招商先锋基金：业绩持续稳定增长

　　招商先锋是招商基金管理公司旗下一只混合基金，按照银河证券的基金分类方法被归为混合基金－偏股型。其投资目标为通过动态的资产配置，在股市和债市之间选择投资机会，精选股票和债券品种，适当集中投资，追求长期资本增值。其投资范围为股票的比例35％－80％，债券和短期金融工具的比例为20％－65％。可以看到在追求基金资产长期增值的整体目标下，其投资风格相对较为稳健，在具体操作上以价值型投资为主。作为一只混合基金，保持相对低一些的权益类品种投资比例和相对高一些的固定收益和货币市场类品种的比例（相对于股票型基金而言）、寻求价值型股票并长期持有是规避短期风险而获取长期收益的较好途径。

　　截至2006年11月25日该基金成立已近两年半。两年半中市场经历了从高点下滑进入谷底又从颓境中走出并重新恢复活力这样一个完整的熊牛转变过程，这样一个“U”形的市场转变过程是最能检验一只基金投资策略正确与否、基金管理人投资管理能力优秀与否的。

　　根据银河

证券的业绩跟踪，这只基金无论是短期还是长期、无论在2004年第三季度至2005年第二季度的熊市氛围中还是在2005年第三季度以来的牛市中业绩都比较持续稳定。从短期业绩情况来看，今年以来该基金的月度业绩排名整体呈现上升趋势。这表明该基金不光在整个牛熊转变的较长时间范围内表现出稳定且较为优异的获利能力，而且在市场进入上升通道时能迅速抓取市场时机实现基金在向好行情中的收益最大化。

　　我们认为在这样一个牛熊循环中保持业绩的稳定领先表明基金前期制定的投资策略有效，同时表明基金是在一个系统而有效的投研管理平台中运作的，因而既能迅速抓住市场时机而又能够避免依靠某个人或者某几个人而带来的过大的业绩波动幅度。对于基金而言，这种系统的力量比短期的业绩表现更值得投资者关注，因为这表明基金具备长期而持续的发展能力。

　　从基金的投资情况来看，其

股票仓位除2004年年报披露的股票持仓比例为73.81％之外，其他时间一般都在65％－70％之间，甚至在过去一年的牛市行情中基金的仓位变化幅度也不大。基金更多地依靠行业配置和个股配置策略来实现对市场趋势的把握。其持仓品种也相对以价值型为主，同时换仓操作并不激进，在同类基金中其重仓股变化程度不算很大。正是这些相对保守稳健的操作风格为基金业绩的稳步发展打下了基础。

　　总体而言，招商先锋作为一只以长期获利为首要目标的基金，其操作风格稳定，风险控制能力相对优异，其投资操作建立在一个系统的有效的投资管理平台上。而从这只基金过往的业绩表现和招商基金管理公司整体的投研管理能力表现来看，这只基金的风格定位是得到了公司实力保证和支持的。银河证券研究中心马永谙