医药酒店锁定行业变革机会

　　【医药行业】

　　子行业苦乐不均

　　2006年前三季度医药行业增速收减利降，子行业苦乐不均：2006年前三季度医药制造业销售收入3374亿元，利润总额257亿元，分别同比增长18%和7%。今年国家对医药行业包括反商业贿赂、药品降价和新药审批放缓等政策的实施，导致销售额增速从年初始逐月下滑，利润总额增速明显低于2004年和2005年的水平。后因营业费用的下降等因素，税前利润增速回升，税前利润率亦回升至7.63%。子行业苦乐不均，中药饮片和生物制药“乐”，化学制剂和中成药“苦”。

　　2007年，医药行业政策影响仍将持续，我们预测，2007年医药行业运行特点是维持趋势，调整结构。2007年医药行业仍将持续2006年的增长态势，收入的增速会继续下滑，估计全年在15%左右，利润的增速会继续上升，税前利润率有所提高，估计在1个点左右。在这种温和的增长趋势下，龙头企业的优势会更突出，有技术含量和质优价廉的药品将会较快增长。行业中的企业和产品增长都将呈现结构性调整。

　　我们关注成长性好的公司。成长性来自两个方面，包括内生性增长和外部资产注入的预期。内生性增长的公司抗行业政策性风险能力强，增长动力来自管理水平的提高、新产品的上市以及子行业的业态转变带来的快速增长。（中信证券姚杰潘知洋）

　　>>重点推荐

　　值得关注的公司包括科华生物、康缘药业、康美药业、千金药业、双鹤药业等。通过收购整合，预期外延式增长的公司包括天坛生物、国药股份、恒瑞医药、华东医药、上实联合以及现代制药等，对这一类公司，我们重点关注资产注入是否能增厚上市公司每股盈利。

　　【酒店行业】

　　进入品牌竞争与洗牌阶段

　　快速发展的国内旅游和商务旅游为酒店行业创造了新的发展机会，定位明确适应需求变化的高星级酒店和经济型酒店正成为行业的投资热点和主要利润来源。而存量巨大的中低星级酒店经营形势更加恶化，行业正在发生变革。

　　休闲度假旅游和商务旅游的快速发展为经济型酒店提供了广泛的市场空间。在国内游需求快速发展的背景下，休闲旅游度假型需求与商务旅游需求的增速将明显快于行业平均。相对于国际上经济型饭店市场50%以上的商务散客来源，中国经济型饭店37%的商务散客的比例还有较大的上升空间。同时，随着国内自助游和休闲市场的升温，休闲度假散客的比例也有望快速提升。

　　我们看好品牌连锁型酒店。目前社会资金大举介入经济型酒店的热潮将使行业加速进入竞争与洗牌的阶段，只有具有核心竞争力的品牌才能最终胜出。在核心竞争力要素中占据主体地位的不是低成本与费用或者高性价比，而是持续保持产品与服务的质量及预定系统与营销网络这两个要素。因此只有能够保持品牌标准，并具有预定和营销网络的品牌酒店才能获得长期生存与发展。我们预计锦江之星和如家将成为全国性品牌胜出者，而万好万家和中青旅山水有望成为区域品牌或特色品牌胜出者。

　　（东方证券杨春燕）

　　>>重点推荐

　　考虑到行业高成长、高盈利的特点及上市公司业绩增长前景及估值情况，我们给予锦江股份增持评级；中青旅买入评级；ST*庆丰买入评级。