人民币汇率“爬竿”

　　·21世纪数评·

　　本数据由中国银行全球金融市场部提供

　　本报特约数据分析员娜琳

　　11月30日，人民币汇率再创新高，收盘价达到7.8323。自从“721汇改”以来，人民币累计升值已经达到了3.424%，将市场曾经认为的“8.00”或者“3%”等所谓的心理关口远抛于后。

　　人民币汇改也呈现加快上升迹象。汇改伊始直至今年8月份以前，一直运作平稳，汇率缓步上升。但8月份以后，汇率上升速度明显加快，特别是最近3个月，升幅约占改革后总升幅3.1%(不包括2%的初始升值)的一半，几乎相当于前13个月的升值总和。

　　但值得关注的是，从今年8月18日央行加息以来，本轮

人民币升值加快是在国际压力逐渐消退的情况下发生的。目前，人民币汇率新机制基本上形成有涨有跌，以市场调节为主，运作顺畅的一篮子汇率制度，得到国际市场普遍认同，要求人民币升值的言论渐渐消退，市场的压力逐步缓解。

　　人民币在没有国际舆论和国际政治压力下由市场供求关系推动加快升值，说明人民币有升值的市场内在动力，这也是近年来中国经济持续快速增长，宏观调控初显成效，经济运行较为顺畅的反映。

　　一方面，自今年第三季以来，中国各项经济指数朝着宏观调控的方向和目标努力。经济运行中较为突出的矛盾也在逐渐缓解。另一方面，投资与消费的结构性矛盾趋缓，中国经济结构薄弱环节明显有所改善。

　　但另一方面，十月份的贸易数据表现非常强劲，而贸易顺差再次创下历史新高。不过这也说明了目前中国经济金融体系已经逐渐适应了更具弹性的汇率制度。

　　由此看来，中国汇率体制仍然面临着内外不均衡的经济压力。事实上，人民币汇率确实有低估的问题，汇率仍然需要调整，但是单纯升值，并不能解决根本问题。

　　事实上，市场需要的中国汇率机制，是更具弹性的汇率制度，而不是人民币仅会单向升值的汇率体制。而要真正实现这一机制，就要最终实现人民币全面可兑换，最直接和最关键的基础工程在于实现资本项下可兑换。而“亚洲经济危机”的经验告诉我们，快速完全实现资本项下可兑换并不可取。所以应该逐步放开资本管制，有序地鼓励资金的流出，比如继续鼓励QDII的发展，同时加强外债管理，使得短期资金流动受到严格的监控等等。

　　(本文作者单位系中国银行国际业务部)

　　一、宏观经济指标

　　中国宏观经济指标

　　11月29日，人民银行公布的《2006年10月金融市场运行情况》显示：今年1至10月份，金融市场总体运行平稳，货币市场流动性仍较为充足。10月份，银行间市场债券发行保持同比大幅增加趋势，发行期限结构中中长期债券比重有所增大；同业拆借和债券回购量均有不同幅度下降，市场利率有所上升；现券交易保持了较高活跃程度，交易量以及各类债券价格均保持上行趋势，收益率曲线总体平稳下移，长期债券收益率下降更为明显；股票市场指数保持了持续上行态势，成交量亦稳中有升。

　　(图表略，详见报)

　　世界主要经济体国家或地区最新经济指标

　　11月29日，美国商务部公布，美国第三季度经季节调整实质GDP环比年率修正值为增长2.2%，前值为1.6%，原预估美国第三季度GDP修正值为增长1.8%，隐性平减指数增长1.8%。环比年率是以季度变动率推算，代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率。

　　(图表略，详见报)

　　全球主要国家基准利率(2006.11.30)

　　(图表略，详见报)

　　二、金融市场

　　世界主要货币汇率一周变化表

　　注：北京时间11月30日下午三点数据。

　　11月28日，人民币兑美元报于7.8400元，连续四日创出收盘及盘中新高示，海外美元弱势基本未改，但近期人民币兑美元升值步伐较快，推动人民币汇价一路上行并再创汇改后新高。次日，人民币兑美元收报7.8313元，较上日收盘价7.8400元上涨，并连续第五日创出汇改后收盘及盘中新高。

　　(图表略，详见报)

　　全球主要股指表

　　11月29日，因油价上扬推高能源类股，并且美国政府上调第三季度经济增长数据，帮助主要股指收复本周之初的多数跌幅，股市跳涨。

　　(图表略，详见报)

　　上证国债指数和银行间国债指数

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　主要公债收益率图

　　美国公债

　　11月28日，因美疲弱的经济数据以及两年期公债标售需求旺盛，盖过了美联储对经济增长温和通胀风险的预期，美公债价格攀升。次日，因美多数地区经济温和增长、通胀温和、房屋市场走疲，美公债价格下跌。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　欧元区公债

　　11月28日，美耐用品订单数据创下六年来最大跌幅，支撑了美国经济增长放缓的观点，欧元区政府公债期货涨至七周新高。次日，欧元区政府公债在迟滞交投中下滑，基本上忽略日内美国重要经济数据的影响。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　日本公债

　　11月28日，市场静候重要的工业生产数据公布，日本指标10年期日债收益率触及两个月低点。次日，因工业生产数据意外强劲，减轻市场对经济前景的疑虑，使日央行有望在近期内升息，日政府公债价格下跌。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　数据和图表来源：路透、彭博、中国银行和其他公共信息来源。中国银行全球金融市场部为客户提供外汇交易、债务风险管理、资产管理等产品组合的交易、研究和咨询服务。业务咨询可致电010－66591616，研究咨询可致电010－66591561。

　　三、主要商品

　　国际主要金属、农产品期货价格

　　(图表略，详见报)

　　国内主要金属、农产品期货价格单位：元／吨

　　(图表略，详见报)

　　本周期铜呈冲高回落走势。影响近期走势的因素有：美多数地区报告经济温和增长，多数地区的制造业活动整体正面，而疲弱迹象集中于与房屋和汽车业相关的制造企业。加上秘鲁CerroVerde铜矿工人结束罢工等因素，给后期铜价供给增加压力。因此，铜价仍有望维持弱势震荡格局。

　　原油期货价格

　　近期，纽交所原油期价在企稳的基础上，连续4天出现了反弹，并突破了之前底部的振荡区间。11月29日，1月原油期货结算价收于每桶62.46美元，为9月29日以来最高结算价。这其中美元下跌、OPEC进一步减产的论调，以及美国

天气预报显示将更为寒冷等因素，均支持油价上涨。据EIA公布的最新库存数据显示，馏分油和汽油库存出现意外减少，预计后市扭转颓势的可能性很大。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　黄金价格

　　本周黄金受益于美元指数大幅滑落影响而呈现逐级盘升走势。近期数据显示，美国第三季经季节调整实质GDP环比年率修正值大大高于前值和预期值；第三季房市投资、10月耐久财(耐用品)订单等数据显示美国经济滑坡迹象较为明显，而欧盟经济强劲增长以及通胀高企为欧元走强提供支撑。后期看，美元指数有望维持弱势震荡，黄金价格将在620-630美元/盎司附近作高位整固。

　　(图表略，详见报)

　　(图表略，详见报)

　　主要数据来源：北京中期公司研究部，中国中期为中国三大期货交易商之一。