上海机场整体上市迷局

　　上海机场整体上市迷局

　　吴念祖表示，目的并非圈钱，方案尚未确定。基金普遍质疑

　　本报记者汪恭彬上海报道

　　一位接近保荐机构———中金公司投行高层的人士透露，目前看来，注入上海机场的资产，将包括虹桥一期、上海机场集团持有51％的上海国际机场国际货运站公司以及物流园区。

　　11月23日下午3点30分，上海香格里拉酒店，上海机场(600009.SH)在此举行机构见面会，近70人的规模远远超出主办方预期。

　　整体上市再次成为关注的焦点。“但沟通情况一般，整体上市细节，包括注入什么资产、如何计价、实施时间，均没有披露。”一位参会的人士说。

　　而在这之前，上海机场已连续在北京和深圳举行了两场见面会。

　　据称，深圳见面会现场火爆。“深圳一家基金公司的基金经理甚至和上海机场方面动起了口角。”一位知情人说。而这似乎直接导致了深圳见面会的次日，11月23日上海机场大跌3.33％。

　　24日，上海机场再挫1.48％，收于16.60元。“整体上市目前还没有具体方案，亦无时间表。”上海机场集团董事长吴念祖对本报记者说。

　　基金质疑

　　11月23日下午，吴念祖首先发言，强调几个关键点，一是整体上市正在推进，其目的并非圈钱；二是整体上市的方案细节尚没有确定。

　　参会的QFII、保险公司和基金公司，关注的话题则仍然集中于，机场集团将注入何种资产？何时启动？对业绩增厚多少？随着浦东二期的完工，2008年上海机场的业绩是否下降？等等。

　　对于这些关键问题，上海机场方面没有给出直接的回答。

　　这多少令机构失望，似乎乘兴而来，败兴而归。

　　“但你还想得到些什么呢？在那样的场合，指望公司说出方案，几乎是不可能的。”一位重仓上海机场的基金经理说。

　　据称，机构们反复问的话题是，机场集团的货运站资产和虹桥机场一期是否确定注入上市公司，若是，其价值多少？

　　“上海机场坚决不说。”一位参会的人士说。

　　市场开始弥漫做空的情绪。

　　摩根士丹利11月22日发布的《资产注入倒计时》的报告中，对上海机场给予增持的评级，对行业则给出谨慎的评级。

　　不过，大摩认为，上海机场未注入资产的目标价为16.93元，这已低于上海机场近日创出的18.02元的高价，这意味着在整体上市没有明确时间表之前，上海机场已缺乏超额收益的投资价值。

　　高华证券在11月20日发布的报告中，则给出上海机场中性的评级。其认为，未注入资产前，上海机场未来12个月目标价为14.55元。

　　机构的观点开始被市场认同。在深圳和上海两场见面会之后，已有人选择出局。

　　分析师认为，在23日的成交上，上海机场急跌3.33％，但并未同比放量。24日，其量比更是只有0.57，却创出了16.44元的低价。

　　“这说明有主动性抛盘在影响股价。”分析师说。

　　估值整体上市迷雾

　　据本报了解，目前上海机场正在积极推进整体上市工作。造成方案细节尚未确定的因素包括以下方面：一、整体上市涉及面极为广泛，其中最重要的一点就是涉及上海机场集团组织机构的调整，涉及极为复杂的人事安排。

　　二、方案需要获得多个部门的批准，包括行业主管部门的国家民航总局、国资主管部门上海市国资委，拟置入上市公司的集团土地资产，还需要土地主管部门的批准等等。

　　三、此前，由于种种原因，上海国资系统整体上市暂缓，对上海机场也产生了一定的影响。

　　一位接近保荐机构———中金公司投行高层的人士透露，目前看来，注入上海机场的资产，将包括虹桥一期、上海机场集团持有51％的上海国际机场国际货运站公司以及物流园区。

　　“这些都有可能，要视有关部门的意见而定。”这位人士说。

　　货运站资产被机构们极为看好。其另外两个股东分别是德国汉莎航空公司持29%和JHJ物流管理公司持有20%。

　　公开资料表明，货运站公司目前主要经营机场I、II期货运站，2005年底总资产110680万元，2005年货物吞吐量81万吨(其中国际货物78.8万吨、国内货物2.29万吨)，实现净利润53733万元，盈利能力远强于客运。预计在2006-2008年I、II期后，货物量将上升到100万吨左右，净利润分别为6.37亿元、6.87亿元、7亿元。

　　高华证券认为，未来注入资产的很可能包括虹桥一期和货运站51%的股权，但因为前者的资产和收益情况缺乏数据，仅能根据其2003年20亿的净资产规模，粗略估计最近约为35亿；而货运站的数据较为详细，因而高华给出了货运站资产注入后的估值。

　　高华表示，假定上海机场2007年初按公允价值以5亿元收购集团持有的货运站公司51％的股权，那么其将给股份公司带来17％的EPS增厚，即从之前的0.92元大幅增至1.08元，其估值也从过往的14.55元跃到19.55元。

　　但在整体上市迷雾的情形下，多数机构给出了模糊的预测。

　　中信证券分析师马晓立认为，若不考虑整体上市，预测上海机场2007年EPS为0.94元。假设整体上市后业绩增厚10％－20％，则EPS为1.04元－1.13元。按18倍PE的保守估值，2007年对应合理股价为18.7元－20.4元。

　　国信证券分析师唐建华则表示，预计货运资产注入后，扣除一定的资产溢价摊销，上海机场2007、2008年ESP均将超过1元，整体上市后公司合理PE为20-25倍，合理价格区间20元-25元。

　　“长期看好，但由于没有整体上市时间表，因而短线尚难估计。”一位基金经理说。