走势评述：还不到抛弃大盘蓝筹股时候

　　海外成熟股市，大市值蓝筹股的市盈率要高于市场平均市盈率

　　昨日深沪两市联袂下调收阴十字星，区别只在于，沪指在5日线下10日线上调整，深指在5日线之上振荡。昨日沪指收于2038.72点，下跌8.56点；深指收于5362点，下跌22.02点。两市合计成交525.96（周一为552.08）亿元，个股上涨家数与下跌家数之比为689：711。除了涨跌幅前五名个股外，另有S*ST华侨等9只ST股涨停。

　　●大盘研究

　　上证指数突破2000点后，大盘没有明显加速上涨，相反转为在2000点之上横盘整理，其背后的原因，一是短线涨幅过大后需要整固，二是热点开始发生转换，涨幅过大的权重板块银行股开始调整，对大盘尤其是沪市大盘产生较大的调整压力。

　　临近12月，投资者普遍开始憧憬明年的行情。从目前的情况看，主流机构对明年的行情仍然普遍乐观———宏观经济继续向好、上市公司质量稳步提高、资金充沛、

　　一是股价大幅上涨之后，获利盘比较丰厚，短期的波动风险加剧。

　　二是扩容越来越大带来的风险。得益于中国工商银行、中国银行以及大秦铁路等“世界级”IPO的实施，今年以来发生在内地和香港证券交易所的IPO融资总额达到约450亿美元，首次超过了美国，仅次于新近崛起的英国，成为全球第二大企业融资来源地。但从IPO总数目上看，今年中国实施的IPO总数仅为98起，远不及美国的191起和英国的262起。市场普遍预期海外上市大型国企回归A股以及中国内地融资结构向直接融资发展的趋势将使得明年的融资规模大大超过今年，场外资金的流入节奏与扩容节奏能否协调还是一个未知数。

　　三是“小非”减持的风险。据统计，12月份将有65家上市公司的小额限售股面临解禁，解禁市值超过190亿元，按21个交易日算，日均解禁市值超过9亿元；2007年解禁的“小非”数量更加可观。这将给股市带来相当大的抛售压力，比如苏宁电器的大股东赵蓓就大量抛售了其持股，昨天岁宝热电也宣布将抛售其持有的民生银行部分股权。当然，“小非”减持的影响有多大，还得看市场的承受力，像苏宁电器，就没有因为大股东的减持而下跌，反而持续走高。

　　●盘面解析

　　本栏上周提出两个观点，一是“二八”现象还能延续，甚至发展成“一九”现象；二是成长股的调整的短期的，调整后还有机会。从本周的情况看，大盘股出现了暂时的调整，而热点开始多样化。不过笔者认为还不到放弃大盘股转向中小盘股的时候，因为目前市场的资金结构正在发生重大的变化。

　　越来越多的投资者发现，自己炒股的收益比不上委托基金操作的收益，散户资金有流向基金的趋势，场外资金入市也更多地选择通过基金来入市。比如近期基金新增开户数大幅增长的同时，A股新增开户数反而在下降。这种资金流向使得基金的规模越来越大———市场已连续出现多只百亿基金，规模50亿左右的基金更是比比皆是。另外，

　　总的来说，市场的资金结构正在向机构化、大型化发展，而大资金普遍的共性就是追求流动性———必然会以大市值蓝筹股作为主要的投资对象。在海外成熟股市，大市值蓝筹股的估值水平相对市场平均水平是有明显溢价的，通俗讲就是，大市值蓝筹股的市盈率要高于市场平均市盈率；而A股市场恰恰相反，大市值蓝筹股的市盈率仍明显于市场平均市盈率，因此大市值蓝筹股除了业绩增长推动股价上涨的因素外，还有价值重估的动力。

　　因此，尽管短期看，大市值蓝筹股因技术超买而出现回档调整，但未来仍然是主流品种。（联合证券 金玉堂）

　　（金陵／编制）