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控制中国贸易盈余增长需多种手段

http://www.sina.com.cn 2006年12月01日 09:09 中国经济时报

　　德意志银行研究指出，若要明显改善国际收支平衡，可能的政策组合是让人民币名义有效汇率年均升值约2．5％；将外商直接投资的增长控制在零左右；加速资本项管制的开放；拓宽外企在中国融资渠道；扩大人民币对美元的波动幅度

　　记者单羽青11月30日北京报道德意志银行大中华区首席经济学家马骏日前发表报告认为，通过模型定量分析表明，人民币汇率被低估、外资增长过快、外国需求旺盛、国内消费不足是中国经常性（或贸易）账户盈余大幅攀升的直接主要成因。如果要在数年内明显改善国际收支平衡，一个可能的政策组合是让人民币名义有效汇率年均升值约2．5％；将外商直接投资的增长控制在零左右；加速资本项管制的开放；切实拓宽外企在中国融资渠道，包括允许外企发债；逐步扩大人民币对美元的波动幅度，争取在一年内逐步将每日波幅扩大到上下2％。

　　马骏解释，中国目前的国际收支盈余主要来自于经常性项目的盈余。从理论上讲，可能解释经常性盈余的因素至少包括：

汇率被低估、内需不足（有理论认为消费不足可能来自于储蓄率过高、投资率过低等）、财政赤字减少、外商投资增长（其它国家将对美国的贸易赤字转移到中国）、进口替代等。

　　为进一步量化每个变量对中国经常性（或贸易）盈余的实际作用，德意志银行研究部使用了ＶＡＲ（自回归模型），其研究结果表明：各主要因素对贸易盈余／ＧＤＰ比重变化的贡献的排序为：汇率、外资、外需、国内消费。在过去11年中，汇率的变化解释了贸易盈余占ＧＤＰ比重变动的34％，其次外资为31％、外需为25％、国内消费为10％。

　　马骏认为，如果中国要在若干年内逐步达到国际收支平衡，可能的政策组合是：

　　首先，人民币名义有效汇率年均升值约2．5％。但假设美元对其它货币持续贬值人民币对美元升值则应快于２．５％。如，若美元对其它货币在三年内年均贬值３％，则人民币对美元的升值幅度就需每年４．５％才能达到名义有效汇率升值２．５％的目标；

　　其次，采取两税合并，提高地价、劳力成本、环保成本等一系列政策手段，将外商直接投资的增长控制在零左右；

　　再次，加速资本项管制的开放。具体地说，可以考虑将个人无条件购汇上限提高至每年１０万美元允许企业无条件购汇５００万美元，为减少资本净流入进一步创造条件。目前，虽然决策者思路已经转变，但实际操作中“宽进严出”的现象仍然很多。

　　另外，切实拓宽外企在中国融资渠道，尤其是允许外资企业在中国发行人民币债券，这将有助于减少资本净流入对人民币的压力。　

　　最后，逐步扩大人民币对美元的波动幅度，争取在一年内分几次将每日波幅扩大到上下２％，从而减少投机资金在风险调整后的投资收益率，在一定程度上缓解资本流入的压力。

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