不良资产面临廉价竞争

　　海外投资者对中国不良资产市场有浓厚兴趣，但实际成交量却寥寥可数，在不良资产难牟利的现状下，海外投资者正积极探索问题资产、“价值偏低”项目、房地产、高回报贷款等其他投资。这是普华永道日前发布的《2006年中国不良资产投资者调查》显示的。

　　据了解，该项调查两年报告一次，受访对象为40家银行及投资银行下属相关部门、不良债权投资基金和对冲基金。今年报告显示，投资者对投资回报率的期望甚高，大部分预期内部收益率达到21%－30%，甚至更高水平。在谈到未来投资对中国不良资产的规模时，5000万美元以上的投资项目只占极少数，62%受访者的平均投资金额为2500万美元或以下。

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银监会公布的数据，截至2006年6月末，中国商业银行的总体不良贷款余额约1600亿美元（合1.3万亿元人民币）。这还未包括资产管理公司所拥有，也是目前所知的中国银行体系内惟一可对投资者转让的不良贷款。从整体数量来看，中国有着庞大的不良资产市场。

　　据记者了解，早在2001年，国际知名投行高盛、

摩根士丹利等就开始在中国不良资产市场掘金，但随着中国其他市场对外开放度的提高，这些大型集团已经撤出了这个投资领域。在今年8月份建行9.6亿元人民币的抵债资产组合国际公开竞投中，只有8家外资投资者参加，除了瑞银和花旗等老的投资者，活跃在市场上的是一些完全陌生的名字，比如美国艾威基金(Avenue Capital)、 Cargill、PPF等等。

　　种种迹象表明，中国不良资产市场也正面临其他问题资产或“价值偏低”投资项目的激烈竞争。

　　据悉，海外投资者对中国不良资产的投资回报率大部分预期内部收益率达到21%－30%，甚至更高水平。虽然目前无法确定投资者的实际回报是否与受访者所期盼的一样。但业内人士猜测回报率有可能在10%至20%之间。这也是促使许多投资者转投其他问题资产的主要原因。

　　本次调查中投资者不再投资不良资产或是把投资不良资产放在次要位置的主要原因为预计回报不太高、抗拒拍卖以及避免双边协议交易过程中的种种困难。

　　另外，达成不良资产交易的时间似乎也不像以前般受到投资者的关注，受访者普遍对不良资产存有明显的偏见。而在2004年的调查里被受访者选为最重要因素的“审批程序缺乏透明度”，在本次调查里只有一名受访者选择此项。

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