国企备兑权证的市场质素

　　国企股是指那些获中国证监会批核到中国香港上市的国有企业，也可称为H股。随着国企改革开放的步伐加快，内地宏观经济的持续好转，国企股越来越受在港投资者追捧，近几年交易逐渐活跃。2005年国企股总成交金额为

　　6138.3亿港元(计算包括中石化、中电讯、中石油、中海油、建行、交行、中人寿、平安保险)，比2004年4600.8亿港元的成交额新增33%。而2005年蓝筹股成交额(计算包括长江、汇丰、和黄、新地、中移、中银)相比与2004年的蓝筹股成交额只增长了18%。可以看出近年来国企股在中国香港市场越来越受欢迎。

　　以蓝筹股中的汇丰证为参照，横向比较2006年1月3日至11月1日期间，国企股备兑权证的市场质素。作为蓝筹股典范的汇丰银行，其认购证成交额为781亿港元，认沽证共成交54亿港元；而同期国寿认购证成交额高达1379亿港元，认沽证成交113亿港元，成交额近乎于汇丰证的1.8倍。

　　同期的建行证、中移证、交银证、中油证也都有不俗表现。从街货量的比较来看，建行认购证、中移认沽证、国寿认购和中油认购证日均街货量较大，说明投资者对国企股权证热情参与，乐于持仓。另外，从国企备兑证2006年1至11月与2005年同期的纵向比较来看，人寿认购证今年成交额是去年同期成交金额的3.68倍；交银认购成交额为去年同期的3.60倍；国指认购证成交为去年同期的1.46倍，认沽证为去年的3.27倍。通过横向与纵向的比较容易看出，国企股权证在市场中的地位日益显著，并且增长迅猛。

　　今年以来，随着中行、招行和工行相继来港上市，国企股正股和认购权证都为投资者带来了相当可观的回报。随着国企股成交量与流动性提高及相关衍生产品的发展，投资者也开始热烈的追捧个别国企中资股份相关的权证，近几年国企中资权证更成为中国香港权证市场的生新力军。

　　尤其是进入2006年，多只大型国企股份香港的发行，例如工行、建行、中国银行等，为香港的权证市场提供了质地优良的标的正股。10月27日在香港与内地同步上市的中国工商银行发行规模居于全球之首中国而中国银行及中国建设银行亦分别在今年6月份及去年10月份在中国香港上市。中国银行、中国工商银行和中国建设银行均属中国四大国有银行之一，具备规模优势、客户优势、渠道优势与信息优势等，其它国内银行不可与之同日而语。工商银行在香港更是开创了权证与

股票同时上市的先河。2006年10月27日，首批21只工行权证上市，当日相关权证成交额达到12亿元。而且投资者开始积极持仓过夜，由上市至11月13日计，工商银行相关权证持仓过夜的街货累积到17.58亿份；中行权证街货量达到36.3亿份；招行街货量达到3.18亿份。

　　就正股而言，近期，传统蓝筹股吸引不及新上市的优质国企股，尤其当国企指数续创新高，多只国企中资股如建行、工行、人寿、招行、交银、中移等也连续创下新高，令相关认购证的市场实力，高于传统蓝筹如汇丰、长和、新地等认购证。以过去12个月计，人寿成年黑马股，累积升幅最多接近3倍，令其相关认购证亦录得以数倍计的累积升幅。若以过去两个月计，正股招行累积升幅最多达42%，令首批在9月29日上市的个别招行认购证，其价格也累积升幅约3至

　　4倍;过去半个月，工行A股、H股及首批工行证同时上市，正股累积升幅约10%，其相关认购证累积升幅也达到约2倍至3倍或以上。

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