印度：沸腾的经济蕴含风险

　　一些经济学家认为，印度的经济热度超过了中国。他们说，尽管普遍认为中国的经济出现了过热现象，但印度的经济简直是沸腾了。印度经济的风险比中国更大。

　　郎楷淳编译

　　令人担忧的经济数据

　　今年第二季度，印度的ＧＤＰ增长率达到8．9％，而中国今年第三季度ＧＤＰ增长率达到令人吃惊的10．4％。但是判断一个国家的经济增长是否过快，必须对实际需求和潜在供给的增长，即对可持续增长率（ｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅ ｒａｔｅ ｏｆ ｇｒｏｗｔｈ．）进行比较。尽管近几年印度的经济增长很快，它的可持续速度（ｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅ ｐａｃｅ）仍然比中国低得多，这就使它的经济更容易遇到过热的风险。

　　分析家认为，中国两位数的增长可能看起来像一种危险的迹象，但没有多少常见的麻烦。中国的通货膨胀率仅为1．4％，并且它有不断增加的经常项目盈余。这就意味着超额供给（ｅｘｃｅｓｓ ｓｕｐｐｌｙ），而不是超额需求（ｅｘｃｅｓｓ ｄｅｍａｎｄ）。

　　相比之下，印度的经济数据显示了一些令人担忧的迹象。它的消费物价通胀率几乎上升到7％，大大高于亚洲的平均消费物价通胀率2．5％。汇丰银行分析师罗伯特·普赖尔－旺德斯福德最近的一个报告，发现了其他的许多过度的迹象。例如，在印度“国家实用经济调查委员会”（Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｃｏｕｎｃｉｌ ｏｆ Ａｐｐｌｉｅｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｒｅｓｅａｒｃｈ）对600家印度公司所做的调查中，有96％的公司报告它的经营接近或超过它的设备（能力）利用率的最佳水平——这是一个前所未有的纪录。

　　印度公司还遇到了严重的熟练劳动力短缺问题，并且工资快速上升。它们到9月份为止的6个月的工资成本，比上年同期高22％。相比之下，在以前的4年中，工资成本每年平均上升12％。

　　今年，预期印度的经常项目将从2003年占ＧＤＰ的1．5％的盈余，变为占ＧＤＰ的3％的赤字。它的总的银行贷款比去年增长30％，接近历史上最快的增长。

　　市场泡沫与“硬着陆”前景

　　印度的股票市场和住房市场看起来也有泡沫。11月17日，由印度中央银行起草建议，保护银行不受股市的冲击，并且控制不计后果的贷款，但仅仅稍微降低了股市的乐观情绪。与2003年同期水平相比，印度的股票价格几乎上涨了三倍。印度股市的市盈率为20，大大高于所有亚洲发展中市场14的市盈率。

　　印度住房价格也达到了很高的水平。摩根斯坦利公司驻孟买经济学家舍唐·阿赫亚估计，在过去的两年中，印度大城市的住房价格上涨了一倍多。到今年6月份，住房贷款上升54％，并且商业房地产贷款上升102％。

　　国外分析家说，印度的政策制定者似乎不愿意承认印度经济增长超过了它的速度限制，更不用说让它的增长放慢。他们想让印度成为另一个中国：在没有通胀上升的情况下保持增长。印度财政部长帕拉尼亚潘·齐丹巴拉姆说，在今后几年，印度的经济将继续以8％以上的年增长率发展。

　　印度经济的趋势增长率（ｔｒｅｎｄ ｇｒｏｗｔｈ ｒａｔｅ）当然会增加，但它远不及中国的趋势增长率高。罗伯特·普赖尔－旺德斯福德估计，印度经济的趋势增长率从上个世纪八十年代后期的5％，上升到目前的6．5％。但印度最近的加速增长，很大程度上反映了一种周期性的繁荣。其原因是放宽了货币政策和财政政策。在过去的两年内，印度储备银行（Ｒｅｓｅｒｖｅ Ｂａｎｋ ｏｆ Ｉｎｄｉａ）的利率提升了1．5个百分点，但通货膨胀增长更多，以致实际利率下降到历史最低水平。

　　投资与劳动市场是关键

　　印度不能像中国那样，在不激发通胀的情况下快速增长。其原因是它的投资率较低，特别是基础设施的投资率较低和存在劳动力瓶颈。根据最新的政府数据，到2005年3月止，印度的总投资占ＧＤＰ的30％。相比之下，中国官方报告，中国的总投资占ＧＤＰ的45％以上。

　　不过，一些人认为印度的投资正在快速增长。新德里Ｏｘｕｓ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ投资公司的经济学家苏吉特·布哈拉的一个报告引起了轰动。这个报告估计，到2007年3月结束时，印度的投资将达到ＧＤＰ的38％－42％之间。布哈拉说，这将使印度经济的年增长率达到10％。

　　然而，布哈拉对印度投资的估计似乎太高了。除非储蓄率也像过去两年那样上升（在2004－2005年储蓄占印度ＧＤＰ的29％），40％的投资率意味着经常项目赤字接近ＧＤＰ的10％（它相当于储蓄和投资之间的差额）。这与贸易数字不一致，并且在某种程度上，这很难说是经济健康的迹象。今年看起来强劲的消费开支，也不能使储蓄有大量的增长。并且，政府的预算赤字只是适度下降。

　　分析家指出，印度和中国的领导人最近会见时，一致认为中国和印度两个世界上人口最多的国家都有兴旺发达的机会。

　　但是，印度在没有较高的投资率和更灵活的劳动力市场的情况下，要想和中国一样快地增长只是一个美好的希望。

　　（资料来源：英国《经济学家》）