17只封基昨日涨超8%(2)

　　新闻分析

　　封基为什么这样

　　为什么封基行情越近岁末越火爆？分析人士认为，除了封基面临年末分红行情、股指期货为封基提供对冲组合机会等因素外，多数封基目前仍有高折价率是根本原因，从这个层面来说，封基面临价值回归是大势所趋。

　　高折价率是根本原因

　　中信证券资产管理部投资总监王锦海在接受媒体采访时指出，封闭式基金近期大涨最主要原因在于封闭式基金长期的不合理折价，在牛市行情中尤其具备长期投资价值。

　　“更为重要的是，从未来发展看，在持有人的要求和压力之下，基金公司和监管机构有可能对大型封闭式基金进行制度创新，从而在机制上彻底解决封闭式基金价格严重背离价值的情况出现，保护投资人利益。”他说。

　　近年来，QFII、社保、券商等机构投资者，尤其是QFII大量增持封闭式基金，从侧面说明封闭式基金是当之无愧的估值“洼地”。而随着我国证券市场长期向好，在封闭式基金约束和激励体制健全以及持有人权益得到充分保障的情形下，以社保、保险等为代表的机构投资者仍将不断增持折价率较高的封闭式基金。

　　分红预期提升价值

　　《证券投资基金法》第十九条规定，基金管理人应当“按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益。”《证券投资基金运作管理办法》第三十五条和第三十六条规定：封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。基金收益分配应当采用现金方式。这是封闭式基金分红的主要法律法规依据。从这个角度看，管理层基本确立了封闭式基金强制分红的政策，无疑将提升封闭式基金投资价值。

　　目前具有短期内大比例现金分红前景的封闭式基金尤其引人关注，有分析人士预计，预期分红可达500亿元人民币。部分基金的半年可分配利润份额收益率超过20％，十分具有吸引力。

　　股指期货孕育封基套利机会

　　随着股指期货推出，其做空制度的出现有望给投资者一种全新的封闭式基金套利交易模式，即卖空股指期货，同时买入封闭式基金，用对冲交易来套取封闭式基金的折价空间。

　　一直以来，没有任何做空机制被认为是我国封闭式基金出现高折价率的重要原因之一。事实上，针对封闭式基金和股指期货的这种套利交易，已经在英美等国不同程度地促进了封闭式基金的折价率回归理性。

　　即股指期货的推出提升了封闭式基金的价值，投资者通过买入封闭式基金，同时做空股指期货，就可以规避股市下跌的风险，这样无论市场涨跌，只要封闭式基金折价回归，就可以获得套利收益。