■三板三板将变场外交易市场

　　本报讯证监会有关人士前日在京表示，建设多层次资本市场已经被证监会列为明年的重点工作之一。明年工作的一个努力方向，就是依托现有的股份代办转让系统，建立起统一监管的全国性场外交易市场。该人士同时从个人研究的角度提出，可以探讨在我国推出“封闭式非上市股权投资基金”的可行性。

　　据《上海证券报》报道，证监会的相关人士是在出席中关村科技园区“第十二次银科企联谊活动”时发表的讲话，该人士透露，推动多层次资本市场体系建设的一项重要工作就是大力发展中小企业板块，除现有的深圳中小板外，明年努力的方向是要依托现有的代办股份转让系统，建立起统一监管的全国性场外交易市场，为非上市股份公司的股权转让提供平台，为创业投资资金提供退出机制。目前已有多家中关村科技园区内的企业非上市股份在股份代办转让市场（俗称三板）进行报价转让试点。

　　不过“封闭式非上市股权投资基金”的想法是该人士从个人研究角度提出的，他认为可以借鉴成熟市场的经验，这种基金既能以“特殊目的载体”的方式解决当前尚不完备的创投基金法律框架带来的多重征税等问题，也可以在很大程度上降低其运作的道德风险。这种基金是一种规模固定的、私募性质的、投资于高科技、高成长型非上市企业股权的基金。

　　针对能否允许券商参与私募股权投资基金的问题，该人士认为，券商历史问题比较严重，公司治理水平还有待考查，在现阶段参与私募股权投资，尚难解决风险隔离问题，容易发生道德风险。同时，券商自有资金规模有限，也不适合参与私募股权投资。因此，基金而非券商应成为私募股权投资的主流力量。

　　（周翀）