博弈新格局加重“二八”现象

　　江苏天鼎秦洪

　　一度强劲的上证综指在近两个交易日出现了疲软走势，在本周一甚至出现了久违的“黑色星期一”走势，上证综指急跌19.58点。面对如此的走势，业内人士众说纷纭，莫衷一是。但有敏感的业内人士认为“大非”、“小非”们的套现是一个不可忽视的信息。

　　的确如此，“大非”、“小非”们的减持的确给A股市场带来一个新话题，因为这意味着资金博弈的格局将发生翻天覆地的变化，最先的博弈格局是机构资金与中小资金，随后由于基金、QFII、社保基金、保险资金等机构资金力量的壮大，博弈格局则变成为机构资金的博弈。但在股改之后，由于非流通股东也获得了流通权，由此使得博弈格局变成了产业资本与金融资本之间的博弈。而在产业资本与金融资本博弈过后，价值投资则更走向深化，需要强调的是企业价值，不仅仅是成长的价值，也关注着企业资产重估值价值。

　　理解了这一点，似乎能够理解为什么在牛市预期下，A股市场并未出现以往牛市中特有的鸡犬升天的普涨走势。因为在股改之后，虽然A股市场进入牛市格局，不过，由于产业资本的存在，使得各路金融资本不敢轻举妄动，为何？因为金融资本凭借资金的实力，固然可以将股价炒到估值的高寒区域。但问题是，产业资本在看到估值高估的背景下，就会产生套现的冲动，如此就使得金融资本成为产业资本的抬轿者，由此可见，作为聪明的金融资本来说，自然不会对垃圾股、微利股产生做庄的冲动。

　　也就是说，只有具有价值投资或者能够符合目前A股市场投资潮流的个股或者板块，才能够获得金融资本的深度介入。相反，产品

竞争力一般的微利股或亏损股，则不会有金融资本参与投资。而目前A股市场，有不少个股属于微利股或亏损股行列，如此一来，自然使得A股市场出现“二八”现象。

　　而且，博弈新格局其实也可以解释近期A股市场为何疲软的走势？因为在上周末，苏宁电器发布公告称“接到股东赵蓓女士通知，截止11月9日收盘，赵蓓女士已经通过深圳证券交易所出售公司股票15920640股”，如此推算，套现资金超过4亿元。对于此则公告，业内人士有着不同的解释，甚至上升至争夺控股权的高度。但是，在笔者看来，这其实也表明了在产业资本的眼里，目前的苏宁电器股价并不低，因此，才套现离场。

　　由此也显示，博弈新格局不仅仅加重“二八”现象，而且还会使得绩优股甚至成长股的股价走势受到估值的束缚。理解这一点，似乎能够理解目前动态市盈率为34倍，动态市盈率为4倍的招行股价为何在近期屡屡收出上影线，因为有金融资本担心过高的估值会引发产业资本的未来抛售套现。随着金融股、地产股等板块的暴涨，其估值也达到历史高位区域，不排除会出现类似于苏宁电器的产业资本套现的现象，从而封闭了A股市场的上行空间。

　　当然，这里值得指出的是，这并不等于银行股、地产股等估值高估的个股在短期内就会出现下跌，因为近期港股的走势仍然在支撑着这些个股的强劲走势，更何况，

人民币升值的趋势也存在。但就中期走势来看，此类个股受到估值的束缚压力将很明显，未来的调整趋势相对明朗。