新快名人堂：牛市理由不成立

　　■易宪容

　　国内股市交易空前繁荣，成交纪录一天又一天刷新。

　　市场一片欢呼，国内大多数媒体及分析人员的解释是，中国A股开启了牛市的新时代、国内股市才刚刚进入“十年牛市”、中国资产重估的过程远没有结束因而股市上涨是一个长期过程等等。甚至有报告指出，在未来的三年里，A股的市值将增加一倍以上。

　　在他们看来，推动这一轮A股上涨理由有：海外上市的蓝筹公司加入国内市场、国有企业的进一步私有化、民营企业和外资公司的股份化、国内GDP强劲增长带动上市公司盈利增长、人民币升值的速度加快等。但是，在早几年国内股市衰退一片时，上述所列举的理由好像都存在。

　　市场还是那个市场，上市公司仍然是那些上市公司，特别是股市文化仍然是以往那种股市文化。一个健康持续发展的股市显然不可能一夜长成。

　　与几年前相比有根本性变化的东西是，A股市场形成了一个完全以机构投资者为主导的市场，如目前国内基金市值达6000-7000亿元，

证券公司持有资产达5000亿元，再加上股市边上活跃着7000-10000亿元的私募基金及其他机构投资者，A股完全是一个以机构投资者为主导的市场。因为其追求的目标及考核体系的短期性，必然导致国内机构投资者缺乏理性、追求短期行为。在这样的情况下，国内机构投资者的盈利模式就是制造概念、推高股价、增加股市的波动性。

　　特别是在总市值仅为7万多亿，流通市值仅为2万多元的这样一个市场，有这样多的资金在股市进出，有这样的追求短期利益的机构投资者，岂能不让整个市场翻江倒海？也正是在这样的情况下，国内证券市场的机构投资者们在制造一波又一波的概念、一组又一组的题材、一个又一个的板块，让股市的价格轮番上涨。上一个星期，两市每天的成交量在800亿元以上，而这样的交易量是发生在仅有流通市值2万亿的市场。看看香港，其流通市场达到12万亿港币，但其每天交易量也只在300多亿港币，很少上500亿港币交易量的天数。香港市场的流通市值是A股市场的6倍，但其交易量则高于香港市场一倍以上。就这样一个简单的对比就能够看出国内市场炒作程度有多高！

　　只要看看北辰实业接连几个涨停板而又迅速下落、招商轮船一上市就接连几日上涨80%，股市文化根本上就没有走出炒作的阴影。机构投资者对市场的操纵应该是这次国内股市快速上涨最为根本原因所在。

　　在未来的一段时间里，机构投资者仍然借这样一种炒作之势，继续会在市场中翻江倒海，炒出一波又一波的行情，炒作一个又一个的题材，寻找一个又一个可炒作的板块。股市的天价与天量仍然会发生。天价与天量不仅意味着国内股市的风险会进一步增加与放大。如果国内股市仍然是高风险的市场，那么这个市场与健康的牛市还会很遥远！

　　（作者系社科院金融研究所研究员）

　　（金陵／编制）