“基金名人堂”系列之6：价值投资者马里奥•嘉贝

　　寻找价值变化的“催化剂” ——价值投资者马里奥·嘉贝

　　一个数量分析者和一个指数分析者共同参加了投资会议，两人就采用哪种投资方法产生了分歧，争执越来越激烈。就在这个时候，大地突然震动起来，只见一张纸条从天空中缓缓飘下。那张纸上写着，“数量和指数实际上是一回事”，署名“上帝———价值型投资者。”

　　被华尔街称为基金业“超人马里奥”的马里奥·嘉贝利（Mario.Gabelli），用这则小寓言捍卫他一贯的价值投资理念：影响上市公司内在价值的主要因素是微观经济变量，投资管理人需要全情投入的主要事情，就是发现促使公司价值变化的“催化剂”。

　　作为嘉贝利公司的董事长兼总裁，马里奥亲自参与公司王牌基金嘉贝利资本基金的管理，由于该基金业绩表现出色，他被晨星公司评为1997年度最佳基金管理人。其旗下的共同基金管理公司，总共管理多达12种相互独立的基金，管理资金规模超过100亿美元。

　　但谁也不会想到，马里奥之所以成为坚定的价值投资者，竟是源自少年时期的投资设想。1956年，不到15岁的马里奥还在纽约州游览胜地卡茨基尔山区当一名侍者，当时人们正在为筹建一个滑雪场运营公司筹款，由于商业价值判断错误这个公司最终破产。但这件事情给年少的马里奥上了一堂生动的价值投资课，也让马里奥形成之后作公司价值分析最为典型的三个问题，即如果是一位了解情况的实业家，愿意花多少钱购买这家公司？如果是一家私人公司，这家公司价值多少？收购者愿意出价多少、为什么？

　　按照马里奥的说法，有条不紊、自下而上的研究分析，一定会寻找到价值被低估的“便宜货”，而且寻找得越仔细，发现的便宜货也就越多，这些挖掘的方法千奇百怪，但共同的一点就是找到公司价值变化的“催化剂”。马里奥致力寻找的催化剂，包括了商业环境的变更、法规的变动、公司管理层的变化，甚至公司创始人的

离婚或死亡。马里奥的方法是首先对100家公司进行考察，发现其中的15家符合一般投资标准，再在其中寻找具备价值变动催化剂的目标公司。马里奥寻找被低估的公司，但不是那种被市场无限期低估下去的公司，他要找到的是具备价格上涨的催化剂、从而不会被低估太久的目标公司。

　　中欧基金投资箴言：马里奥所认同的价值投资的精髓，并不在于发现价值，而在于发现价值的变化，这对于剧烈变动的新兴市场更有借鉴意义。（中欧基金 弘力）

　　（金陵／编制）