高盛的三个理由　中行竞购新加坡航空租赁“非常合理”

　　本报记者于晓娜香港报道

　　中国银行(601988.SH，3988.HK)竞标新加坡航空租赁公司，正朝着最后的方向迈进。

　　11月底，曾担任中行上市承销商的国际投行高盛就此发表报告称，从战略的角度看，中行竞标新加坡航空租赁，非常合理。

　　此前，中行副行长朱民曾在公共场合表示，中行对中国航空金融的前景十分看好，加之租赁费市场巨大，中行希望把业务拓至航空租赁领域，而不仅仅是集中在贷款业务。

　　这意味着，中行的多元化投资之路，正走得越来越坚定。

　　高盛报告强调，尽管竞标价格尚有待观察，但从策略性的角度看，这一收购是合理的。

　　其主要理由有三。

　　首先，这一竞标非常符合中行在外汇业务以及企业融资方面的强项，尤其是在中国航空事业快速发展当中，中行已经在飞机购买业务上提供融资，在这方面，中行具有很强的传统优势。

　　不仅如此，是次投资也将使中行得以进一步扩张在航空业方面的产品及服务，例如航空租赁及结构性融资。

　　其次，航空及船务融资是中行与其战略合作伙伴苏格兰皇家银行(RBS)之间的合作领域，虽然RBS是否在此项收购当中扮演角色尚未确定，但高盛仍然相信，中行可以潜在地利用RBS在该领域的强大优势和经验，在中国开拓航空融资业务，例如通过RBS的分支机构以及贷款等。

　　最后，高盛表示，因为新加坡航空租赁的总资产并不大，中行完全可以用自己的内部资金支付此项收购。

　　截至2006年3月，新加坡航空租赁公司总资产只有31亿美元(约248亿人民币)，该数字仅相当于中行2006年预测风险加权资产的0.7%。

　　11月29日，本报记者致电中行发言人王兆文查询有关竞标进展，王兆文表示，关于中行竞标新加坡航空租赁一事，目前尚未到需要披露的时间。

　　至于中行的海外投资战略当中，是否涉及非金融行业的股权投资，王兆文称，中行会根据当时的具体情况，视情况而定。

　　根据中行招股书，除非获得国家特别批准，

　　一位同为中行上市承销商的投行人士表示，事实上，从投行的角度说，航空租赁也属于金融行业，因此，中行该举动应不需要政府的特批。

　　香港一名银行业分析师称，“航空租赁实际上是非常专业的金融行业之一，主要是为航空公司提供融资安排等，对中行来说，由于需要很强的专业知识，因此最大的问题在于其在相关行业当中的经验是否足够。”

　　该人士表示，现在最关键的因素还是要看这次竞标的股权比例究竟是多少，对于中行来说，开始进入的规模不要太大反而是好事，“一步步走出去并慢慢积攒经验，对中行来说，相当重要”。

　　对此，王兆文亦表示，中行会按照招股书中对股东做出的承诺，来布局自己的海外投资战略。

　　在高盛看来，中行竞标的最大风险主要包括中国是否会硬着陆的宏观经济风险，以及竞标可能带来的收益减少和

　　“我们仍然维持对中国银行的‘中性’评级，12个月目标价是3.89港元，相当于2007年预测每股帐面值的2.32倍。”高盛对中行的股价表现预测仍显得相当保守。

　　图：

　　中行H股股价走势

　　资料来源：香港联交所