍解释即三九系要偿还银行64.8亿元，被减免贷款额43.2亿元。但也有银行人士对此解释持有异议，“受偿率主要是针对破产公司，三九系银行债务是否减免过高？”

　　“更大的争议来自债权银行内部对受偿款的分配标准。”前叙债权银行人士称，“债权委员会会议上，大家几乎吵成一团，面对尚在空中的大雁，是烹是蒸却是众说纷纭。”

　　该人士称，“最直接的标准就是按各债权银行贷款额比例进行分配，贷款多的多分，贷款少的少分。但各股份制银行反对很强烈。”

　　最强烈者当属部分抢先做了司法保全的股份制银行，他们要求享受优先受偿。“这其中涉及到司法优先受偿权的法律难题。在最高法院对三九集团司法保护之前，甚至在三九贷款危机爆发之前，有的股份制银行已经抢先取得了司法保全和优先受偿权。三九系不少资产因此还在司法冻结之中。”

　　一位债权银行人士称，“如果这个问题谈不拢，有的银行可能最后不愿进行司法解冻，那么，作为还款路径之一的三九系有关资产，也就是一句空话。”

　　而间接贷款的受偿则更无头绪。

　　据上述债权

银行调查员周先生透露，三九系企业还发生了大量的为非关联企业的贷款承担连带责任担保的行为，因为个别企业的不景气甚至破产，间接债务也都落在了三九系头上。

　　如此看来，梳理三九系总债务成为必需。按照参与三九

审计的国资委某人士透露的一个口径，三九系债务总额远非107亿元，而可能在180亿元左右。