好公司≠好股票？

　　我们都听说过这样的一个投资学定理：好公司不等于好股票。好公司的“好”通常已经反映在股价里，买入这些公司的股票未必能获得高于市场平均水平的回报；而好股票则是那些能给我们带来超额收益的公司。因此，投资者常犯的一个错误，就是混淆了好公司和好股票的区别。

　　这个投资定理是如此的浅显明了，以至于很少有人去挑战它

　　但有人向这个定理发起了挑战。JeffAnderson和GarySmith在最新一期的《FinancialAnalystsJournal》上发表了他们的研究成果。他们比较了1983年-2004年22年间《财富》杂志评选出的最受尊敬的前10家美国公司在当年和随后4年的股票表现，其平均年收益率达到了16.51%，而同期S&P500的收益率仅为10.27%。好的股票显著地战胜了市场。所以，伟大的公司也成为了伟大的投资。

　　两位作者引用PhilipA.Fisher在CommonStocksandUncommonProfits中的话，来试图解释这种现象：“战胜市场的惟一办法，就是关注那些没有反映在资产负债表上的无形资产。”

　　的确如此。我们经常看到，一些中介机构在给某些公司的品牌或商誉进行评级，其评估价值之高令人惊愕。姑且不论这些评级机构的评价标准是否客观，评价手段是否科学，但这些结果却反映了一个现象，中国很多公司的无形资产价值是十分巨大的。特别是消费类公司，考虑到中国庞大的人口基数和不断增长的消费能力，其无形资产对公司发展的意义更加深远。

　　更重要的是，随着时间的推移，有形资产会折旧消失，需要企业不断补充，而无形资产则会不断增值。所以从这点来说，无形资产创造价值的能力更持久，对我们评价一个公司的内在价值更重要。但这些无形资产因为没有体现在公司的资产负债表中，投资者往往无法充分理解他们创造财富的能力。所以，好的公司的真实价值更容易被低估。

　　我所观察到的另一点是，中国优势公司和其他同行相比，其差别并不仅仅体现在盈利能力上，还体现在盈利模式上。白酒行业的茅台，投资者年年喊股价太贵，年年都有不错的收益。我曾戏称，茅台酒其实就是一个大古董。只要对茅台酒的需求不断增加，只要离开茅台镇仍然无法生产出茅台酒，只要茅台的产量仍然增长有限，那么，茅台的价值就会像古董一样，随着时间的推移不断增值。就是这么简单。

　　投资优势上市公司，长期来看是一个很不错的投资策略。