摩根大通：人民币汇率年底升值至７．７５

　　■本报记者单羽青

　　2006年12月4日，人民币首破7．83关口，再创汇改以来的新高。银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7．8240元。

　　当日，摩根大通发表《中国2007年：经济稳步增长，调整货币政策》研究报告预计，2007年人民币将加快升值。预计人民币兑美元将在今年年底升值至7．75，并在2007年年底前上试7．0。而受宏观经济增长稳健和人民币升值影响，中国Ａ股、Ｈ股市场将继续向好发展。

　　尽管固定资产投资增长速度于第3季度放缓，但受出口加速增长及消费增长推动，

中国经济今年仍然大幅增长。因此，摩根大通将中国国内生产总值的全年预测上调至按年增长10．6％。2007年，预期中国经济仍将稳步增长，但增速可能放缓。此外，预计固定资产投资及出口增长将有所放缓，而国内消费增长则继续强劲稳步上升。预计2007年中国国内生产总值将按年增长9．5％。

　　报告指出，2007年全球经济前景的不确定性日益增加，外部需求仍是中国经济面临的主要风险。今年贸易顺差占国内生产总值的比例预计将由2005年的5．5％升至8％。2007年上半年，随着美国消费回升，以及全球消费和商业开支保持稳定，中国的出口形势应可受到有力支持。进入2007年下半年，考虑到美国消费需求增长可能会有所放缓，预计中国的出口增长也将适度放缓。

　　政策方面，包括行政控制在内的宏观调控政策（尤其是土地使用及银行贷款方面的宏观调控）很可能在2007年继续推行。谈到货币政策，摩根大通预期政策利率仅会轻微上升，上调银行法定准备金比率将是抑制整体流动资金的主要手段。近期加息的可能性已有所降低，2007年第1季度基准存贷利率上调27基点的可能性为2／3。更重要的是，预期主要的紧缩措施将通过人民币更大幅的升值来实现。

　　摩根大通认为，2007年，国际收支盈余将持续为人民币带来升值压力。中国贸易盈余从上世纪90年代末以来一直维持于300亿美元的稳定水平，2006年贸易盈余预期将升至1800亿美元。2007年，预期贸易盈余将达到2000亿美元。贸易盈余的增长趋势反映货币估值偏低加快了中国制造商生产收益的稳定增长。虽然人民币兑美元温和上升，但人民币按贸易额加权的汇率年内仍大致保持稳定。

　　而贸易盈余上升的另一个原因是进口：一方面国内投资放缓减少了资本商品进口，另一方面进口替代品持续增加，国内行业能够生产更多资本设备及中间商品。这意味着，即使短期“热钱” 流入开始减退，商品贸易及经常账户持续拓宽仍足以推动外汇储备继续快速增长。如果货币政策没有作出更多有效的调整，国际收支盈余仍将持续上升，为央行的货币政策管理带来更多问题。

　　报告强调，除了2008年奥运带动的基础设施主导型增长外，转向内需的增长调整将是中国经济持续增长模式的一大因素。通过鼓励货币外部及内部价值的更合理定价，以及允许汇率及利率水平进行更理想的结合，币值调整是政策调整的关键组成部分，是促进国内需求和私人消费增长的重要前提。实际上，央行可能会逐步调整，以使市场能够推动

人民币汇率稳定上扬，同时关注经常账户调整的幅度、经济的近期增长趋势、以及消费物价指数通胀的趋势等用以决定人民币走势的短期指标，这些指标目前均显示人民币需要加快升值步伐。